[비즈한국] Chương trình 'Value-up' (nâng cao giá trị doanh nghiệp) nhằm giải quyết tình trạng 'Korea Discount' đã chính thức tròn 1 năm thực hiện. Vào ngày 27/5, Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) đã tổ chức sự kiện kỷ niệm 1 năm và công bố kết quả thay đổi các mã cổ phiếu trong 'Chỉ số Korea Value-up'. Có tổng cộng 32 mã bị loại, trong đó sự xuất hiện của Hyundai Marine & Fire Insurance001450 – một đơn vị thuộc gia tộc Hyundai (범현대가) – trong danh sách bị loại đã thu hút sự chú ý. Do không thể chi trả cổ tức trong kỳ quyết toán năm 2024, Hyundai Marine & Fire Insurance đã không đáp ứng được tiêu chuẩn cấu thành của chỉ số Korea Value-up.
Chương trình Value-up doanh nghiệp được giới thiệu nhằm giải quyết tình trạng định giá thấp trên thị trường chứng khoán trong nước bằng cách tạo ra một văn hóa tự nguyện tôn trọng giá trị cổ đông. Chính phủ đã khuyến khích các doanh nghiệp tham gia thông qua các ưu đãi như hỗ trợ thuế, đồng thời xây dựng chỉ số để các nhà đầu tư có thể rót vốn vào những doanh nghiệp tích cực hoàn trả giá trị cho cổ đông.
Ngày 27/5/2024 là thời điểm cơ quan quản lý tài chính bắt đầu công bố thông tin Value-up. Tính đến ngày 22/5 năm ngoái, có tổng cộng 152 công ty tham gia (147 công ty công bố chính thức, 5 công ty công bố dự kiến). Chỉ số Korea Value-up bao gồm các doanh nghiệp có hoạt động hoàn trả cổ đông tích cực và tạo ra lợi nhuận ổn định. Các tiêu chí để được đưa vào chỉ số bao gồm 5 yếu tố chính: △Đại diện thị trường (vốn hóa), △Khả năng sinh lời (lợi nhuận ròng), △Hoàn trả cổ đông (cổ tức, hủy cổ phiếu quỹ), △Đánh giá thị trường (PBR), △Hiệu quả vốn (ROE). Chỉ số được bắt đầu tính toán từ ngày 30/9/2024 và danh sách các mã cổ phiếu được thay đổi mỗi năm một lần.
Vào ngày 26/5, Ủy ban vận hành chỉ số chứng khoán thuộc KRX đã họp và xem xét thay đổi định kỳ các chỉ số đại diện chính (KOSPI 200, KOSDAQ 150, KRX 300) và danh sách cấu thành Korea Value-up. Trong chỉ số Korea Value-up, 27 mã mới đã được thêm vào và 32 mã cũ đã bị loại bỏ. Dù đã có tổng cộng 105 mã sau đợt bổ sung đặc biệt vào tháng 12/2024, lần này số lượng đã được điều chỉnh về 100. Các thay đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 13/6.
KRX cũng công bố tình hình tham gia của 10 tập đoàn lớn vào chương trình công bố thông tin Value-up. Các tập đoàn đã tham gia bao gồm HD Hyundai267270, LG, SK, Lotte, Samsung, Shinsegae, POSCO, Hanwha và Hyundai Motor005380. Riêng GS Group không tham gia. Trong tổng số các doanh nghiệp thực hiện công bố thông tin, tỷ trọng của 10 tập đoàn lớn chiếm tới 31% (47 công ty).
Các tập đoàn thuộc gia tộc Hyundai đang cho thấy sự tham gia tích cực vào chương trình Value-up. Trong số 47 công ty thuộc 10 tập đoàn lớn, có 14 công ty là các đơn vị thuộc hệ sinh thái này (8 công ty thuộc HD Hyundai, 6 công ty thuộc Hyundai Motor). Đặc biệt, Hyundai Motor là tập đoàn đầu tiên trong top 10 công bố kế hoạch Value-up, được thị trường gọi là 'học sinh xuất sắc' của chương trình. Trong số 10 'Doanh nghiệp xuất sắc Value-up 2025' do KRX bình chọn, cũng có sự góp mặt của HD Hyundai Electric267260 (được Bộ trưởng Bộ Kinh tế và Tài chính khen thưởng) và Hyundai Glovis086280 (được Chủ tịch KRX khen thưởng).
Trong bối cảnh đó, việc Hyundai Marine & Fire Insurance - đơn vị giữ vị trí thứ 149 trên KOSPI (tính đến ngày 29/5) và cũng là công ty bảo hiểm duy nhất trong danh sách bị loại - đã thu hút sự chú ý lớn. Hyundai Marine & Fire Insurance đã không trả cổ tức năm 2024, khiến đơn vị này không đáp ứng được tiêu chuẩn cấu thành chỉ số. Một quan chức của KRX cho biết: "Theo điều kiện cấu thành chỉ số Korea Value-up, công ty phải trả cổ tức trong 2 năm liên tiếp. Chỉ cần không đạt một trong 5 tiêu chí, công ty có thể bị loại".
Đây là lần đầu tiên sau 23 năm Hyundai Marine & Fire Insurance không chi trả cổ tức. Trong 3 năm gần đây, lợi suất cổ tức đạt 4,1%. Lý do đằng sau việc này nằm ở chuẩn mực kế toán quốc tế mới. Từ năm 2023, chuẩn mực kế toán quốc tế mới IFRS 17 định giá nợ phải trả bảo hiểm theo giá thị trường và hệ thống khả năng thanh toán mới (K-ICS) đã được áp dụng. Trong tiêu chuẩn mới, sự sụt giảm lãi suất và gia tăng tỷ lệ tổn thất được phản ánh vào cơ cấu tài chính và khả năng thanh toán của công ty bảo hiểm. Khi mức độ đo lường rủi ro tiềm ẩn của các công ty bảo hiểm được tăng cường, số vốn cần phải dự phòng (vốn yêu cầu) của các công ty cũng tăng lên.
Trong báo cáo kinh doanh, Hyundai Marine & Fire Insurance giải trình: "Chúng tôi đã duy trì chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt trên 20% lợi nhuận ròng dựa trên báo cáo tài chính. Tuy nhiên, sau khi áp dụng chuẩn mực mới, do lãi suất thị trường giảm và hệ thống quản lý kế toán bảo hiểm bị thắt chặt, tổng vốn đã giảm trong khi các khoản dự phòng như dự phòng hoàn hủy tăng lên, dẫn đến lợi nhuận có thể chia cổ tức bị cạn kiệt". Dự phòng hoàn hủy là khoản tiền mà các công ty bảo hiểm chuẩn bị để đối phó với việc chấm dứt hợp đồng.
Việc này khiến giá cổ phiếu biến động mạnh và làm dấy lên sự bất mãn của cổ đông. Tỷ lệ hoàn trả cổ đông từng duy trì ở mức 15-25% nhờ cổ tức, nhưng đã xuống mức 0% vào năm ngoái. Hyundai Marine & Fire Insurance chưa từng mua lại và hủy cổ phiếu quỹ. Công ty cũng chưa công bố các chính sách hoàn trả cổ đông riêng biệt. Trong thông báo trước đó, Hyundai Marine & Fire Insurance khẳng định: "Chúng tôi sẽ tăng cường năng lực vốn thông qua việc cải thiện khả năng sinh lời, đồng thời liên lạc với cơ quan tài chính để cải thiện hệ thống nhằm sớm đẩy nhanh thời điểm có thể thực hiện chia cổ tức".
Về các chính sách hoàn trả cổ đông, công ty cho biết: "Chúng tôi dự định lập kế hoạch hoàn trả cổ đông trung hạn sau khi đảm bảo được khả năng trả cổ tức. Hiện tại, do thiếu hụt lợi nhuận có thể chia cổ tức theo Luật Thương mại, chúng tôi chưa có kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ. Việc xử lý hoặc hủy cổ phiếu quỹ sẽ được xem xét dựa trên môi trường kinh doanh trong tương lai".
Giới chứng khoán đang có những luồng quan điểm trái chiều về Hyundai Marine & Fire Insurance. Bên cạnh dự báo việc trả cổ tức trong năm nay vẫn sẽ khó khăn, kết quả kinh doanh trì trệ cũng khiến giá mục tiêu của cổ phiếu liên tục bị hạ thấp. Lợi nhuận ròng quý 1 của Hyundai Marine & Fire Insurance đạt 203,2 tỷ Won, giảm tới 57% so với cùng kỳ năm ngoái (477,3 tỷ Won). Trong cùng kỳ, lợi nhuận bảo hiểm cũng giảm 67% (từ 532,9 tỷ Won xuống 175,9 tỷ Won).
Chuyên gia phân tích Jung Joon-seop của NH Investment & Securities nhận định: "Lợi nhuận ròng riêng lẻ quý 1 thấp hơn dự báo của thị trường. Các chỉ số bề nổi vẫn đang ở mức đáng thất vọng. Do lợi nhuận cổ tức giảm tương ứng với sự sụt giảm vốn, rất khó để đoán định thời điểm nối lại cổ tức dựa trên báo cáo tài chính hiện tại". Ngược lại, Kim Do-ha, chuyên gia phân tích của Hanwha Investment & Securities, dự báo: "Với việc bình thường hóa biên lợi nhuận hợp đồng bảo hiểm (CSM) giúp cải thiện lợi nhuận bảo hiểm và sự gia tăng nợ phải trả được hạn chế, khả năng sinh lời và sự ổn định của công ty sẽ được cải thiện".