[비즈한국] Làn sóng nhà đầu tư nước ngoài rút vốn khỏi thị trường chứng khoán Hàn Quốc vẫn tiếp diễn. Tỷ trọng vốn hóa thị trường của khối ngoại kể từ tháng 8/2024 đến nay chưa thể phục hồi về mức 30%, và giá trị cổ phiếu do khối ngoại nắm giữ đã giảm từ 738 nghìn tỷ won vào cuối năm 2023 xuống còn 666 nghìn tỷ won vào tháng 1/2025. Cảm nhận được sự khủng hoảng, chính phủ đã thúc đẩy chương trình nâng cao giá trị doanh nghiệp (Value-up) nhằm xóa bỏ tình trạng "Korea Discount" và giới thiệu "Chỉ số Korea Value-up" bao gồm 105 cổ phiếu ưu tú bị định giá thấp. Trong loạt bài này, chúng tôi sẽ chọn ra mỗi tuần một cổ phiếu thuộc chỉ số này để phân tích tình hình kinh doanh và phương án nâng cao giá trị doanh nghiệp, đồng thời tìm hiểu liệu đây có phải là cổ phiếu kỳ vọng có thể ngăn chặn sự "lao dốc của thị trường chứng khoán nội địa" hay không.
Tính đến 2 giờ chiều ngày 31/3 (giá cổ phiếu 78.900 won), KB Financial đã vươn lên vị trí thứ 6 trong danh sách các cổ phiếu thuộc Chỉ số Korea Value-up. Lý do là Hanwha Aerospace012450, đơn vị từng giữ vị trí thứ 6, đã chứng kiến cổ phiếu lao dốc sau khi công bố đợt tăng vốn điều lệ trị giá 3,6 nghìn tỷ won vào ngày 20/3. Với việc vốn hóa thị trường không còn giữ được mức 30 nghìn tỷ won, Hanwha Aerospace đã rơi xuống vị trí thứ 7.
KB Financial, tập đoàn tài chính số 1 Hàn Quốc, là cổ phiếu hưởng lợi chính từ chương trình Value-up. Các cổ phiếu ngành tài chính vốn được xem là những cổ phiếu tiêu biểu bị định giá thấp trên thị trường nội địa. KB Financial, "anh cả" của ngành tài chính, đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng mạnh sau khi chính sách Value-up của chính phủ được công bố vào năm ngoái.
Giá cổ phiếu KB Financial đã tăng từ 69.500 won vào ngày 29/3/2024 lên 101.200 won vào ngày 3/12/2024, nhưng sau đó bước vào xu hướng giảm. Do đó, dù lợi nhuận trong 1 năm đạt 11,9% nhưng lợi nhuận trong 6 tháng lại giảm –6,1% và 3 tháng là –7,4%. Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (PBR) cũng biến động theo. PBR của KB Financial đã tăng từ 0,56 lần vào ngày 29/3/2024 lên 0,67 lần vào ngày 3/12/2024, nhưng tính đến ngày 28/3 vừa qua, con số này đã giảm xuống còn 0,52 lần, thấp hơn cả mức của một năm trước.
Kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp đã được đưa ra nhanh chóng giống như các tập đoàn tài chính khác. KB Financial đã công bố thông báo dự kiến Value-up vào ngày 27/5/2024 và kế hoạch chính thức vào ngày 24/10/2024. Điểm cốt lõi trong kế hoạch của KB Financial là chính sách hoàn vốn cho cổ đông liên kết với tỷ lệ vốn cổ phần phổ thông (tỷ lệ CET1) - lần đầu tiên được áp dụng trong ngành. Kế hoạch Value-up giai đoạn 2025-2027 chủ yếu bao gồm: △Sử dụng nguồn vốn vượt mức 13% tỷ lệ vốn cổ phần phổ thông cuối năm làm nguồn tài chính hoàn vốn cho cổ đông trong năm tiếp theo △Đạt lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) từ 10% trở lên △Mục tiêu tỷ lệ vốn cổ phần phổ thông đạt 13% trở lên.
Chính sách hoàn vốn cổ đông liên kết với tỷ lệ vốn phổ thông được chia làm hai giai đoạn. Giai đoạn 1 là sử dụng phần vượt mức 13% vốn phổ thông cuối năm để hoàn vốn cho cổ đông vào năm sau, đồng thời đảm bảo tính bền vững bằng cách duy trì mức 13% thông qua số vốn tích lũy trong năm. Giai đoạn 2 là nếu tỷ lệ vốn phổ thông trong nửa cuối năm vượt quá 13,5%, phần vượt mức sẽ được dùng để mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ. Đồng thời, công ty dự định mua lại và hủy bỏ ít nhất 10 triệu cổ phiếu quỹ mỗi năm cho đến khi PBR đạt mức 1 lần, đồng thời tăng cổ tức trên mỗi cổ phiếu hàng quý. Tính đến cuối năm 2024, tỷ lệ vốn phổ thông của KB Financial là 13,5%.
Công ty cũng thiết lập nguyên tắc quyết định các biện pháp hoàn vốn cổ đông dựa trên mức PBR. Khi PBR ở mức 0,5-1 lần, công ty sẽ tăng tỷ trọng mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ; khi PBR trên 1 lần, công ty sẽ thực hiện hoàn vốn linh hoạt như tái đầu tư vào các hoạt động kinh doanh chính. Cụ thể, công ty sẽ so sánh giữa ROE và lợi suất lợi nhuận (lợi nhuận ròng trên giá cổ phiếu); nếu lợi suất lợi nhuận cao hơn ROE, công ty sẽ tiến hành mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ. Sau đó, nếu cổ tức trên mỗi cổ phiếu tăng tự nhiên, công ty sẽ dần dần mở rộng quy mô chi trả cổ tức bằng tiền mặt, căn cứ vào lợi suất cổ tức (cổ tức trên giá cổ phiếu) và lãi suất thị trường.
Mặc dù có kế hoạch như vậy, cái nhìn của thị trường đối với KB Financial gần đây không mấy thiện cảm. Điều này xuất phát từ những ý kiến cho rằng dù công ty đã đạt lợi nhuận kỷ lục vào năm ngoái nhưng mức độ hoàn vốn cho cổ đông lại thấp hơn kỳ vọng. KB Financial đã ghi nhận lợi nhuận thuần năm 2024 đạt 5,0782 nghìn tỷ won. Con số này tăng 10,5% so với năm 2023 (4,595 nghìn tỷ won), giúp công ty lần đầu tiên trong lịch sử đạt mốc lợi nhuận 5 nghìn tỷ won, nhờ vào kết quả kinh doanh tốt ở các lĩnh vực phi ngân hàng.
Xét theo từng công ty con, lợi nhuận thuần của Ngân hàng Kookmin đã giảm từ 3,262 nghìn tỷ won năm 2023 xuống còn 3,252 nghìn tỷ won năm 2024. Tuy nhiên, cùng kỳ đó, lợi nhuận thuần của KB Insurance đã tăng từ 713 tỷ won lên 840 tỷ won, KB Securities tăng từ 390 tỷ won lên 586 tỷ won, và Kookmin Card tăng từ 351 tỷ won lên 403 tỷ won. Kết quả là đóng góp lợi nhuận từ các mảng phi ngân hàng đã tăng từ 33% năm 2023 lên 40% năm 2024.
Mặc dù đạt kết quả kinh doanh kỷ lục năm 2024, tỷ lệ vốn phổ thông của KB Financial lại là 13,51%, giảm 0,08 điểm phần trăm so với mức 13,59% của năm 2023. Trong buổi họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 diễn ra vào ngày 5/2, đã có những ý kiến chỉ trích về việc tỷ lệ vốn phổ thông sụt giảm: "Tại sao không bảo vệ tỷ lệ này?". Phản hồi về điều đó, KB Financial giải thích: "Tỷ lệ vốn phổ thông giảm do sự gia tăng tài sản rủi ro (tài sản được tính toán dựa trên mức độ rủi ro của từng loại tài sản) do tỷ giá hối đoái tăng. Chúng tôi cho rằng nếu cố tình bảo vệ một cách gượng ép, nó có thể gây tác động tiêu cực đến sức mạnh lợi nhuận".
KB Financial dự kiến sẽ mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ trị giá 520 tỷ won trong nửa đầu năm 2025. Công ty có kế hoạch mua và hủy toàn bộ số cổ phiếu này trước ngày 5/5. Trong nửa cuối năm, quyết định mua lại và hủy bỏ thêm cổ phiếu quỹ sẽ được đưa ra dựa trên phần vượt mức của tỷ lệ vốn phổ thông. Mục tiêu tổng mức hoàn vốn cho cổ đông trong năm nay được đặt ở mức 1,76 nghìn tỷ won, với kế hoạch hoàn trả dựa trên phần vượt mức 13% tỷ lệ vốn phổ thông.
Mặc dù KB Financial khẳng định sẽ thực hiện chính sách hoàn vốn linh hoạt theo tình hình thực tế, nhưng giới chứng khoán lại đưa ra những đánh giá "hoàn vốn cổ đông đáng tiếc". Ngay ngày hôm sau khi công bố kết quả kinh doanh (6/2), giá cổ phiếu đã giảm 6,7% so với ngày trước đó (từ 91.000 won xuống 84.900 won), phản ánh sự thất vọng của thị trường.
Jung Joon-seop, chuyên gia phân tích tại NH Investment & Securities, nhận định: "Vị thế ngân hàng dẫn đầu sẽ không thay đổi, nhưng cần có sự điều chỉnh để giảm bớt sự không chắc chắn trong việc hoàn vốn cho cổ đông. Nỗ lực quản lý tài sản rủi ro vẫn còn kém so với các đối thủ cạnh tranh". Kim Do-ha, chuyên gia phân tích tại Hanwha Investment & Securities, dự báo: "Mục tiêu mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ trong nửa đầu năm của KB Financial (520 tỷ won) thấp hơn kỳ vọng. Trong nửa cuối năm, công ty hoàn toàn có khả năng mua thêm 600 tỷ won cổ phiếu quỹ".
Trước làn sóng quan ngại, các đại diện và lãnh đạo của toàn bộ các công ty con thuộc tập đoàn KB Financial đã thông báo vào ngày 11/2 rằng họ đã mua vào 20.000 cổ phiếu của KB Financial trên thị trường, thể hiện ý chí nâng cao giá trị doanh nghiệp. KB Financial tuyên bố: "Chúng tôi có kế hoạch quản lý tỷ lệ vốn phổ thông thông qua việc tăng lợi nhuận quý 1, quý 2 và kiểm soát tài sản rủi ro, đồng thời thực hiện thêm các biện pháp hoàn vốn cho cổ đông vào bán niên để đạt tỷ lệ hoàn vốn tổng thể ở mức cao nhất trong ngành".