[비즈한국] Trong quá khứ, khi đến thời điểm lựa chọn giữa ban tự nhiên và ban xã hội, tỷ lệ nam sinh chọn ban tự nhiên và nữ sinh chọn ban xã hội thường cao hơn. Tuy nhiên, ngày nay, số lượng học sinh lựa chọn ban tự nhiên đã tăng lên đáng kể. Thậm chí, ngay cả khi con cái có xu hướng phù hợp hơn với việc học các môn xã hội, nhiều bậc phụ huynh vẫn cố gắng khẳng định rằng con mình phù hợp với ban tự nhiên hơn.
Chúng ta đang sống trong thời đại mà phải có công nghệ mới kiếm được tiền. Việc công nghệ trở nên quan trọng hơn khi nền kinh tế tăng trưởng và các ngành công nghiệp phát triển là điều tất yếu. Các doanh nghiệp đang dồn sức lực và tài nguyên vào nghiên cứu và phát triển (R&D) để đảm bảo năng lực công nghệ.
Chính phủ cũng đã thiết lập và vận hành chế độ niêm yết đặc cách từ năm 2005 với mục tiêu nuôi dưỡng các doanh nghiệp vừa và nhỏ có tính cạnh tranh. Đây là biện pháp hạ thấp ngưỡng cửa để các doanh nghiệp được công nhận về năng lực công nghệ và tiềm năng tăng trưởng có thể vượt qua vòng thẩm định niêm yết ngay cả khi chưa có lợi nhuận. Nói cách khác, đây là việc mở đường để có thể đầu tư dựa trên tiềm năng tăng trưởng trong tương lai thay vì kết quả kinh doanh trước mắt.
Như vậy, niêm yết đặc cách được phân thành niêm yết đặc cách công nghệ, niêm yết đặc cách tăng trưởng và niêm yết đặc cách lợi nhuận chưa thực hiện (hay còn gọi là yêu cầu Tesla). Niêm yết đặc cách công nghệ được giới thiệu lần đầu vào năm 2005, còn niêm yết đặc cách tăng trưởng và yêu cầu Tesla được thiết lập vào năm 2017. Với niêm yết đặc cách tăng trưởng và yêu cầu Tesla, doanh nghiệp có thể niêm yết chỉ dựa trên cấu trúc kinh doanh ngay cả khi không có năng lực công nghệ. Tuy nhiên, sự khác biệt là niêm yết đặc cách tăng trưởng dành cho các doanh nghiệp tăng trưởng được công ty quản lý niêm yết giới thiệu, còn yêu cầu Tesla dành cho các doanh nghiệp có triển vọng nhưng lại có vốn hóa thị trường lớn.
Doanh nghiệp huy động vốn cần thiết thông qua niêm yết, còn nhà đầu tư thu hồi lợi nhuận thông qua đầu tư, tạo ra một cấu trúc tuần hoàn tích cực. Tất nhiên, giai đoạn đầu khi áp dụng chế độ này, "bảo vệ nhà đầu tư" đã trở thành tâm điểm tranh cãi. Đó là bởi vì chỉ riêng năng lực công nghệ và tiềm năng tăng trưởng không thể đảm bảo cho sự thành công của doanh nghiệp. Sau khi niêm yết, không ít trường hợp doanh nghiệp thất bại trong việc chuyển sang kinh doanh có lãi hoặc giá cổ phiếu thấp hơn giá chào bán công khai.
Ví dụ, Helixmith 084990 (tên cũ là ViroMed), doanh nghiệp đầu tiên niêm yết theo diện đặc cách công nghệ vào năm 2005, và Cellivery 268600, doanh nghiệp đầu tiên niêm yết theo diện đặc cách tăng trưởng vào năm 2018, từng lọt vào top 10 vốn hóa thị trường trên sàn KOSDAQ. Tuy nhiên, Helixmith đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm từ giá chào bán 15.000 won xuống còn mức 2.000 won do những thất bại liên tiếp trong thử nghiệm lâm sàng, còn Cellivery đã bị hủy niêm yết trong năm nay do các vấn đề như từ chối ý kiến kiểm toán.
Tất nhiên, đối với niêm yết đặc cách tăng trưởng và yêu cầu Tesla (vốn không yêu cầu phải có năng lực công nghệ), các cơ chế bảo vệ nhà đầu tư đã được thiết lập. Nếu giá cổ phiếu sau khi niêm yết giảm xuống dưới 90% giá chào bán công khai, "quyền chọn bán lại (put-back option)" sẽ được áp dụng bắt buộc, yêu cầu công ty chứng khoán phải mua lại cổ phiếu từ các nhà đầu tư đăng ký mua công khai với mức giá 90% giá chào bán. Thời hạn của quyền chọn bán lại là 3 tháng sau niêm yết đối với yêu cầu Tesla và 6 tháng đối với niêm yết đặc cách tăng trưởng. Trong trường hợp niêm yết đặc cách công nghệ, công ty quản lý niêm yết không có nghĩa vụ phải cung cấp quyền chọn bán lại, nhưng tùy theo đánh giá của đơn vị này để tạo sức hút, họ vẫn có thể thiết lập nó.
Vấn đề là các cơ chế bảo vệ nhà đầu tư này chỉ mang tính phòng thủ ngắn hạn. Sau khi quyền chọn bán lại kết thúc, biến động giá cổ phiếu cuối cùng vẫn phụ thuộc vào kết quả kinh doanh và việc chứng minh năng lực công nghệ. Các chuyên gia khuyên rằng để đầu tư thành công vào cổ phiếu chào bán công khai, nhà đầu tư cần xem xét kỹ lưỡng dự báo nhu cầu của các tổ chức, tỷ lệ cạnh tranh đăng ký mua công khai và khối lượng cổ phiếu lưu thông sau khi niêm yết.
Tuy nhiên, ngay cả khi các doanh nghiệp niêm yết đặc cách đáp ứng được những điều kiện này, giá cổ phiếu vẫn có khả năng biến động khác với dự kiến. Ngay cả khi thành công trong dự báo nhu cầu và đăng ký mua công khai, nếu xảy ra các thất bại như thử nghiệm lâm sàng, kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu chắc chắn sẽ chịu ảnh hưởng tiêu cực. Cafe24 042000, doanh nghiệp đầu tiên theo yêu cầu Tesla, đã thành công trong việc chuyển sang có lãi vào năm ngoái và bắt đầu khởi động lại đà tăng trưởng. Tuy nhiên, Cafe24 cũng từng trải qua những thăng trầm về kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu trước khi ghi nhận kết quả kinh doanh bất ngờ vào năm ngoái.
Bất chấp nhiều rủi ro, chế độ niêm yết đặc cách là cần thiết để nuôi dưỡng các doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng trong tương lai. Tuy nhiên, cần có những bổ sung về mặt thể chế, chẳng hạn như bắt buộc quản lý liên tục về năng lực công nghệ và kết quả kinh doanh ngay cả sau khi niêm yết, để nhà đầu tư có thể yên tâm hơn và tiếp tục đầu tư.