[비즈한국] Sự ra đời của “Goldman Sachs phiên bản Hàn Quốc” đang mang đến những thay đổi đột phá cho thị trường vốn trong nước. Điều này xuất phát từ việc Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) đã cho phép Korea Investment & Securities và Mirae Asset Securities006800 triển khai “Tài khoản đầu tư tổng hợp (IMA)”, đồng thời cấp phép nghiệp vụ “Kỳ phiếu doanh nghiệp (Promissory Note)” cho Kiwoom Securities039490. Dù nghe có vẻ là tin tức chuyên ngành, nhưng đây là những thay đổi rất thực tế đối với các nhà đầu tư cá nhân. Nó mở ra lựa chọn mới cho những nhà đầu tư đang lạc lõng giữa lãi suất tiền gửi thấp và sự biến động lớn của thị trường chứng khoán, đồng thời thay đổi đáng kể cách thức các cá nhân tiếp cận các tài sản tài chính doanh nghiệp.
Trước hết, IMA là cấu trúc kết hợp nhiều tài sản tài chính doanh nghiệp trong cùng một tài khoản. Nó mang tính chất trung gian giữa tiền gửi tiết kiệm và sản phẩm đầu tư tài chính. Công ty chứng khoán chịu trách nhiệm chi trả vốn gốc khi đến hạn, còn nhà đầu tư sẽ được hưởng lợi nhuận tùy theo kết quả vận hành. Dù ổn định nhưng nếu tất toán trước hạn, nhà đầu tư sẽ không nhận lại ngay tiền gốc như tiền gửi ngân hàng thông thường. Do đó, đây là sản phẩm phù hợp để gửi các khoản tiền dài hạn.
Thông qua tài khoản này, các nhà đầu tư cá nhân có thể gián tiếp tham gia vào thị trường tài chính doanh nghiệp vốn trước đây chỉ dành cho các tổ chức hoặc giới siêu giàu. IMA về cơ bản được thiết kế theo dạng đóng với kỳ hạn trên 1 năm và có thể bao gồm nhiều tài sản đa dạng từ trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao, các khoản vay cho doanh nghiệp vừa và nhỏ, doanh nghiệp khởi nghiệp, tài chính mua lại (acquisition finance) cho đến các khoản đầu tư thay thế. Sau khi trừ chi phí, mục tiêu lợi nhuận dự kiến rơi vào khoảng 3,5% cho dạng ổn định và lên tới 6% cho dạng đầu tư. Đây là một lĩnh vực đáng cân nhắc đối với những nhà đầu tư muốn mức sinh lời cao hơn trái phiếu nhưng lại e ngại tài sản có biến động lớn như cổ phiếu.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng IMA không hẳn là "sản phẩm thay thế tiền gửi" hoàn hảo. Việc bảo đảm vốn gốc chỉ áp dụng tại thời điểm đáo hạn. Nếu tất toán giữa chừng, nhà đầu tư có thể phải chịu phí hoặc mất vốn, vì vậy cần đọc kỹ các điều khoản. Dù không được bảo hiểm tiền gửi, nhưng công ty chứng khoán bắt buộc phải chi trả gốc trừ khi bị phá sản. Quan trọng nhất, mỗi công ty chứng khoán có năng lực tài chính doanh nghiệp và khả năng quản trị rủi ro khác nhau, nên kết quả vận hành cũng sẽ khác nhau.
Kỳ phiếu doanh nghiệp là sản phẩm lãi suất cố định ngắn hạn có kỳ hạn dưới 1 năm, do công ty chứng khoán phát hành dựa trên uy tín riêng của họ. Dù nhìn qua có vẻ giống tiền gửi ngân hàng, nhưng điểm khác biệt rõ rệt là nó không được bảo hiểm tiền gửi. Lãi suất dự kiến cao hơn lãi suất ngắn hạn thị trường từ 1~2 điểm phần trăm, do các công ty chứng khoán sử dụng số tiền này để cho vay doanh nghiệp hoặc đầu tư vào nhiều loại tài sản sinh lời.
Với đợt cải cách lần này, tính chất của kỳ phiếu doanh nghiệp cũng đã thay đổi. Chính phủ đã quy định bắt buộc đến năm 2028, các công ty chứng khoán phải đầu tư 25% nguồn vốn từ IMA và kỳ phiếu vào "vốn mạo hiểm" để thúc đẩy "tài chính hiệu quả". Vốn mạo hiểm bao gồm các khoản vay cho doanh nghiệp nhỏ và vừa, doanh nghiệp khởi nghiệp, trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng BBB trở xuống, quỹ mạo hiểm KOSDAQ, quỹ lợi suất cao (high-yield fund)... Việc tỷ trọng tài sản an toàn giảm đi đồng nghĩa với việc năng lực quản trị rủi ro của công ty chứng khoán trở nên quan trọng hơn trước đây.
Vậy các nhà đầu tư cá nhân nên tận dụng sự thay đổi này như thế nào? Cho đến nay, các tài sản mà cá nhân có thể lựa chọn chỉ gói gọn trong tiền gửi, trái phiếu, quỹ đại chúng, ETF và cổ phiếu. Giờ đây, nhóm sản phẩm rủi ro trung bình - lợi nhuận trung bình gồm IMA và kỳ phiếu doanh nghiệp đã được bổ sung. Đặc biệt, trong giai đoạn dự báo lãi suất giảm, tầm quan trọng của hai sản phẩm này càng trở nên rõ rệt hơn.
Nếu là tiền nhàn rỗi ngắn hạn, kỳ phiếu doanh nghiệp có thể cung cấp lãi suất cao hơn tiền gửi. Tuy nhiên, vì không được bảo hiểm tiền gửi, bạn nhất định phải kiểm tra xếp hạng tín dụng của công ty chứng khoán đó. Ngược lại, nếu bạn là nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận một mức biến động nhất định để đổi lấy lợi nhuận trung bình, IMA sẽ phù hợp hơn. Sản phẩm này có quy định khắt khe hơn, cấu trúc vận hành minh bạch hơn quỹ trái phiếu và mang lại hiệu quả tham gia trực tiếp vào tài chính doanh nghiệp dài hạn.
Lim Hee-yeon, chuyên gia nghiên cứu tại Shinhan Investment Corp., cho biết: “Khác với kỳ phiếu doanh nghiệp, IMA có tỷ trọng vận hành dài hạn cao và nghĩa vụ trích lập dự phòng tổn thất 5%, nên khó có thể đóng góp vào lợi nhuận ngắn hạn. Tuy nhiên, vì đây là sản phẩm dạng tài khoản kết hợp giữa tiềm năng lợi nhuận cao hơn tiền gửi ngân hàng và chức năng quản lý tài sản, nó có tiềm năng thu hút nhu cầu từ nhóm khách hàng nhắm đến mục tiêu gia tăng tài sản.”
Thay đổi lần này không chỉ đơn thuần là tăng số lượng sản phẩm, mà còn mang ý nghĩa lớn ở chỗ cục diện cạnh tranh của các công ty chứng khoán sẽ chuyển từ "cạnh tranh phí" sang "cạnh tranh vận hành". Suy cho cùng, các nhà đầu tư cá nhân nên tiếp cận với góc độ “chọn công ty chứng khoán giỏi về tài chính doanh nghiệp”. Trong tương lai, khi kết quả từ IMA và kỳ phiếu doanh nghiệp tích lũy dần, sự khác biệt về thành tích giữa các công ty chứng khoán chắc chắn sẽ trở nên rõ rệt hơn.
Trước đây, con đường tiếp cận tài sản tài chính doanh nghiệp của nhà đầu tư cá nhân rất hạn chế, nhưng giờ đây cánh cửa đó đã mở. Các công ty chứng khoán đã chuẩn bị sẵn sàng, còn việc lựa chọn thế nào là quyền của nhà đầu tư cá nhân.