[비즈한국] SK Hynix sẽ niêm yết Chứng chỉ lưu ký tại Mỹ (ADR) trên sàn Nasdaq vào ngày 10 tới. Quy mô chào bán hiện tại vào khoảng 28 tỷ USD (khoảng 43 nghìn tỷ KRW), mức cao kỷ lục đối với một doanh nghiệp nước ngoài niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ. Giới chuyên môn nhận định việc niêm yết ADR lần này không chỉ dừng lại ở mục đích huy động vốn nước ngoài, mà còn là bước đi chiến lược nhằm tái định giá doanh nghiệp trên thị trường vốn toàn cầu, từ đó đáp ứng cuộc đua đầu tư quy mô lớn trong kỷ nguyên AI.
Sự quan tâm của thị trường không chỉ dừng lại ở việc đợt chào bán có thành công hay không, mà còn hướng tới những diễn biến sau khi niêm yết. Giới đầu tư chú ý liệu đây có trở thành cột mốc kiểm chứng khả năng giải tỏa cái gọi là "Korea Discount" (định giá thấp chứng khoán Hàn Quốc), đồng thời xác nhận quan điểm của các nhà đầu tư toàn cầu đối với thị trường bộ nhớ AI hay không.
Lý do SK Hynix hướng tới Mỹ
Đợt niêm yết này dự kiến sẽ trở thành quy mô lớn nhất trong số các doanh nghiệp nước ngoài gia nhập thị trường chứng khoán Mỹ. SK Hynix sẽ phát hành 17,79 triệu cổ phiếu mới, tương đương 2,5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, để tiến hành chào bán dưới hình thức ADR. Theo bản công bố thông tin đính chính ngày 6, nếu áp dụng giá phát hành cổ phiếu mới là 2.425.000 KRW, ước tính số vốn mà SK Hynix huy động được qua đợt niêm yết này sẽ đạt khoảng 43,1408 nghìn tỷ KRW.
Nền tảng cho quyết định thúc đẩy niêm yết ADR của SK Hynix nằm ở sự khác biệt về định giá giữa thị trường vốn Mỹ và Hàn Quốc. Theo bản cáo bạch nộp cho cơ quan quản lý tài chính, tính đến cuối tháng 5 năm nay, tỷ lệ giá trên thu nhập (PER) trung bình của thị trường chứng khoán Mỹ là 22,4 lần, trong khi KOSPI chỉ dừng lại ở mức 9,6 lần. SK Hynix cho rằng việc chỉ niêm yết trong nước đã tạo ra rào cản cấu trúc, khiến công ty bị định giá thấp hơn so với các đối thủ cùng ngành trên toàn cầu.
Trên thực tế, PER dự phóng 12 tháng của SK Hynix tính đến đầu tháng này chỉ ở mức 6,2~6,6 lần, thấp hơn nhiều so với các công ty bán dẫn lớn như Micron (khoảng 7 lần) hay TSMC của Đài Loan (23,1 lần). Phân tích chung từ giới chứng khoán cho thấy, dù chiếm vị thế dẫn đầu toàn cầu về thị phần và lợi nhuận trong mảng bộ nhớ băng thông rộng cao (HBM), giá trị doanh nghiệp của công ty vẫn bị chiết khấu so với các đối thủ cạnh tranh.
Niêm yết tại Mỹ là nỗ lực nhằm giảm bớt những hạn chế cấu trúc này. Nhà đầu tư Mỹ có thể giao dịch trực tiếp ADR của SK Hynix trên Nasdaq mà không cần mở tài khoản chứng khoán Hàn Quốc hay thực hiện các thủ tục đổi ngoại tệ. Điều này đồng nghĩa với việc công ty vừa 확보 được nền tảng đầu tư mới từ các nhà đầu tư tổ chức, quỹ hưu trí và các quỹ toàn cầu tại Mỹ, vừa có cơ hội được đánh giá giá trị doanh nghiệp trên cùng một thước đo với các đối thủ như Micron.
Ryu Hyung-geun, chuyên gia phân tích tại Daishin Securities cho biết: "Đây là cơ hội để được đánh giá giá trị doanh nghiệp trong cùng điều kiện với các đối thủ. Với ưu thế về năng lực cạnh tranh kinh doanh và quy mô, tình trạng chiết khấu định giá dự kiến sẽ được giải tỏa nhanh chóng".
Tận dụng thị trường vốn toàn cầu giữa cuộc đua đầu tư AI… Ảnh hưởng đến thị trường trong nước
Đợt ADR lần này còn mang ý nghĩa tạo nền tảng huy động vốn dài hạn để hỗ trợ các khoản đầu tư thiết bị quy mô lớn. SK Hynix sẽ phát hành mới tối đa 17,79 triệu cổ phiếu tại Hàn Quốc để làm tài sản cơ sở cho việc phát hành ADR. Số vốn huy động được dự kiến sẽ đổ vào việc mở rộng năng lực sản xuất bộ nhớ AI, bao gồm giai đoạn 1 của cụm công nghiệp bán dẫn Yongin (31 nghìn tỷ KRW), nhà máy đóng gói tiên tiến P&T7 tại Cheongju (19 nghìn tỷ KRW) và đầu tư trang thiết bị quang khắc cực tím (EUV) (khoảng 12 nghìn tỷ KRW).
Ngành công nghiệp bán dẫn chú ý rằng quy mô đầu tư trong kỷ nguyên AI đã lớn đến mức không thể so sánh với quá khứ. Trong bối cảnh cuộc cạnh tranh về bộ nhớ tiên tiến và đóng gói diễn ra khốc liệt, các khoản đầu tư lên đến hàng chục nghìn tỷ KRW liên tục được thực hiện, khiến công ty nhận định rằng chỉ dựa vào thị trường vốn trong nước là khó có thể đảm bảo nguồn lực đầu tư dài hạn một cách ổn định.
Trong bản cáo bạch, SK Hynix cũng xác định Mỹ là thị trường tập trung ngành công nghiệp AI, các khách hàng chính và các nhà đầu tư toàn cầu. Đây được hiểu là chiến lược không chỉ để huy động vốn mà còn để mở rộng điểm chạm với nhà đầu tư và khách hàng tại trung tâm hệ sinh thái AI, đồng thời tạo nền tảng để tiếp tục sử dụng thị trường vốn toàn cầu trong tương lai.
Khả năng thu hút dòng vốn thụ động toàn cầu sau niêm yết cũng được chú ý. Nếu được đưa vào các chỉ số bán dẫn lớn của Mỹ và các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) mô phỏng theo đó, nhu cầu đầu tư mới có thể đổ vào trong dài hạn. Tuy nhiên, hiệu ứng này nhiều khả năng sẽ xuất hiện dần dần thông qua các thủ tục gia nhập chỉ số thay vì ngay lập tức sau khi niêm yết.
Cũng có những dự báo rằng thị trường cổ phiếu trong nước có thể bị ảnh hưởng. Vì ADR và cổ phiếu gốc có cấu trúc có thể chuyển đổi qua lại, giá trị doanh nghiệp hình thành trên thị trường Mỹ có khả năng phản ánh ngược lại thị trường trong nước. Kim Dong-won, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu của KB Securities nhận định: "Mặc dù hiệu ứng pha loãng là có hạn, nhưng có thể kỳ vọng vào việc giảm bớt chiết khấu định giá thông qua việc mở rộng khả năng tiếp cận của các nhà đầu tư toàn cầu".
Phép thử bộ nhớ AI… Kỳ vọng và thách thức
Trong bối cảnh dự đoán đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI và nhu cầu HBM sẽ tiếp tục tăng, cách các nhà đầu tư Mỹ đánh giá SK Hynix cũng gắn liền với phán đoán của thị trường về triển vọng tăng trưởng của ngành bộ nhớ AI.
Các chuyên gia cho rằng điều này sẽ ảnh hưởng đến chiến lược thị trường vốn của các doanh nghiệp bộ nhớ trong tương lai. Ngân hàng đầu tư Mỹ D.A. Davidson đánh giá đây là "con dao hai lưỡi", khi một phần dòng vốn từng chảy vào Micron hay SanDisk có thể chuyển sang SK Hynix, trong khi việc tăng số lượng doanh nghiệp tương đương để so sánh có thể giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về ngành công nghiệp bộ nhớ.
Các biến số cũng không ít. Với việc phát hành cổ phiếu mới lần này, tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện hữu sẽ bị pha loãng khoảng 2,4%. Nếu không đạt được nhu cầu đầu tư như kỳ vọng tại thị trường Mỹ hoặc tốc độ đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI bị chậm lại, hiệu ứng tái định giá cũng có thể bị hạn chế. Công ty cũng phải chịu những gánh nặng mới như nghĩa vụ công bố thông tin và quy định chặt chẽ hơn do niêm yết tại Mỹ.
Vào ngày 8, hai ngày trước khi niêm yết, cổ phiếu SK Hynix đã chốt phiên giảm 5,68% xuống còn 2.076.000 KRW. Trong khi gần đây Morgan Stanley đưa ra báo cáo về "đỉnh của ngành bán dẫn", giới chứng khoán trong nước lại cho rằng tình hình kinh doanh sẽ tiếp tục thuận lợi do tình trạng thiếu hụt nguồn cung ngày càng trầm trọng, vì vậy sự quan tâm cũng đổ dồn vào việc liệu đợt niêm yết ADR này có trở thành cột mốc đánh giá tình hình thị trường bộ nhớ AI hay không.
Giá chào bán sẽ được ấn định vào chiều ngày 9 (giờ địa phương). Theo giờ Hàn Quốc, đó là thời điểm trước khi giao dịch chứng khoán được nối lại vào ngày 10.
Yoo Hoi-jun, Giáo sư Khoa Kỹ thuật Điện và Điện tử tại KAIST cho biết: "Có vẻ như Tập đoàn SK đã có một lựa chọn mang tính chiến lược quan trọng. Nếu có thể nhận được sự đánh giá tương đương với các doanh nghiệp Mỹ trên thị trường vốn Mỹ, chúng ta có thể kỳ vọng vào tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp". Ông nói thêm: "Tuy nhiên, cần theo dõi các ảnh hưởng đến mối quan hệ với Trung Quốc, nhưng tôi nghĩ đây là quyết định đã được cân nhắc dựa trên các phán đoán chiến lược".