[비즈한국] Ngân hàng Phát triển Hàn Quốc (KDB) và Tổng công ty Quản lý Hàng hải Hàn Quốc (KOBC) đã tăng tỷ lệ sở hữu tại HMM011200 bằng cách chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi (CB) thành cổ phiếu. Một số ý kiến cho rằng việc gia tăng cổ phần lần này có thể gây tác động tiêu cực đến quá trình tư nhân hóa HMM. Khi số lượng cổ phiếu nắm giữ tăng lên mà giá cổ phiếu không đổi, giá trị của số cổ phiếu đó cũng tăng theo. Điều này dẫn đến giá bán cao hơn, tạo áp lực cho bên mua.
KDB và KOBC gần đây đã chuyển đổi 720 tỷ Won trái phiếu chuyển đổi (CB) của HMM thành cổ phiếu. CB là loại trái phiếu cho phép chủ sở hữu chuyển đổi thành cổ phiếu theo yêu cầu sau một thời gian nhất định. Nhờ đó, tỷ lệ sở hữu của KDB tại HMM đã tăng từ 33,73% lên 36,02%, và của KOBC tăng từ 33,32% lên 35,67%.
Nhiều phân tích cho rằng việc chuyển đổi CB này có thể khiến quá trình tư nhân hóa HMM gặp khó khăn. Khi lượng cổ phiếu do KDB và KOBC nắm giữ tăng lên, tổng giá trị cổ phiếu cũng tăng theo, dẫn đến giá chào bán tăng. Nếu tính theo giá cổ phiếu gần đây của HMM là khoảng 19.000 Won, tổng giá trị cổ phiếu mà KDB và KOBC nắm giữ đã tăng từ 11.225 tỷ Won lên 13.961 tỷ Won. Đây có thể là một gánh nặng đối với người mua.
Cơ cấu tài chính xuất sắc của HMM cũng có thể là một gánh nặng cho người mua. Tính đến cuối năm ngoái, tỷ lệ nợ của HMM chỉ ở mức 21,51%. Đối với một doanh nghiệp thông thường, đây là mức được coi là tấm gương quản trị tài chính. Nghịch lý ở chỗ, vì cơ cấu tài chính quá tốt nên bên mua rất khó yêu cầu giảm giá bán.
KDB và KOBC từng thúc đẩy việc bán HMM vào năm 2023. Dù đã chọn Tập đoàn Harim làm nhà thầu ưu tiên và tiến hành đàm phán đến phút chót, nhưng cuối cùng thương vụ đã thất bại do bất đồng về các điều kiện mua bán. Vào tháng 2 năm ngoái, Tập đoàn Harim chia sẻ: "Việc đàm phán không dễ dàng do có sự khác biệt về quan điểm với phía bên bán gồm ngân hàng và doanh nghiệp nhà nước".
Giá cổ phiếu HMM không có biến động lớn kể từ sau giữa năm 2023. Chừng nào giá cổ phiếu chưa giảm, KDB và KOBC vẫn không có lý do chính đáng để hạ giá bán HMM. Nếu bán với giá thấp hơn đáng kể so với giá thị trường, họ sẽ phải đối mặt với chỉ trích lãng phí vốn công, thậm chí có nguy cơ bị truy cứu trách nhiệm do vi phạm nghĩa vụ tín thác. Tuy nhiên, KDB và KOBC cũng không thể từ bỏ việc tư nhân hóa HMM. Vì đã đầu tư một khoản vốn đáng kể, họ buộc phải thực hiện thành công việc bán lại để thu hồi vốn công.
Ông Ahn Byung-gil, Chủ tịch KOBC, trong một buổi họp báo vào tháng 3 đã phát biểu: "Thông tin cho rằng chúng tôi thụ động trong việc bán HMM là hoàn toàn không đúng sự thật, chúng tôi rất muốn sớm kết thúc việc quản lý bởi các chủ nợ. HMM tuy là một doanh nghiệp tư nhân, nhưng chúng tôi nghĩ rằng nó cần một chủ sở hữu tốt để duy trì tính cạnh tranh quốc tế".
Một số ý kiến chỉ trích việc KDB và KOBC tiến hành chuyển đổi CB của HMM một cách vội vàng, nhưng đây là tình thế bất khả kháng. Theo hợp đồng ban đầu, KDB và KOBC thực hiện chuyển đổi CB với giá 5.000 Won mỗi cổ phiếu. Hiện tại giá cổ phiếu HMM đang vượt mức 10.000 Won. Nếu không thực hiện quyền chuyển đổi CB trong khi giá thị trường cao hơn giá chuyển đổi, họ có thể bị coi là vi phạm nghĩa vụ tín thác.
Giới chứng khoán dự báo HMM sẽ giảm tỷ lệ sở hữu của KDB và KOBC thông qua việc mua lại cổ phiếu quỹ. HMM đã thông báo kế hoạch mua lại và hủy bỏ khoảng 2.000 tỷ Won cổ phiếu quỹ trong năm nay. Nếu HMM mua lại số cổ phiếu do KDB nắm giữ dưới dạng cổ phiếu quỹ, tỷ lệ sở hữu của KDB tại HMM sẽ giảm tương ứng. Tuy nhiên, cũng có phân tích cho rằng vì việc mua lại và hủy cổ phiếu quỹ thường khiến giá cổ phiếu tăng lên, nên tổng giá trị có thể sẽ không thay đổi.
HMM đang nỗ lực cải thiện giá trị doanh nghiệp. Tháng 1 vừa qua, công ty công bố: "Đến năm 2030, chúng tôi sẽ mở rộng quyền lợi cho cổ đông với mức chi trả ít nhất là 30% tỷ lệ cổ tức hoặc 5% tỷ suất cổ tức theo thị giá. Tổng số tiền dự kiến chi trả cho cổ đông trong 1 năm tới là trên 2.500 tỷ Won, bao gồm cả cổ tức quyết toán năm 2024". Tỷ suất cổ tức theo thị giá là con số chỉ ra tỷ lệ phần trăm của cổ tức trên giá cổ phiếu. Khi giá trị doanh nghiệp tăng, giá cổ phiếu cũng tăng. Tuy nhiên, điều này cũng có thể trở thành rào cản cho quá trình tư nhân hóa.
Một biến số khác chính là xu hướng giá cổ phiếu của HMM trong tương lai. Giới chứng khoán đang có cái nhìn tiêu cực về kết quả kinh doanh của HMM năm nay. Lợi nhuận hoạt động dự kiến của HMM trong năm nay mà iM Securities và Daishin Securities đưa ra lần lượt là 188,3 tỷ Won và 136,4 tỷ Won. Đây là mức giảm đáng kể so với lợi nhuận hoạt động 351,3 tỷ Won của năm ngoái. Daishin Securities thậm chí còn dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2026 của HMM chỉ đạt 54,1 tỷ Won.
Kết quả kinh doanh sa sút có thể dẫn đến giảm giá cổ phiếu. Nếu giá cổ phiếu HMM tăng, giá bán sẽ tăng; nếu giá giảm, giá bán cũng sẽ giảm, giúp quá trình tư nhân hóa trở nên dễ dàng hơn. Tuy nhiên, nếu kết quả kinh doanh của HMM suy giảm nghiêm trọng, nhu cầu tiếp quản HMM từ phía người mua có thể sẽ giảm xuống.
Nhà nghiên cứu Bae Se-ho của iM Securities dự đoán: "Theo xu hướng tăng năng lực vận chuyển container và chính sách thuế quan tương hỗ của Mỹ, lượng hàng hóa container toàn cầu dự kiến sẽ giảm và giá cước vận tải sẽ đi xuống. Lợi nhuận hoạt động của HMM cho thấy sự đồng pha chặt chẽ với Chỉ số cước vận tải container Thượng Hải (SCFI), nên lợi nhuận hoạt động dự kiến sẽ giảm theo đà sụt giảm của giá cước vận tải".
Dù vậy, được biết một số doanh nghiệp như Tập đoàn Dongwon, Tập đoàn Harim vẫn dành sự quan tâm đến HMM. Vào tháng 10 năm ngoái, ông Kim Hong-kook, Chủ tịch Tập đoàn Harim, khi gặp gỡ báo chí tại cửa hàng pop-up 'Yonggari đã biến mất' ở Seongsu-dong, Seoul đã nói: "Nếu (HMM) được rao bán trở lại, lúc đó chúng tôi sẽ xem xét".
Nhiệm kỳ của Chủ tịch KDB Kang Seok-hoon sẽ kết thúc vào tháng 6 tới. Nếu xét đến lịch trình bổ nhiệm chủ tịch tiếp theo, việc bán HMM dự kiến sẽ chỉ được thảo luận sớm nhất là sau tháng 7. Tuy nhiên, do môi trường xoay quanh việc bán HMM không mấy thuận lợi, nên ngay cả dưới thời chính phủ tiếp theo, quá trình tư nhân hóa dự kiến vẫn sẽ gặp nhiều thách thức. Một quan chức của KOBC cho biết: "Hiện tại vẫn chưa có quyết định nào nên rất khó để đưa ra lập trường cụ thể".