[비즈한국] Hanwha000880 vừa thực hiện tách doanh nghiệp để thành lập mới 'Hanwha Machinery & Services Holding'. Mặc dù bề ngoài đây là cuộc tái cơ cấu quản trị nhằm tối ưu hóa hoạt động kinh doanh, giới tài chính và doanh nghiệp lại coi đây là một quyết định mang ý nghĩa sâu xa hơn thế. Đây là một trường hợp hiếm hoi hội tụ đồng thời bốn mục tiêu: làm rõ lộ trình kế vị, hoàn thiện cấu trúc quản trị, nâng cao giá trị cổ đông và giải quyết tình trạng chiết khấu Hàn Quốc (Korea Discount).
"Không có chuyện tranh giành giữa các anh em": Xóa bỏ rủi ro tranh chấp quyền lực
Đặc điểm lớn nhất của lần chia tách này là việc phân định cấu trúc rõ ràng giữa các lĩnh vực kinh doanh của Phó chủ tịch Kim Dong-kwan và Phó chủ tịch Kim Dong-seon, hai trong số ba người con trai của Chủ tịch Kim Seung-yeon.
Phó chủ tịch Kim Dong-kwan khẳng định vị thế trong việc chịu trách nhiệm các ngành "công nghiệp nặng" như quốc phòng, đóng tàu và năng lượng, những lĩnh vực đòi hỏi nguồn vốn lớn và đầu tư dài hạn. Đây được xem là lựa chọn cân nhắc đồng thời giữa sự ổn định của tập đoàn và tính phù hợp với các ngành chiến lược quốc gia. Ngược lại, Phó chủ tịch Kim Dong-seon đảm nhận các mảng kinh doanh tập trung vào các "tài sản nhẹ" cần phản ứng nhanh với biến động thị trường như Robotics, công nghệ thực phẩm và bán lẻ.
Trong nội bộ Hanwha, điều này được đánh giá là: "Không chỉ dừng lại ở việc phân chia vai trò giữa các anh em, mà còn là việc thiết lập các lộ trình riêng biệt không thể chồng chéo". Cách giải thích này cho thấy mục tiêu ngăn chặn từ gốc khả năng xảy ra tranh chấp quyền lực, bất kể cấu trúc cổ phần hay biến động kết quả kinh doanh trong tương lai.
Hủy cổ phiếu quỹ trị giá 450 tỷ won… Nước cờ từ bỏ "phép thuật cổ phiếu quỹ"
Điểm mà thị trường vốn đặc biệt chú ý là việc hủy 5,9% cổ phiếu phổ thông, tương đương khoảng 456,2 tỷ won. Trong quá trình tách doanh nghiệp, cổ phiếu quỹ thường được dùng làm công cụ để gián tiếp tăng quyền kiểm soát của các cổ đông lớn. Đó chính là cái gọi là "phép thuật của cổ phiếu quỹ".
Hanwha đã chủ động loại bỏ khả năng gây tranh cãi này. Điều này không chỉ là sự hưởng ứng chính sách 'Value-up' của Chính phủ, mà còn gửi thông điệp rõ ràng tới thị trường rằng "sẽ không có sự suy giảm giá trị cổ đông trong quá trình tái cơ cấu quản trị". Dù là gánh nặng tài chính trong ngắn hạn, nhưng về trung và dài hạn, đây được đánh giá là lựa chọn giúp giảm các yếu tố chiết khấu trong cấu trúc quản trị.
Theo đó, nhiệm vụ của Phó chủ tịch Kim Dong-seon tại đơn vị mới là rất rõ ràng. Ông cần chứng minh khả năng tạo ra tiền mặt ổn định song song với câu chuyện tăng trưởng trong tương lai. Trước mắt, kết quả kinh doanh của Hanwha Vision trên thị trường bảo mật AI toàn cầu sẽ đóng vai trò là điểm tựa tài chính cho công ty mới. Cùng với đó, Hanwha Semitech – đơn vị đã chứng minh năng lực công nghệ thông qua các đơn hàng thiết bị HBM của SK Hynix000660, và Hanwha Robotics phụ trách công nghệ thực phẩm và robot sẽ là những mảnh ghép cho câu chuyện tăng trưởng.
Với Phó chủ tịch Kim Dong-seon, người đã thể hiện sự nhạy bén trong thị trường tiêu dùng thông qua kinh doanh chuỗi Five Guys, thách thức còn lại sẽ là phục hồi kết quả kinh doanh của Galleria và chứng minh bằng con số triết lý quản trị của mình: "Sự kết hợp giữa công nghệ cao và phong cách sống".
'Hanwha Energy' trở thành chìa khóa quản trị… Vấn đề nằm ở 'lợi nhuận' của pháp nhân mới
Điểm đến cuối cùng của lần tái cơ cấu này chính là Hanwha Energy. Với việc Hanwha Energy – công ty do ba anh em Kim Dong-kwan (50%), Kim Dong-won (20%) và Kim Dong-seon (10%) nắm giữ 80% cổ phần (bao gồm cả 20% từ nhà đầu tư tài chính FI) – trở thành cổ đông lớn nhất của Hanwha Co., Ltd., Hanwha đã hoàn thiện một cấu trúc quản trị đơn giản và minh bạch thuộc hàng top trong các tập đoàn lớn tại Hàn Quốc.
Tuy nhiên, cũng có ý kiến cho rằng bên cạnh những kỳ vọng tích cực, các rủi ro và hạn chế tiềm ẩn vẫn rất rõ ràng. Trước hết, cấu trúc duy trì tỷ lệ sở hữu của gia đình nhà sáng lập đồng nhất ở hai công ty sau khi tách dù tạo ra sự ổn định ngắn hạn, nhưng lại để lại sự không chắc chắn về khả năng hoán đổi cổ phiếu hoặc chuyển dịch cổ phần trong trung và dài hạn.
Nếu kịch bản thị trường bàn tán trở thành hiện thực, khi Phó chủ tịch Kim Dong-kwan bán cổ phần tại công ty mới để tăng tỷ lệ sở hữu tại công ty hiện hữu, các cổ đông sẽ đối mặt với tình thế phải kiểm chứng lại các xung đột lợi ích trong quá trình củng cố quyền lực. Điều này có nghĩa là câu hỏi "liệu nước đi tiếp theo là gì" vẫn chưa hoàn toàn được giải đáp.
Cấu trúc kinh doanh của công ty mới cũng đang đứng trước thử thách. Mặc dù có nguồn tạo tiền ổn định là Hanwha Vision, các mảng như Robot, công nghệ thực phẩm, bán lẻ vẫn là những lĩnh vực chưa rõ thời điểm thu hồi vốn. Đặc biệt, Hanwha Galleria452260 và khối phong cách sống (Life) có tính nhạy cảm cao với kinh tế, dẫn đến biến động kết quả kinh doanh lớn. Đây chính là lý do khiến thị trường coi lần chia tách này là "sự khởi đầu của việc tách riêng các nhánh kinh doanh". Cuối cùng, để lần tách doanh nghiệp này đạt được trọn vẹn mục tiêu xóa bỏ chiết khấu tập đoàn, chìa khóa sẽ không nằm ở cấu trúc mà ở khả năng chứng minh đồng thời lợi nhuận và tăng trưởng một cách độc lập của công ty mới.
Một nguồn tin trong giới kinh doanh nhận định: "Lần tách doanh nghiệp này cho thấy Hanwha đã giải quyết được phần lớn những bất ổn xung quanh lộ trình kế vị và quản trị. Tuy nhiên, đánh giá của thị trường có thể thay đổi tùy thuộc vào khả năng chuyển dịch cổ phần sau đó và kết quả kinh doanh thực tế của pháp nhân mới".