[비즈한국] "AI là một bong bóng." Gần đây, khi thị trường chứng khoán toàn cầu bước vào giai đoạn chững lại, những lời nói như thế này lại xuất hiện. Tuy nhiên, nếu nhìn vào bước đi của các Big Tech như Meta, OpenAI và Nvidia, có thể thấy đây không chỉ đơn thuần là "bong bóng" mà là "hướng đi của dòng vốn".
Meta tuyên bố sẽ đầu tư 600 tỷ USD (khoảng 880 nghìn tỷ KRW) vào ngành công nghiệp AI của Mỹ trong 3 năm tới. Đây không chỉ là việc mở rộng máy chủ đơn thuần mà là một dự án cấp quốc gia bao gồm trung tâm dữ liệu, mạng lưới điện, năng lượng và cơ sở hạ tầng cộng đồng. Meta nhấn mạnh: “Trung tâm dữ liệu AI là động cơ vận hành công nghệ và là cơ sở hạ tầng dẫn dắt tăng trưởng kinh tế”.
Trên thực tế, kể từ năm 2020, nhờ các khoản đầu tư của Meta, mạng lưới điện mới đã được tăng thêm 15GW và tạo ra hàng chục nghìn việc làm tại địa phương với quy mô hàng chục tỷ USD.
OpenAI cũng đã bắt tay vào xây dựng trung tâm dữ liệu AI siêu lớn với quy mô lên tới 500 tỷ USD. Công ty này đã kiến nghị với Nhà Trắng rằng: “Cần phải mở rộng các ưu đãi khấu trừ thuế cho cơ sở hạ tầng AI”. Đây là đề xuất mở rộng các ưu đãi thuế vốn tập trung vào sản xuất chất bán dẫn sang lĩnh vực sản xuất máy chủ AI và trung tâm dữ liệu. Điều này có nghĩa là đầu tư AI giờ đây không chỉ vượt ra ngoài sự đổi mới của khu vực tư nhân mà đã trở thành trục chính của chính sách công nghiệp quốc gia.
Nvidia, tâm điểm của cơn sốt AI, vẫn đang tiếp tục mở rộng. CEO Jensen Huang gần đây đã xác nhận chính thức việc đặt thêm đơn hàng tấm wafer tại đại hội thể thao thường niên của TSMC ở Đài Loan, cho biết: “Nhu cầu về GPU Blackwell đang bùng nổ”. Chủ tịch của TSMC, nhà sản xuất tấm wafer, cũng tiết lộ: “Nvidia đã yêu cầu thêm tấm wafer”. CEO Huang cũng đề cập rằng: “Tôi đã nhận được các mẫu bộ nhớ thế hệ mới từ SK Hynix000660, Samsung Electronics005930 và Micron”, ám chỉ rằng chuỗi cung ứng chất bán dẫn cho AI đang mở rộng trở lại.
Kim Dong-won, Giám đốc bộ phận nghiên cứu của KB Securities, đã vạch ra ranh giới khi nói: “Còn quá sớm để so sánh ngành công nghiệp AI với bong bóng dot-com năm 1999”. Ông Kim phân tích: “Năm 1999, Mỹ đang ở giai đoạn thắt chặt, tỷ lệ giá trên lợi nhuận (PER) của các công ty dot-com trung bình là 60 lần, nhưng hiện tại PER của các công ty AI chỉ ở mức 30 lần. AI là cuộc cách mạng công nghiệp thứ ba sau PC và di động”. Ông dự báo rằng đợt điều chỉnh KOSPI năm nay chỉ là "dấu phẩy" trong xu hướng tăng lớn, và kỳ vọng KOSPI có thể đạt 5.000 điểm vào năm sau, và về dài hạn có thể lên tới 7.500 điểm.
Phân tích cho thấy trong bối cảnh "3 giảm (lãi suất, giá dầu, tỷ giá) cùng thịnh vượng", chất bán dẫn và năng lượng sẽ là những lĩnh vực dẫn dắt hiệu quả kinh doanh.
Park Seok-hyun, Phó trưởng phòng nhóm WM tại Woori Bank, cũng dự đoán: “Nguồn gốc của cuộc tranh luận về bong bóng đầu tư AI nằm ở việc liệu sự sụt giảm lợi nhuận do đầu tư quá mức có trở thành hiện thực hay không. Cuối cùng, đó là vấn đề liệu tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp - nguồn gốc của đầu tư - có thể duy trì tốt trong tương lai hay không, và triển vọng đang rất tích cực”.
Tỷ lệ chi tiêu đầu tư của các công ty thuộc S&P 500 vẫn đang trong xu hướng tăng, và tỷ lệ chi tiêu đầu tư trên dòng tiền tự do đang tiến gần đến mức cao nhất kể từ sau đại dịch. Nói cách khác, các doanh nghiệp vẫn đang chi tiền cho tương lai, và AI không phải là một "câu chuyện quá nhiệt" mà đang kết nối với nền kinh tế thực thâm dụng vốn.
Báo cáo "Bài học từ cổ phiếu đường sắt những năm 1850" của DB Securities mang đến một gợi ý quan trọng cho cuộc tranh luận hiện nay. Bong bóng đường sắt ở Mỹ thời bấy giờ ra đời trong ba điều kiện: lạc quan về công nghệ mới, thanh khoản dồi dào và nền kinh tế thực vững chắc. Đó là thời điểm thanh khoản dư thừa do phát hiện ra mỏ vàng ở California năm 1848, và nền kinh tế nông nghiệp đang bùng nổ nhờ Chiến tranh Krym.
Tuy nhiên, bong bóng không vỡ vì công nghệ mà khi nền kinh tế sụp đổ. Khi Chiến tranh Krym kết thúc vào năm 1856, châu Âu quay lại nhập khẩu ngũ cốc từ Nga, kinh tế nông nghiệp Mỹ lao dốc dẫn đến các khoản vay thế chấp đất nông nghiệp bị nợ xấu, thanh khoản ngân hàng thu hẹp, khiến đầu tư đường sắt bị đình trệ. Cuối cùng, kết cục của bong bóng luôn luôn là "nền kinh tế cơm áo gạo tiền".
Kang Hyun-ki, nhà nghiên cứu tại DB Securities, chỉ ra: “Gần đây, cuộc tranh luận về bong bóng cổ phiếu liên quan đến AI đang ở thời kỳ cao điểm, cần nhớ rằng rất khó để nắm bắt thông tin đó chỉ bằng cách phân tích bản thân ngành AI. Thay vào đó, điều nhà đầu tư nên theo dõi là liệu nền kinh tế nói chung (ngoài AI) có bị suy yếu hay không”.
Cuối cùng, điều mà nhà đầu tư lo sợ bong bóng AI cần không phải là nỗi sợ hãi mà là "sự phân biệt". Điểm chung của các cuộc cách mạng PC (thập niên 1980), Internet (thập niên 1990) và Di động (thập niên 2010) là các ngành công nghiệp đều tồn tại ngay cả sau khi bong bóng đi qua. Ví dụ, ngay cả sau bong bóng dot-com, tỷ lệ phổ cập Internet vẫn tăng từ 38% năm 1999 lên 60% năm 2002. Ngay cả khi bong bóng biến mất, công nghệ vẫn đi sâu vào cuộc sống hàng ngày. AI cũng đang đi trên con đường tương tự.
Đầu năm nay, một người quen đã tham gia vào ngành công nghiệp AI của tôi nói: “AI giống như đầu máy hơi nước trong quá khứ”. Anh ấy nói thêm: “Người chiếm lĩnh AI trước sẽ là người thành công trong tương lai”. Hiện tại, liệu suy nghĩ của anh ấy có thay đổi không? Câu trả lời là "Không".