[비즈한국] Chỉ số KOSPI đã vượt mốc 4000 lần đầu tiên trong lịch sử. Con số '4000' không chỉ đơn thuần là một chỉ số mà còn là một biểu tượng quan trọng. Đây là thành quả của đợt tăng giá lịch sử được tạo nên bởi chu kỳ siêu cường AI, sự phục hồi của ngành bán dẫn và xu hướng mở rộng thanh khoản kể từ năm ngoái. Tuy nhiên, đằng sau đợt tăng giá nóng bỏng này, sự chú ý của giới chứng khoán đã bắt đầu hướng về năm tới.
Các chuyên gia đồng loạt dự báo rằng 'năm tới sẽ là một năm mà sự mở rộng và điều chỉnh cùng tồn tại'. Mặc dù chu kỳ siêu cường tập trung vào AI và bán dẫn vốn thống trị từ năm ngoái đến năm nay vẫn còn hiệu lực, thị trường đã bắt đầu xuất hiện 'sự mệt mỏi về tốc độ'. Thanh khoản dồi dào và lãi suất sẽ giảm xuống, nhưng phân tích cho rằng độ dốc của lợi nhuận và nhiệt độ tăng trưởng sẽ chậm lại. Rốt cuộc, việc vượt mốc 4000 không nên xem là điểm kết thúc mà là điểm chuyển đổi của một chu kỳ mới. Các nhà đầu tư giờ đây cần chuẩn bị cho một 'kỷ nguyên cân bằng' thay vì chờ đợi sự kết thúc của thị trường tăng giá.
Hanwha Investment & Securities003530 đã tóm tắt nền kinh tế thế giới năm tới là 'Mỹ tăng trưởng tốt, các nước khác tăng trưởng ở mức ổn định'. Dự báo tăng trưởng của Mỹ vào năm tới là 1.9%, Hàn Quốc 1.9% và Trung Quốc 4.3%. Ngành sản xuất đang qua giai đoạn đáy và phục hồi, kết hợp với chính sách tài khóa mở rộng và chính sách tiền tệ nới lỏng của các quốc gia, dự báo sẽ tạo đà phục hồi ổn định. Việc cắt giảm thuế của Mỹ cùng với sự mở rộng chi tiêu tài chính của Hàn Quốc và Nhật Bản đang hỗ trợ tính thanh khoản, trong khi châu Âu và Trung Quốc cũng đang thực hiện vận hành tài chính chủ động. Theo đó, 'tăng trưởng dựa trên tài khóa' đang nổi lên như một từ khóa cốt lõi của nền kinh tế toàn cầu.
Sangsangin Investment & Securities001290 gọi đây là 'quá trình hấp thụ lẫn nhau giữa năng suất và thanh khoản'. Giải thích rằng việc cải thiện năng suất do AI và đổi mới công nghệ tạo ra kết hợp với thanh khoản dồi dào sẽ tạo ra động lực tăng trưởng mới. Tuy nhiên, cần cảnh giác với vấn đề tranh cãi về 'bong bóng' nếu khoảng cách giữa kỳ vọng năng suất và việc thực thi đầu tư bị nới rộng.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nhiều khả năng sẽ tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất dần dần vào năm tới. Yuanta Securities003470 đánh giá đây là phân đoạn 'Quasi-Goldilocks' (trạng thái gần giống Goldilocks). Đây là bối cảnh lý tưởng khi giá cả giảm dần và nền kinh tế thực tăng trưởng mà không bị suy thoái.
Tuy nhiên, cũng có khả năng áp lực lạm phát sẽ tăng trở lại vào nửa cuối năm tới. Nhà nghiên cứu Lee Jae-man của Hana Securities chỉ ra rằng: "Thanh khoản toàn cầu sẽ đạt đỉnh vào quý 3 năm sau rồi quay đầu giảm", đồng thời lưu ý rằng sự phục hồi giá dầu và giá nhà tăng có thể kích thích lạm phát trở lại. Tức là, trong nửa đầu năm tới, tâm lý ưu tiên tài sản rủi ro sẽ tiếp tục trong môi trường nới lỏng, nhưng nửa cuối năm có thể xuất hiện các biến số như giá cả và lãi suất tăng trở lại.
Thị trường chứng khoán trong nước đã ổn định ở mức 3940 và ghi nhận mức cao nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, các chuyên gia chẩn đoán năm tới là 'phân đoạn cuối của xu hướng mở rộng'. Nhà nghiên cứu Byeon Jun-ho của IBK Securities dự báo thị trường sẽ có sự tạm nghỉ: "Chỉ số kinh tế dẫn dắt OECD và GDP trong nước sẽ đạt đỉnh vào quý 1 năm sau và đi vào giai đoạn chậm lại ổn định". Đặc biệt, phân tích cho thấy biên lợi nhuận bán dẫn thu hẹp và thương mại toàn cầu chậm lại có thể hạn chế đà lợi nhuận ròng.
Tuy nhiên, mức đáy của KOSPI vẫn rất vững chắc. Môi trường thanh khoản ổn định, cùng với các chính sách kích hoạt thị trường vốn của chính phủ như lộ trình nâng hạng chỉ số phát triển MSCI, bắt buộc tiêu hủy cổ phiếu quỹ và nới lỏng thuế cổ tức được cho là sẽ tác động tích cực.
Mặc dù dự báo về các ngành dẫn dắt năm tới còn khác biệt, Hana Securities cho rằng "Cốt lõi của thị trường tăng giá là các ngành chủ đạo không thay đổi", đồng thời liệt kê các ngành nên tăng tỷ trọng bao gồm: Bán dẫn, Đóng tàu, Máy móc, Pin thứ cấp, Năng lượng, Chăm sóc sức khỏe, Quốc phòng và Phần cứng CNTT.
Mặt khác, IBK Securities cảnh báo khả năng giá bán dẫn giảm sau quý 1 năm tới và khuyến nghị chuẩn bị cho việc lợi nhuận đạt đỉnh (peak-out). Theo đó, họ khuyên nên đầu tư vào các ngành không nhạy cảm với kinh tế như Quốc phòng, Đóng tàu, Công nghệ sinh học, Internet, Game và các cổ phiếu phòng thủ bị bỏ quên lâu nay như Thực phẩm đồ uống, Tiện ích.
Thị trường năm tới dự kiến sẽ là năm của tái cân bằng hơn là tăng vọt. Việc KOSPI vượt mốc 4000 là khả thi, nhưng khả năng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại là rất lớn để kỳ vọng xa hơn mức đó. Do vậy, cần tăng tỷ trọng tài sản rủi ro trong nửa đầu năm và quản trị rủi ro dần dần trong nửa cuối năm. Ba trục chính là AI, bán dẫn và mở rộng tài khóa vẫn đang thúc đẩy thị trường. Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi từ 'thị trường tốc độ' sang 'thị trường cân bằng' đã bắt đầu. Thị trường vẫn đang tăng nhưng thị trường mà tất cả mọi thứ đều tăng đang dần kết thúc, và giờ đây câu hỏi "ai sẽ trụ lại đến cuối cùng" sẽ quyết định thắng bại.