[비즈한국] Nhìn vào thị trường dạo gần đây, có cảm giác như đây là một "thế giới nơi mọi thứ đều tăng giá". Thị trường chứng khoán trong nước liên tục phá đỉnh nhờ kỳ vọng vào trí tuệ nhân tạo (AI) và chất bán dẫn, trong khi giá căn hộ tại các khu vực trọng điểm của Seoul cũng đang tăng vọt. Giá vàng đã chạm mức cao kỷ lục, và Bitcoin cũng đã bùng cháy trở lại nhờ đà tăng của chứng khoán Mỹ và dòng vốn chảy vào các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) Bitcoin. Câu nói "mua gì cũng thắng" không còn nghe như một lời đùa. Các chuyên gia gọi hiện tượng này là "Everything Rally" (Đợt tăng giá của mọi thứ), được tạo ra bởi kỳ vọng vào các yếu tố tích cực đan xen. Tuy nhiên, cũng có những người nhớ rằng khoảnh khắc thị trường nóng nhất, trớ trêu thay, lại chính là thời điểm nguy hiểm nhất.
Theo iM Securities, đà tăng hiện tại dựa trên ba yếu tố: thiết lập hệ sinh thái AI, mở rộng thanh khoản và ổn định rủi ro tín dụng, thay vì sự phục hồi kinh tế thực tế. Các yếu tố thúc đẩy thị trường bao gồm việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng AI do Mỹ dẫn dắt, sự tăng trưởng đồng bộ của các doanh nghiệp cốt lõi như Nvidia và OpenAI, cùng với thanh khoản từ đồng Yên Nhật được kích hoạt bởi chính sách "Sanaenomics" của Nhật Bản. Ngay cả trong bối cảnh được gọi là "nền kinh tế mù mờ", nơi các chỉ số kinh tế chính không được công bố do chính phủ liên bang Mỹ đóng cửa, giá trị tài sản vẫn đang tăng lên. Lãi suất ổn định, chênh lệch tín dụng thu hẹp, và dòng tiền lại chảy vào các tài sản rủi ro.
Tuy nhiên, đợt tăng giá này là kết quả của tâm lý và kỳ vọng chính sách nhiều hơn là thực tế kinh tế. Park Sang-hyun, ủy viên chuyên trách tại iM Securities nhận định: "Dù kinh tế toàn cầu vẫn đang tiến triển chậm chạp, đà tăng của các tài sản chủ chốt sẽ vẫn tiếp tục nhờ sức mạnh từ việc thiết lập hệ sinh thái AI và thanh khoản".
Lịch sử đã cho thấy nhiều cảnh tượng tương tự. Bong bóng dot-com đầu những năm 2000, khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 và đợt tăng giá do thanh khoản năm 2021 đều bắt đầu khi "kỳ vọng vượt xa thực tế". Năm 2000, khi Internet thay đổi thế giới, người ta từng nói: "Lần này là có thực". Nhưng lòng tham của các nhà đầu tư đã tăng nhanh hơn cả tốc độ công nghệ thay đổi thế giới. Kết quả là sự sụp đổ. Năm 2008, người ta tin chắc rằng "bất động sản sẽ không bao giờ giảm giá", và lòng tham kết hợp với kỹ thuật tài chính cùng đòn bẩy cuối cùng đã làm sụp đổ chính hệ thống tài chính. Năm 2021, lãi suất bằng 0 và thanh khoản quy mô lớn đã đẩy mọi loại tài sản đi lên. Chứng khoán, bất động sản, tiền số, thậm chí cả tác phẩm nghệ thuật đều tăng giá, người ta gọi đó là "thế giới mới". Nhưng khi lãi suất tăng, thế giới mới đó đã tan biến trong chớp mắt.
Tất nhiên, sự khác biệt của chu kỳ này là thực tế của đổi mới công nghệ rất rõ ràng. Sự đổi mới năng suất mà AI mang lại chắc chắn là có thật. Tuy nhiên, "tốc độ đổi mới" và "tốc độ lợi nhuận" là hai việc khác nhau. Internet những năm 2000 thực sự đã thay đổi thế giới, nhưng sau khi bong bóng vỡ, các nhà đầu tư đã không thể lấy lại số tiền đã mất trong suốt 10 năm. Nói cách khác, công nghệ đúng đắn không đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu sẽ tăng mãi mãi.
Một biến số khác là sự mất cân bằng thanh khoản. Lãi suất chính sách đã ngừng tăng nhưng lãi suất thực vẫn cao, và lợi nhuận doanh nghiệp đang chậm lại. Một thị trường nơi tiền chưa được giải phóng nhưng kỳ vọng lại dẫn trước, đó chính là giai đoạn đầu điển hình của một bong bóng. Do đó, thị trường có thể bị rung lắc dữ dội ngay cả với một cú sốc nhỏ.
Khủng hoảng thị trường tài chính không bao giờ kết thúc chỉ một lần. Bởi lẽ, lòng tham của con người luôn lặp lại. Trong cuộc kéo co giữa lòng tham và nỗi sợ hãi, khi lòng tham thắng thế, thị trường hình thành bong bóng, và khi nỗi sợ hãi thắng thế, khủng hoảng sẽ tìm đến. Câu nói "khủng hoảng tài chính xảy ra 10 năm một lần" không chỉ đơn thuần là một lời đồn đại.
Gần đây, khi giá cổ phiếu Samsung Electronics 005930 đạt mức 94.000 Won, các nhà đầu tư từng chịu đựng nỗi đau trong thời gian dài đang nở nụ cười rạng rỡ. Thậm chí còn có lời đùa rằng: "Cuối cùng thì đội cứu hộ cũng đến, nhưng giờ tôi lại không muốn được cứu nữa".
Điều cần thiết lúc này không phải là sự chắc chắn mà là sự chuẩn bị. Thay vì sự nôn nóng "không mua bây giờ thì muộn mất", thì thái độ bình tĩnh "đây có thể là con sóng cuối cùng" mới là quan trọng. Vì vậy, một số người đã bộc lộ sự cảnh giác khi nói: "Cuối năm phải bán hết thôi", "Đầu năm sau chắc phải chuyển sang tiền mặt".
Tuy nhiên, đa số nhà đầu tư vẫn đang do dự. "Mọi thứ đều tăng, giờ mà bán thì chẳng phải là kẻ ngốc sao?". Đây chính là nỗi băn khoăn thực tế nhất trên thị trường hiện nay. Thế nhưng, đây không đơn thuần là vấn đề "bán hay không bán". Đó là vấn đề về góc nhìn mà bạn sử dụng để quan sát thị trường.
Đợt "Everything Rally" có thể còn tiếp diễn trong một thời gian. Nhưng không ai biết nó sẽ kéo dài bao lâu. Đó là bởi vì tài sản đang tăng giá mà không có nền tảng thể chất của nền kinh tế thực. Còn quá sớm để khẳng định đây là "đỉnh", nhưng thật nguy hiểm nếu coi đợt tăng giá này là "bằng chứng của sự phục hồi cơ cấu". Trong tương lai, tùy thuộc vào các biến số vĩ mô như xu hướng cắt giảm lãi suất bị lung lay hoặc đàm phán thuế quan Hàn - Mỹ thất bại, thị trường có thể sẽ biến động mạnh.
Trước đây trong giới chứng khoán có câu: "Khi thấy những bà mẹ bế con xuất hiện tại sàn giao dịch chứng khoán, đó chính là bong bóng". Khi tất cả mọi người đổ xô vào đầu tư mà không cần hỏi han hay suy nghĩ gì, thị trường luôn đứng ở mức đỉnh. Để giảm thiểu thiệt hại từ việc vỡ bong bóng, cần phải khắc ghi lời của Warren Buffett: "Đừng bao giờ đầu tư vào lĩnh vực mà bạn không hiểu rõ".
Xét về lịch sử, thị trường luôn sụp đổ vào đúng thời điểm người ta nghĩ rằng "chỉ thêm một chút nữa thôi". Đợt "Everything Rally" vẫn chưa kết thúc, nhưng ngay từ bây giờ, cần phải chuẩn bị để đối mặt với cú sốc khi nó kết thúc.