[비즈한국] Làn sóng các nhà đầu tư nước ngoài tháo chạy khỏi thị trường chứng khoán Hàn Quốc vẫn tiếp diễn. Tỷ trọng vốn hóa của nhà đầu tư nước ngoài không thể phục hồi mức 30% kể từ sau tháng 8 năm 2024, và số tiền nắm giữ của họ đã giảm từ 738 nghìn tỷ won vào cuối năm 2023 xuống còn 666 nghìn tỷ won vào tháng 1 năm 2025. Cảm nhận được sự khủng hoảng, Chính phủ đã thúc đẩy “Chương trình Value-up” nhằm giải quyết vấn đề “Korea Discount” (định giá thấp cổ phiếu Hàn Quốc) và giới thiệu “Chỉ số Korea Value-up” bao gồm 105 cổ phiếu ưu tú đang bị định giá thấp. Mỗi tuần, chúng tôi sẽ chọn ra một cổ phiếu trong số các mã thuộc Chỉ số Korea Value-up để phân tích tình hình kinh doanh và các phương án nâng cao giá trị doanh nghiệp, từ đó tìm hiểu xem đó có phải là “cổ phiếu kỳ vọng” giúp ngăn chặn sự sụp đổ của thị trường chứng khoán nội địa hay không.
Vốn hóa đứng đầu nhưng vẫn chưa có công bố Value-up
Chương trình Value-up doanh nghiệp là hệ thống được thiết lập để giải quyết hiện tượng định giá thấp các cổ phiếu trong nước (Korea Discount). Mục đích là tạo ra một vòng tuần hoàn tích cực, trong đó nếu các công ty niêm yết chủ động nâng cao giá trị doanh nghiệp, Chính phủ sẽ khuyến khích bằng các ưu đãi như hỗ trợ thuế, còn nhà đầu tư sẽ lựa chọn những doanh nghiệp tôn trọng giá trị cổ đông.
Chỉ số Korea Value-up là chỉ báo để nhà đầu tư tham khảo, tập hợp các doanh nghiệp dự kiến sẽ tăng trưởng giá trị thông qua việc tạo lợi nhuận bền vững và hoàn vốn cho cổ đông. Danh sách bao gồm 105 doanh nghiệp được lựa chọn dựa trên tiêu chí đại diện thị trường (vốn hóa), khả năng sinh lời (lợi nhuận ròng), hoàn vốn cổ đông (cổ tức, hủy cổ phiếu quỹ), đánh giá thị trường (tỷ lệ P/B) và hiệu quả vốn (ROE). Có thể coi đây là những cổ phiếu kỳ vọng dẫn dắt đà tăng của thị trường chứng khoán trong nước.
Samsung Electronics là cái tên đứng đầu trong số các thành phần của Chỉ số Korea Value-up, đồng thời là cổ phiếu có vốn hóa thị trường lớn nhất (332 nghìn tỷ won) trên thị trường chứng khoán. Dù được coi là “cổ phiếu quốc dân” mà ai cũng mua dù không am hiểu nhiều về chứng khoán, nhưng cổ phiếu này đang gặp khó khăn do đà giảm kéo dài. Sự ghẻ lạnh từ các nhà đầu tư nước ngoài cũng đang gia tăng. Mặc dù đây vẫn là cổ phiếu được nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ nhiều nhất, nhưng tính đến ngày 31 tháng 1, tỷ lệ sở hữu đã giảm xuống dưới mức 50%.
Mặc dù có vị thế lớn trên thị trường như vậy, nhưng Samsung Electronics vẫn chưa đưa ra kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp (công bố Value-up). Đây là tập đoàn duy nhất trong nhóm 4 tập đoàn lớn (Samsung, SK, Hyundai Motor, LG) chưa làm điều này. Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 vào ngày 31 tháng 1 vừa qua, Park Soon-chul, Giám đốc tài chính (CFO) của Samsung Electronics, cho biết: “Chúng tôi nhận thức rõ sự quan tâm cao đối với kế hoạch Value-up và sẽ nỗ lực để có thể công bố sớm nhất có thể”. Mặc dù Samsung Electronics đã bày tỏ ý định tham gia tại buổi tọa đàm về Value-up do Ủy ban Dịch vụ Tài chính tổ chức vào tháng 12 năm 2024, nhưng đến nay ngay cả thông báo dự kiến cũng chưa được đưa ra.
Theo hướng dẫn công bố Value-up của cơ quan tài chính, nội dung chủ yếu bao gồm: △Tổng quan doanh nghiệp △Chẩn đoán tình hình △Thiết lập mục tiêu △Lập kế hoạch △Đánh giá thực hiện △Giao tiếp. Vì Samsung Electronics chưa công bố kế hoạch, chúng ta sẽ dựa trên các hướng dẫn này để dự đoán khả năng thúc đẩy giá cổ phiếu, tập trung vào tổng quan doanh nghiệp, hiện trạng và chính sách hoàn vốn cho cổ đông.
Trước hết, các chỉ số chứng khoán không mấy khả quan. Ngày 11, giá cổ phiếu Samsung Electronics ở mức 55.700 won, giảm 25,8% so với cùng kỳ năm ngoái (ngày 13 tháng 2 năm 2024 là 75.200 won). Giá thấp nhất trong 52 tuần là 49.900 won và cao nhất là 88.800 won. Tính đến tháng 9 năm 2024, P/B (tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách) là 1,11, đang trong xu hướng giảm (2021: 1,80 → 2022: 1,09 → 2023: 1,51).
Kết quả kinh doanh năm 2024 dù đã nỗ lực phòng thủ nhưng vẫn khó lòng mỉm cười. Doanh thu hàng năm đạt 300,8709 nghìn tỷ won, lợi nhuận hoạt động đạt 32,726 nghìn tỷ won, tăng lần lượt 16,2% và 398% so với năm trước. Đây là lần thứ hai doanh thu vượt mốc 300 nghìn tỷ won kể từ năm 2022. Tuy nhiên, do thị trường bán dẫn suy yếu, kết quả kinh doanh quý 4 đã thấp hơn dự báo của thị trường.
Hoạt động kinh doanh của Samsung Electronics được chia thành mảng bán dẫn (bộ phận DS) và thiết bị điện tử (bộ phận DX). Trong lĩnh vực kinh doanh cốt lõi là bán dẫn, thị trường bộ nhớ thông thường (legacy) đang trì trệ và bị đe dọa bởi các sản phẩm giá rẻ của Trung Quốc. Trong khi bộ nhớ băng thông cao (HBM) được dùng trong ngành công nghiệp AI đang được chú ý như một nguồn thu mới, thì Samsung Electronics lại cho thấy sự chững lại với những tranh cãi về chất lượng HBM. Cộng thêm việc sụt giảm doanh số bộ nhớ HBM, thua lỗ ở mảng phi bán dẫn và yếu tố mùa vụ của thị trường bán dẫn, triển vọng kinh doanh quý 1 năm nay đang phủ bóng đen. Giới chứng khoán dự báo kết quả kinh doanh sẽ thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường.
Triển vọng u ám giữa bối cảnh ngành bán dẫn suy yếu… Kỳ vọng vào hiệu ứng sản phẩm Galaxy mới
Chính vì vậy, triển vọng phục hồi giá cổ phiếu trong ngắn hạn được đánh giá là khó khăn. Song Myung-sup, chuyên gia nghiên cứu cao cấp tại IM Securities, nhận định: “Chu kỳ suy thoái của ngành bán dẫn mới chỉ bắt đầu, và cần thêm thời gian để xác nhận sự phục hồi năng lực cạnh tranh của Samsung Electronics. Cần thêm thời gian để giá cổ phiếu tăng trưởng thực sự. Nhà đầu tư nên kiên nhẫn và chờ đợi cơ hội mua vào ở mức giá thấp”.
Cũng có những yếu tố tích cực. Trước hết, rủi ro pháp lý của Chủ tịch Lee Jae-yong đã được giải tỏa. Vào ngày 3 tháng 2, ông Lee đã được tuyên trắng án trong phiên tòa phúc thẩm vụ án sáp nhập bất hợp pháp và gian lận kế toán của Tập đoàn Samsung. Dù phía công tố đã kháng cáo nhưng do đã hai lần được tuyên vô tội trước đó, tác động đến giá cổ phiếu là không đáng kể. Việc kết quả khó có thể thay đổi trong phiên tòa giám đốc thẩm (cấp tòa thứ 3) cũng là một điểm tích cực cho giá cổ phiếu.
Samsung Electronics thông báo kế hoạch tăng cường năng lực công nghệ và sản phẩm trong lĩnh vực AI vào năm 2025, tập trung đáp ứng nhu cầu đối với các sản phẩm giá trị cao. Đối với bộ phận DX bao gồm kinh doanh smartphone, việc ra mắt các dòng sản phẩm cao cấp như Galaxy S25 và Galaxy Z7 trong năm nay hứa hẹn sẽ mang lại tiềm năng tăng giá cổ phiếu tùy thuộc vào kết quả kinh doanh.
Công ty cũng thể hiện ý chí cải thiện quản trị để xoa dịu lo ngại của thị trường. Trong cuộc họp báo cáo, CFO Park Soon-chul phát biểu: “Chúng tôi biết tình hình kinh doanh không dễ dàng và đang nỗ lực hết mình để vượt qua. Chúng tôi sẽ phục hồi dựa trên danh mục kinh doanh đa dạng và năng lực cạnh tranh của các mảng kinh doanh chính. Chúng tôi sẽ giải quyết trong thời gian ngắn”.
Các chính sách hoàn vốn cổ đông được công bố thay vì bản công bố Value-up cũng là yếu tố đáng kỳ vọng. Vào tháng 11 năm ngoái, Samsung Electronics thông báo kế hoạch mua lại tổng cộng 10 nghìn tỷ won cổ phiếu quỹ trong vòng một năm tới. Trong đó, 3 nghìn tỷ won sẽ được mua lại trực tiếp trên sàn và hủy toàn bộ trong vòng 3 tháng, hiện đã mua được khoảng 90%. 7 nghìn tỷ won còn lại sẽ được hội đồng quản trị thảo luận về phương án sử dụng và thời điểm mua.
Vào tháng 1 vừa qua, hãng cũng công bố kế hoạch hoàn trả 50% dòng tiền tự do tạo ra trong 3 năm đến hết 2026 cho cổ đông và chi trả cổ tức hàng năm là 9,8 nghìn tỷ won. Họ cũng duy trì chính sách xem xét hoàn trả bổ sung ngoài cổ tức thông thường nếu có đủ nguồn lực dư thừa sau khi tính toán mỗi năm.
Park Yu-ak, nhà phân tích tại Kiwoom Securities, phân tích: “Giá cổ phiếu Samsung Electronics đang phản ánh mạnh mẽ sự nghi ngờ của thị trường và tính bất ổn trong kinh doanh. Tuy nhiên, tôi đánh giá nó sẽ có xu hướng phục hồi sau khi bước qua nửa đầu năm nay”.