[비즈한국] Sự thất vọng của các nhà đầu tư cá nhân đang lên đến đỉnh điểm trước sự "đảo chiều" về chính sách thuế của chính phủ Lee Jae-myung, người từng hô hào về mục tiêu "KOSPI 5000". Do thất vọng với đề án cải cách thuế được công bố vào ngày 31 tháng trước, thị trường chứng khoán trong nước đã ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ khi chính phủ mới nhậm chức vào ngày 1 tháng này.
Chỉ số KOSPI kết thúc phiên giao dịch ở mức 3119,41 điểm, giảm 126,03 điểm (3,88%) so với phiên giao dịch trước đó. KOSDAQ cũng đóng cửa ở mức 772,79 điểm, giảm 32,45 điểm (4,03%). Đặc biệt, khối ngoại và các tổ chức đã ồ ạt bán tháo. Khối ngoại đã bán ròng hơn 1 nghìn tỷ won cổ phiếu và hợp đồng tương lai KOSPI, trong khi các tổ chức bán ròng hơn 1 nghìn tỷ won cổ phiếu.
Trọng tâm của vấn đề nằm ở việc hạ thấp tiêu chuẩn cổ đông lớn đối với thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán. Thị trường lo ngại rằng nếu thắt chặt quy định về cổ đông lớn, áp lực giảm giá cổ phiếu sẽ tăng lên do các cổ đông lớn bán cổ phần vào cuối năm để né thuế thu nhập từ chuyển nhượng.
Tuy nhiên, Bộ Kinh tế và Tài chính cho rằng phản ứng của thị trường là quá mức. Bộ này cũng đưa ra các số liệu thống kê cho thấy không có sự tương quan rõ rệt giữa tiêu chuẩn cổ đông lớn và giá cổ phiếu. Cụ thể, khi tiêu chuẩn cổ đông lớn được thắt chặt xuống 1 tỷ won vào năm 2017, giá cổ phiếu lại tăng; ngược lại, khi tiêu chuẩn này được nới lỏng lên 5 tỷ won vào cuối năm 2023 dưới thời chính quyền Yoon Suk-yeol, giá cổ phiếu lại giảm.
Chính phủ cũng cho rằng không rõ liệu việc thắt chặt tiêu chuẩn cổ đông lớn có dẫn ngay đến "cơn sốt bán tháo cuối năm" hay không. Trên thực tế, họ nhấn mạnh rằng mặc dù số lượng bán ròng tăng lên so với năm trước khi tiêu chuẩn được thắt chặt vào năm 2017 và 2019, nhưng số lượng bán ròng vẫn tăng ngay cả trong những năm tiêu chuẩn được nới lỏng như năm 2023. Theo cách giải thích này, lợi nhuận của thị trường có tác động lớn hơn đến việc quyết định bán cổ phiếu. Jin Sung-joon, Chủ tịch Ủy ban Chính sách của Đảng Dân chủ, cho biết trên mạng xã hội (SNS) vào ngày 2 rằng: "Nhiều nhà đầu tư và chuyên gia nói rằng thị trường chứng khoán của chúng ta sẽ sụp đổ nếu đảo ngược các điều kiện tính thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán", đồng thời khẳng định "các tiền lệ không cho thấy điều đó".
Tuy nhiên, thị trường nhạy cảm với "sự không chắc chắn" hơn là những con số. Những nghi ngờ về việc chính phủ đã chuyển hướng từ lập trường thân thiện với nhà đầu tư sang "tăng cường thuế" đang ngày càng lớn dần.
Chuyên gia phân tích Jung Hae-chang từ Daishin Securities003540 chỉ ra: "Chính phủ đã công bố một đề án cải cách thuế chứa đựng đúng những nội dung mà thị trường lo ngại. Với việc các loại thuế liên quan đến chứng khoán được quay trở lại như cũ, sự nghi ngờ về ý chí của chính phủ khi từng hô hào 'kỷ nguyên KOSPI 5000' đã bị đẩy lên cao". Chuyên gia phân tích Na Jung-hwan từ NH Investment & Securities005940 cũng nhận định: "Khác với các chính sách thúc đẩy giá cổ phiếu được thúc đẩy sau cuộc bầu cử, đề án cải cách thuế lần này là một phương án tăng thuế không thân thiện với thị trường, gây ra nghi ngờ về chính sách hỗ trợ giá cổ phiếu của chính phủ. Tuy nhiên, xét đến tình hình thị trường hiện tại, vẫn có khả năng một số nội dung sẽ được sửa đổi trong quá trình thảo luận tại phiên họp toàn thể".
Những chỉ trích cũng nảy sinh từ nội bộ Đảng Dân chủ. Ủy viên tối cao Lee Eon-ju cho biết: "Vấn đề lớn nhất của đề án cải cách thuế này là nó làm rạn nứt niềm tin của các 'kiến quân' (nhà đầu tư nhỏ lẻ) – những người đã đặt niềm tin vào ý chí giải tỏa 'Korea Discount' của chính phủ mới và thực hiện đầu tư dài hạn vào thị trường nội địa. Có vẻ như chính phủ đã xem nhẹ việc các nhà đầu tư nhạy cảm như thế nào đối với sự chân thành và ý chí của chính phủ dành cho thị trường". Người phát ngôn Đảng Dân chủ Kim Hyun-jung cũng cho biết: "Việc hạ tiêu chuẩn thuế thu nhập từ chuyển nhượng của cổ đông lớn từ 5 tỷ won xuống 1 tỷ won không mang lại hiệu quả tăng thu ngân sách đáng kể, và cũng có ý kiến đặt câu hỏi liệu mức 1 tỷ won có thực sự phù hợp để coi là cổ đông lớn hay không. Do đó, có khả năng điều chỉnh thông qua các cuộc thảo luận bổ sung".
Tất nhiên, rủi ro chính sách là đủ để gây sốc cho thị trường trong ngắn hạn. Tuy nhiên, đề án lần này vẫn đang ở "giai đoạn công bố" và có khả năng sẽ được điều chỉnh một phần trong các cuộc thảo luận tại Quốc hội sắp tới. Trên thực tế, trong quá khứ đã có nhiều trường hợp các tin xấu đối với thị trường chứng khoán được giảm bớt trong quá trình luật hóa. Có dự đoán cho rằng trong quá trình thảo luận giữa các đảng phái chính trị, "tính thực tiễn của tiêu chuẩn cổ đông lớn" trong đề án này có thể được xem xét lại.
Cùng với đó, việc các đề án sửa đổi Luật Thương mại vốn đã được thúc đẩy trước đây, như bắt buộc mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ, vẫn đang được triển khai vào tháng 8-9 tới, cho thấy lập trường chính sách thân thiện với thị trường chứng khoán không hoàn toàn bị đảo ngược.
Chuyên gia Na Jung-hwan dự báo: "Vì định hướng chính sách của chính phủ hiện tại vẫn tập trung vào việc giải quyết tình trạng tập trung tài sản hộ gia đình vào bất động sản và biến cổ phiếu thành phương tiện đầu tư thay thế, nên các chính sách nâng cao giá trị cổ đông sẽ tiếp tục được thúc đẩy trong nửa cuối năm".
Cuối cùng, lời khuyên được đưa ra là khi biến động thị trường gia tăng trong ngắn hạn, các nhà đầu tư cần ứng phó bằng cách chọn lọc những cổ phiếu có cải thiện về kết quả kinh doanh dựa trên nền tảng cơ bản (fundamental). Thị trường có thể dao động bất cứ lúc nào, nhưng tiêu chuẩn đầu tư thì không được phép lung lay. Đây là thời điểm cần bình tĩnh đánh giá lại triết lý và chiến lược đầu tư, cũng như định hướng chính sách và chu kỳ cung cầu của thị trường.