[비즈한국] Chỉ còn một tuần nữa là lệnh cấm bán khống sẽ được dỡ bỏ. Bán khống là hình thức đầu tư mà nhà đầu tư vay mượn cổ phiếu mình không sở hữu để bán ra khi dự đoán giá cổ phiếu sẽ giảm, sau đó mua lại với giá rẻ hơn để trả lại và hưởng chênh lệch. Sau 1 năm 2 tháng kể từ tháng 3 năm 2020, khi lệnh cấm được áp dụng do giá cổ phiếu lao dốc vì đại dịch COVID-19, hoạt động bán khống sẽ chính thức trở lại. Từ ngày 3 tháng 5 tới, hình thức này chỉ giới hạn ở các cổ phiếu thuộc chỉ số KOSPI 200 và KOSDAQ 150. Cùng với đó, chế độ cho vay cổ phiếu dành cho nhà đầu tư cá nhân mới, giúp tăng khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ, cũng sẽ được triển khai.
Hiện nay, đang có hai luồng ý kiến trái chiều: một bên cho rằng điều này sẽ gây chấn động toàn thị trường, bên còn lại cho rằng đó là sự lo lắng thái quá. Ông Jeong Ui-jeong, đại diện của Hiệp hội Nhà đầu tư Hàn Quốc (KSA), một cộng đồng các nhà đầu tư cá nhân, là nhân vật tiêu biểu lo ngại về những cú sốc thị trường. Ông cho rằng khi bán khống được nối lại, các nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức sẽ xả hàng loạt cổ phiếu, gây ra đà giảm giá và khiến các nhà đầu tư cá nhân phải gánh chịu thiệt hại. Ông cũng khẳng định hệ thống cho vay cổ phiếu cá nhân mới vẫn chưa đủ để bảo vệ nhà đầu tư cá nhân. Tôi đã có dịp gặp ông Jeong tại văn phòng ở Yeouido, Seoul vào ngày 26 vừa qua.
KSA là tổ chức do ông Jeong thành lập vào tháng 10 năm 2019. Ông Jeong đã thành lập hội vì xung quanh ông chỉ toàn những người mất tiền do đầu tư chứng khoán, và ông muốn thay đổi thị trường chứng khoán nơi các nhà đầu tư cá nhân – những người chịu ảnh hưởng trực tiếp – lại khó được bảo vệ. Từ số lượng thành viên chỉ khoảng 10 người trên mạng internet, đến nay diễn đàn đã tăng lên khoảng 45.000 người. KSA đã trở thành tổ chức đại diện liên quan đến các vấn đề bán khống và đã có hai cuộc họp với các cơ quan tài chính trong năm ngoái.
Trước khi hoạt động bán khống được nối lại, ông Jeong đang bận rộn chuẩn bị các hành động tập thể. Ông cho biết mình đang cân nhắc cả phương án "GameStop phiên bản Hàn Quốc". Ông Jeong nói: "Các cổ phiếu vừa và nhỏ chịu nhiều thiệt hại từ việc bán khống có thể trở thành đối tượng". Tại Mỹ, các nhà đầu tư cá nhân đã đối đầu với các thế lực bán khống cổ phiếu GameStop thông qua diễn đàn WallStreetBets trên mạng xã hội Reddit, và KSA cho biết họ dự định sẽ tìm kiếm sự hợp tác từ cộng đồng này. Hiện tại, các quan chức của KSA vẫn đang thảo luận về các chiến lược đối phó.
Dù có thể sẽ không thực hiện kịch bản "GameStop phiên bản Hàn Quốc" nếu thiệt hại từ bán khống không quá lớn, nhưng theo ông Jeong, thiệt hại hiện tại đã rõ như ban ngày. Ông chỉ trích rằng hệ thống cho vay cổ phiếu cá nhân mới của Ủy ban Dịch vụ Tài chính, vốn được đưa ra với mục đích giảm bớt rào cản cho nhà đầu tư cá nhân, vẫn không đủ để các nhà đầu tư cá nhân chống lại các thế lực bán khống. Vì vậy, ông Jeong gợi ý rằng họ sẽ tiếp tục lên tiếng cho đến khi có những cơ chế bảo vệ nhà đầu tư cá nhân một cách thực chất.
Chế độ cho vay cổ phiếu cá nhân mới, có hiệu lực từ ngày 3 tới đây, đã tăng số lượng công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ cho vay cổ phiếu bán khống từ 6 lên 17, và quy mô giao dịch cũng tăng từ 20,5 tỷ won lên 2.400 tỷ won. Hạn mức bán khống cho cá nhân cũng được phân bậc thành 30 triệu won hoặc 70 triệu won tùy theo kinh nghiệm đầu tư. Ngoài ra, khi tính toán hạn mức tín dụng của công ty chứng khoán, chỉ 50% số tiền cho vay cổ phiếu được đưa vào tính toán. Mục đích là để ngăn chặn tình trạng hạn mức tín dụng của công ty chứng khoán bị lấp đầy, gây cản trở hoạt động bán khống của cá nhân.
Mặc dù đây là chế độ bảo đảm quyền lợi cho nhà đầu tư cá nhân hơn trước, nhưng ông Jeong Ui-jeong cho rằng nếu thang điểm là 100 thì chế độ này chỉ đạt 50 điểm. Ông Jeong chỉ trích: "Đây là một biện pháp nửa vời, không xóa bỏ được 'sân chơi nghiêng' giữa nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư nước ngoài/tổ chức. Trong khi thời hạn hoàn trả bắt buộc đối với cá nhân bị giới hạn ở mức 60 ngày, thì đối với người nước ngoài và tổ chức, thời hạn này gần như không giới hạn. Dù họ giải thích là do tín dụng, nhưng rõ ràng nó quá ưu ái một bên. Tỷ lệ ký quỹ cũng là 105% đối với nước ngoài và tổ chức, trong khi cá nhân phải là 140%. Đây là cơ cấu tất yếu khiến lợi nhuận của nước ngoài và tổ chức tăng vọt".
Ông Jeong nói thêm: "Giữa cá nhân và tổ chức chắc chắn có sự chênh lệch về năng lực thông tin. Ngay cả khi thừa nhận sự khác biệt về năng lực, ít nhất hãy làm cho chế độ công bằng. Họ nói sẽ tin học hóa giao dịch cho vay để ngăn chặn bán khống không có cổ phiếu (naked short selling), nhưng các nhà đầu tư nước ngoài - những người chiếm tỷ trọng bán khống cao - vẫn chưa được bao gồm trong đó. Hệ thống phát hiện bán khống trái phép theo thời gian thực cũng chưa được thiết lập, và mặc dù hình phạt cho bán khống trái phép đã được thay đổi thành phạt tù trên 1 năm, nhưng tôi cho rằng điều đó vẫn chưa đủ để răn đe. Trong tình hình này, việc nối lại bán khống khiến tôi rất lo ngại".
Ông Jeong Ui-jeong cho rằng rất khó để dự đoán thời điểm chính xác, nhưng một "cơn sóng thần giảm giá cổ phiếu" chắc chắn sẽ xảy ra. Tuy nhiên, cũng có ý kiến chỉ ra rằng vì ảnh hưởng của việc cấm và nối lại bán khống đến chỉ số trong quá khứ là khác nhau, nên cơ sở để nói bán khống gây giảm giá cổ phiếu là không rõ ràng. Tại Hàn Quốc, bán khống từng bị cấm vào năm 2008 và 2011, sau khi được nối lại vào năm 2009 và 2011, chỉ số KOSPI 200 đều tăng điểm sau 3 và 6 tháng. Đáp lại điều này, ông Jeong nói: "Quá khứ chỉ là quá khứ".
Ông Jeong dự báo: "Tất cả phụ thuộc vào ý chí của các thế lực bán khống. Ngay sau khi nối lại bán khống, chỉ số KOSPI có thể giảm xuống dưới mức 3000, hoặc có thể chững lại một thời gian, thậm chí tăng rồi sau đó mới giảm. Điều lo ngại nhất là từ mùa xuân năm ngoái đến nay, hàng triệu 'nhà đầu tư cá nhân Đông học' (Donghak Ants) mới đã gia nhập thị trường, trong đó có một bộ phận lớn thuộc thế hệ 20 và 30. Nếu lượng bán khống xả ra cùng lúc, tất cả các cổ phiếu đều có thể giảm giá, tạo ra thị trường hoảng loạn. Điều này có thể dẫn đến viễn cảnh các thế hệ ít kinh nghiệm đầu tư không thể trụ vững và bị loại khỏi thị trường".
Ông Jeong cũng cho rằng cần có cuộc thảo luận về việc liệu bán khống có thực sự cần thiết cho thị trường trong tương lai hay không. Ông Jeong nói: "Tốt nhất là nên bãi bỏ, nhưng thực tế việc chỉ mình Hàn Quốc không thực hiện bán khống có thể gặp khó khăn. Vì vậy, trước mắt hãy cải thiện chế độ một cách công bằng. Tuy nhiên, chừng nào còn bán khống, các tổ chức và người nước ngoài sẽ tìm mọi cách để làm giảm giá cổ phiếu. Ngay cả khi không có bán khống, các sản phẩm phái sinh như '곱버스' (gấp đôi inverse) vẫn có thể đóng vai trò tương tự bán khống. Chẳng phải trong thời gian không có bán khống, thị trường không xảy ra tác dụng phụ đáng kể nào sao?".