[비즈한국] Thị trường đã phản ứng ngay lập tức sau khi có công bố từ BlackRock, tập đoàn quản lý tài sản lớn nhất thế giới, về việc sở hữu hơn 5% cổ phần tại SK Hynix000660. Vào ngày 20 tháng 2, thông qua công bố thông tin điện tử của Cơ quan Giám sát Tài chính, BlackRock cho biết họ đang nắm giữ 36.407.157 cổ phiếu SK Hynix, tương đương tỷ lệ sở hữu 5,0%. Ngày tham chiếu là 10 tháng 2 và nghĩa vụ báo cáo "5%" đã phát sinh khi tỷ lệ sở hữu vượt qua ngưỡng này.
Thông báo này không chỉ dừng lại ở tin tức về việc "một nhà đầu tư lớn đã gia nhập". Việc BlackRock nắm giữ hơn 5% cổ phần SK Hynix mang ý nghĩa biểu tượng vì đây là lần đầu tiên sau khoảng 7 năm 9 tháng, kể từ tháng 5 năm 2018. Thị trường diễn giải đây là tín hiệu cho thấy "kỳ vọng về chu kỳ ngành bán dẫn" và "kỳ vọng về cải cách cấu trúc thị trường vốn Hàn Quốc (chính sách)" bắt đầu hòa nhịp cùng một hướng. Thực tế, cổ phiếu SK Hynix đã lập đỉnh mới trong phiên vào ngày công bố, và theo các báo cáo, chỉ số KOSPI cũng phản ứng mạnh mẽ do đặc thù của mã cổ phiếu này có ảnh hưởng lớn đến chỉ số chung.
Tính chất đầu tư của BlackRock được phân loại là "đầu tư đơn thuần" chứ không phải "tham gia quản lý". Được biết, BlackRock đã tăng tỷ lệ sở hữu thông qua giao dịch trực tiếp trên thị trường, với tổng cộng 14 đơn vị liên quan nắm giữ số cổ phần này. Tuy nhiên, khó có thể nói rằng cách giải thích của thị trường là cường điệu. Các công ty quản lý toàn cầu với dòng vốn mang tính thụ động cao thường xem xét đồng thời "liệu thị trường của một quốc gia đã có đủ điều kiện để giảm chiết khấu hay chưa" và "liệu ngành tiêu biểu của quốc gia đó đã bước vào chu kỳ lợi nhuận hay chưa". Đây chính là lý do vì sao thời điểm BlackRock quay trở lại vượt ngưỡng 5% tại SK Hynix lại nhận được nhiều sự quan tâm.
Trọng tâm của chính sách nằm ở "Value-up". Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) đã vận hành cơ chế khuyến khích các doanh nghiệp tự nguyện công bố "Kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp", và tính đến cuối tháng 1 năm 2026, số lượng doanh nghiệp công bố lũy kế đã tăng lên 177 công ty (131 công ty KOSPI, 46 công ty KOSDAQ). Ngoài ra, kể từ ngày 22 tháng 1 năm 2026, Sở Giao dịch đã sửa đổi các hướng dẫn và tài liệu giải thích, hạ thấp ngưỡng yêu cầu bằng cách cho phép công bố cả các mục tiêu định tính như chiến lược và định hướng tăng trưởng nếu việc đưa ra các mục tiêu số liệu gặp khó khăn. Điều này cho thấy xu hướng Value-up đang lan tỏa không phải dưới dạng quy định "bắt buộc", mà là "cấu trúc được thị trường đánh giá thông qua giao tiếp công khai".
Điểm mà Value-up tác động đến dòng vốn nước ngoài chính là "hoàn trả cổ đông". Tài liệu trạng thái hàng tháng do Sở Giao dịch công bố cũng đề cập đến các hoạt động hoàn trả quy mô lớn như quyết định hủy bỏ cổ phiếu quỹ của SK Hynix (quy mô 12,2 nghìn tỷ Won) và kế hoạch trả cổ tức bằng tiền mặt, cùng với việc mua lại cổ phiếu quỹ và trả cổ tức của Samsung Electronics005930. Khi dữ liệu về việc "doanh nghiệp trong nước hoàn trả gì cho thị trường khi kết quả kinh doanh tốt" được tích lũy, logic tái định giá (re-rating) thị trường Hàn Quốc sẽ trở nên rõ ràng hơn nhiều đối với nhà đầu tư nước ngoài. Đặc biệt, vì bán dẫn là ngành có dòng tiền cải thiện nhanh chóng khi tình hình kinh doanh khởi sắc, nên việc hiện thực hóa chính sách hoàn trả dễ trở thành "mảnh ghép cuối cùng" của luận điểm đầu tư.
Thêm vào đó là khả năng thay đổi thể chế với tên gọi "bắt buộc hủy bỏ cổ phiếu quỹ". Ngày 20 tháng 2, Tiểu ban dự luật số 1 thuộc Ủy ban Pháp chế và Tư pháp Quốc hội đã thông qua dự thảo sửa đổi Luật Thương mại lần thứ 3. Nội dung cốt lõi là nguyên tắc hủy bỏ cổ phiếu quỹ mới mua trong vòng 1 năm và hủy bỏ cổ phiếu quỹ hiện có trong vòng 1 năm 6 tháng sau khi luật có hiệu lực. Mặc dù vẫn còn các giai đoạn lập pháp cuối cùng, nhưng thị trường đang đọc đây là tín hiệu cho thấy "cổ phiếu quỹ không còn là kho dự trữ để bảo vệ quyền kiểm soát mà đang được định hình lại như một công cụ hoàn trả cổ đông". Xu hướng này có tính nhất quán cao với Value-up và gần với "các quy tắc có thể dự đoán được" mà các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu ưa chuộng.
Cải cách hủy niêm yết trên KOSDAQ cũng vận động theo cùng một khung khổ. Chính phủ tuyên bố sẽ vận hành giai đoạn quản lý tập trung từ tháng 2 năm 2026 đến tháng 6 năm 2027 với mục tiêu loại bỏ nhanh chóng và nghiêm ngặt các công ty yếu kém trên KOSDAQ, đồng thời tăng cường dần các điều kiện hủy niêm yết như nâng cao yêu cầu về vốn hóa thị trường và xử lý các cổ phiếu giá rẻ (thị giá dưới 1.000 Won). Ý chính là "sẽ không để các công ty giới hạn, chỉ tồn tại nhờ việc niêm yết, trụ lại thị trường lâu hơn nữa". Đây có thể là cú sốc trong ngắn hạn, nhưng về dài hạn, nó được hiểu là quá trình tái cấu trúc nhắm đến việc khôi phục niềm tin thị trường và giảm bớt chiết khấu. Dòng vốn ngoại thường chuyển động mạnh hơn vào thời điểm "cấu trúc thị trường" thay đổi thay vì các "cổ phiếu riêng lẻ".
Cuối cùng, thông báo 5% của BlackRock không chỉ đơn thuần là "vì ngành bán dẫn tốt" hay "vì chính sách tốt", mà là tín hiệu cho thấy hai trục này đang bắt đầu vận hành đồng thời. Seoul Economic Daily dẫn phân tích rằng việc BlackRock quay trở lại mức 5% tại SK Hynix là lần đầu tiên kể từ năm 2018, cùng với gánh nặng định giá bán dẫn (như PER) tương đối thấp, cho thấy "kỳ vọng về chu kỳ ngành" đang lớn dần. Chosun Ilbo cũng đưa tin về việc BlackRock quay lại làm cổ đông lớn thứ 4 và phản ánh sự lạc quan về các biện pháp thân thiện với nhà đầu tư vào chỉ số.
Tuy nhiên, cần thận trọng khi coi tín hiệu này là "sự chắc chắn". BlackRock chỉ công bố mục đích đầu tư đơn thuần, và việc báo cáo 5% không đồng nghĩa với việc tham gia quản trị tích cực. Về chính sách, dù hướng đi đã rõ ràng, nhưng đánh giá của thị trường vẫn có thể thay đổi tùy thuộc vào mức độ nhất quán của các doanh nghiệp trong việc thực hiện hoàn trả và cải thiện quản trị. Dẫu vậy, lý do thông báo này trở thành chủ đề bàn luận cuối tuần rất rõ ràng. Xét trên khía cạnh dòng vốn ngoại bắt đầu đồng loạt nói "có" với những câu hỏi cốt lõi khi nhìn vào thị trường chứng khoán Hàn Quốc là "chi phí chiết khấu có giảm về mặt cấu trúc không?" và "lợi nhuận của các ngành tiêu biểu có tăng không?", sự trở lại mức 5% của BlackRock mang sức nặng hơn cả một công bố cổ phần đơn thuần.