[비즈한국] Trong bối cảnh Bunjang đang thúc đẩy việc bán lại quyền quản lý, mức định giá doanh nghiệp khoảng 750 tỷ won đang thu hút sự chú ý lớn từ thị trường. Mặc dù liên tục ghi nhận thua lỗ, việc ổn định cơ cấu lợi nhuận thông qua áp dụng phí giao dịch đồ cũ đã trở thành yếu tố giúp doanh nghiệp được đánh giá lại. Tuy nhiên, cũng có những quan điểm cho rằng hệ thống phí này, dù giúp tăng lợi nhuận, nhưng có thể hạn chế sự tham gia của người bán cá nhân, từ đó trở thành yếu tố gây áp lực lên sự tăng trưởng dài hạn.
Bunjang Pay: "Hai mặt" của việc cải thiện lợi nhuận và làn sóng rời bỏ của người bán
Nền tảng giao dịch đồ cũ Bunjang đã bắt đầu quá trình bán lại quyền quản lý. Theo ngành ngân hàng đầu tư (IB), cổ đông lớn nhất là Praxis Capital Partners (Praxis) gần đây đã chọn Citigroup làm đơn vị tư vấn bán hàng và đang tiến hành khảo sát nhu cầu thị trường để tìm kiếm bên mua tiềm năng. Giá chào bán kỳ vọng mà Praxis đưa ra được cho là rơi vào khoảng 750 tỷ won. Nếu so với giá trị doanh nghiệp tại thời điểm mua lại năm 2020 (khoảng 150 tỷ won), giá trị của công ty đã tăng gấp 5 lần sau 6 năm. Thị trường nhận định rằng nếu thương vụ này thành công, Praxis sẽ đạt được thành quả thoái vốn (exit) vô cùng ấn tượng.
Điểm yếu lớn nhất của Bunjang từng là "thua lỗ kinh niên". Dù giá trị giao dịch tăng lên, nhưng do thiếu mô hình lợi nhuận rõ ràng, lỗ hoạt động năm 2022 đã mở rộng lên mức 39 tỷ won. Năm 2023, dù đã cố gắng cải thiện cấu trúc bằng cách cắt giảm chi phí cố định và tối ưu hóa tổ chức, công ty vẫn ghi nhận khoản lỗ hoạt động khoảng 21,6 tỷ won.
Năm 2024 là một bước ngoặt. Từ tháng 8/2024, Bunjang bắt buộc thực hiện mọi giao dịch thông qua dịch vụ thanh toán an toàn "Bunjang Pay". Thực tế, đây là việc áp dụng hệ thống thu phí đối với giao dịch đồ cũ. Công ty bắt đầu thu phí 3,5% đối với người bán và đã tăng tỷ lệ phí lên 6% vào năm ngoái.
Quá trình áp dụng phí đã vấp phải không ít phản đối từ phía người dùng. Một bộ phận người dùng tích cực thậm chí có dấu hiệu rời bỏ nền tảng. Tuy nhiên, nhờ phí thanh toán trở thành nguồn thu chính, kết quả kinh doanh đã được cải thiện. Doanh thu tăng từ 34,1 tỷ won năm 2023 lên 44,8 tỷ won vào năm 2024 (tăng khoảng 31%), và lỗ hoạt động đã thu hẹp từ 21,6 tỷ won xuống còn 19,5 tỷ won.
Mặc dù cấu trúc thua lỗ vẫn còn, nhưng thị trường có xu hướng ghi nhận hướng đi rõ ràng của mô hình lợi nhuận. Một chuyên gia trong ngành cho biết: "Thời điểm ngay sau khi chứng minh được nền tảng có khả năng sinh lời chính là lúc giá trị doanh nghiệp được đánh giá cao. Họ có lẽ đã nhận định rằng đây là thời điểm thích hợp để thực hiện thoái vốn".
Chú ý đến khả năng tham gia của các tập đoàn lớn... Liệu có trở thành biến số đối thủ cạnh tranh với Danggeun?
Liên quan đến thương vụ này, sự quan tâm cũng đổ dồn vào động thái của các nhà đầu tư hiện tại như BlueRun Ventures (BRV) và Signite Partners - chi nhánh đầu tư mạo hiểm (CVC) của Tập đoàn Shinsegae004170. Vì họ nắm giữ quyền ưu tiên mua lại nên khả năng họ trực tiếp ra tay là rất lớn. BlueRun Ventures là công ty đầu tư do Yoon Kwan, con rể gia tộc LG, lãnh đạo. Signite Partners là CVC của Shinsegae, tập trung vào việc đầu tư vào các startup có thể tạo ra sự cộng hưởng với mảng phân phối và bán lẻ của tập đoàn.
Nếu các công ty đầu tư trực thuộc tập đoàn lớn trực tiếp mua lại, Bunjang được kỳ vọng sẽ tăng tốc độ nâng cấp dịch vụ dựa trên nền tảng vốn và mạng lưới mạnh mẽ. Đây cũng là điểm mà thị trường kỳ vọng sẽ trở thành biến số làm lay chuyển vị thế độc tôn của Danggeun.
Tuy nhiên, các chuyên gia vẫn giữ cái nhìn thận trọng. Họ cho rằng không dễ để vượt qua hiệu ứng mạng lưới của hệ sinh thái "siêu địa phương" (hyper-local) mà Danggeun đã xây dựng trong thời gian ngắn. Rào cản lớn nhất được chỉ ra chính là hệ thống "phí" - yếu tố giúp Bunjang tăng trưởng - lại có thể cản trở lượng người dùng gia nhập.
Lee Jong-woo, Giáo sư Khoa Quản trị kinh doanh tại Đại học Ajou, chỉ ra rằng: "Cốt lõi của năng lực cạnh tranh nền tảng phụ thuộc vào việc bạn đảm bảo được bao nhiêu 'người bán'. Không giống như Danggeun miễn phí, Bunjang không tránh khỏi việc giảm sức hấp dẫn đối với người bán cá nhân. Vì điều này, Bunjang đã chuyển mình thành nền tảng tập trung vào giới buôn chuyên nghiệp. Nếu cấu trúc này được củng cố, tăng trưởng dài hạn có thể sẽ có giới hạn".
Danggeun đã nhanh chóng giành được lượng người dùng thông qua chiến lược mở rộng "cộng đồng đời sống dựa trên địa phương". Không chỉ dừng lại ở giao dịch đồ cũ, họ đã trở thành nền tảng kết nối các hoạt động trong khu vực như thông tin đời sống, tìm việc, làm thêm, bất động sản. Dựa trên nền tảng người dùng đó, quảng cáo đã trở thành nguồn thu nhập chính.
Mô hình dựa trên quảng cáo có ưu điểm là tạo ra lợi nhuận mà không can thiệp trực tiếp vào giao dịch của người dùng. Danggeun đã liên tục thua lỗ cho đến năm 2023 nhưng đã chuyển sang lãi vào năm 2024. Với việc duy trì lãi lũy kế tính đến quý 3 năm ngoái, nhiều khả năng họ sẽ đạt được mức lãi 2 năm liên tiếp.
Một đại diện của Danggeun cho biết: "Danggeun đang tạo ra lợi nhuận ổn định. Kết quả kinh doanh tính đến quý 3 năm 2025 đã vượt xa thành tích của cả năm 2024. Chúng tôi cho rằng đây là kết quả chứng minh tiềm năng to lớn của mảng kinh doanh quảng cáo địa phương mà Danggeun tập trung".
Các chuyên gia nhận định rằng Bunjang cần tìm kiếm thêm các chiến lược để mở rộng cơ sở người dùng và nâng cao sự hấp dẫn của nền tảng, thay vì chỉ dựa vào cơ cấu thu phí. Việc tìm điểm cân bằng giữa lợi nhuận và mở rộng người dùng sẽ là chìa khóa cho sự phát triển trong tương lai. Với những bài toán này, sự quan tâm đang đổ dồn vào việc Bunjang sẽ được đánh giá là một món hàng hấp dẫn như thế nào trên thị trường.
Đại diện Bunjang cho biết: "Hiện chưa có đơn vị nào tiến hành thảo luận mua lại một cách chính thức. Việc nhận được sự chú ý của thị trường nhờ thành quả tốt là sự thật, nhưng chưa có nội dung nào được xác nhận".