[비즈한국] Những đồn đoán đang bao trùm kế hoạch chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của Viva Republica, đơn vị vận hành ứng dụng Toss. Dù trước đó có thông tin cho rằng công ty đang thúc đẩy niêm yết trên sàn Nasdaq (Mỹ), nhưng gần đây, việc họ tìm hiểu thông tin liên quan đến niêm yết với các cơ quan tài chính đã dấy lên nghi vấn về việc xem xét quay lại thị trường trong nước. Thị trường Mỹ vốn được cho là có cái nhìn thiện cảm hơn đối với các công ty fintech so với thị trường Hàn Quốc. Tuy nhiên, cùng với đà tăng của chỉ số KOSPI gần đây và dư luận tiêu cực về việc niêm yết ở nước ngoài sau sự kiện của Coupang, nhiều ý kiến cho rằng niêm yết trên Nasdaq chưa chắc đã là lựa chọn tối ưu.
Viva Republica được cho là đã theo đuổi kế hoạch niêm yết trên Nasdaq từ nhiều năm trước. Sau khi thông báo dừng công việc niêm yết trong nước vào năm 2024, công ty đã chọn các ngân hàng đầu tư (IB) toàn cầu như JP Morgan làm đơn vị bảo lãnh phát hành và bắt đầu chiêu mộ nhân sự liên quan.
Vào thời điểm đó, những lo ngại về thị trường chứng khoán trong nước còn lớn với khái niệm "Korea Discount" (định giá thấp cổ phiếu Hàn Quốc), trong khi thị trường Mỹ có xu hướng đánh giá cao các doanh nghiệp fintech. Ngoài ra, nếu giá trị doanh nghiệp sau khi niêm yết không đạt kỳ vọng, công ty sẽ khó tránh khỏi sự phản đối từ các nhà đầu tư trong nước. Bên cạnh đó, ngoại trừ CEO Lee Seung-gun, các cổ đông lớn của Viva Republica đều là các quỹ đầu tư của Mỹ. Việc Viva Republica xem xét lên sàn Nasdaq được hiểu là bắt nguồn từ bối cảnh này.
Tuy nhiên, tình hình gần đây đã thay đổi. Kể từ khi chỉ số KOSPI vượt ngưỡng 6000 vào tháng 2 vừa qua, đánh giá về thị trường chứng khoán trong nước cũng trở nên tích cực hơn. Đặc biệt, giá cổ phiếu của các tập đoàn tài chính đã tăng vọt. Hơn nữa, sau sự kiện Coupang, dư luận ngày càng có cái nhìn tiêu cực đối với việc các doanh nghiệp trong nước niêm yết tại Mỹ.
Tính đến nay, khó có thể nói Viva Republica đã đạt được thành tựu đáng kể ở nước ngoài. Năm 2023, công ty đã thanh lý các pháp nhân tại Việt Nam và Singapore. Dù đã tái thành lập pháp nhân 'Toss Securities Global' tại Singapore vào năm ngoái, nhưng kết quả kinh doanh cụ thể vẫn chưa xuất hiện.
Chính vì vậy, trong giới chứng khoán đang xuất hiện dự báo rằng Viva Republica có thể sẽ quay lại thúc đẩy việc niêm yết trên KOSPI. Theo giới tài chính, gần đây Viva Republica đã đặt câu hỏi với Cơ quan Giám sát Tài chính (FSS) về các hướng dẫn như thủ tục chỉ định kiểm toán viên và phân bổ quy trình để chuẩn bị cho việc niêm yết trong nước. Nếu Viva Republica tái khởi động việc niêm yết trên KOSPI, đây dự kiến sẽ là một thương vụ IPO lớn trên thị trường nội địa.
Vấn đề mấu chốt là liệu Viva Republica có thể được công nhận mức định giá doanh nghiệp phù hợp trên sàn KOSPI hay không. Năm 2022, Viva Republica đã nhận được khoản đầu tư 530 tỷ KRW, với mức định giá doanh nghiệp được công nhận khi đó là khoảng 9 nghìn tỷ KRW. Trong đợt tăng vốn của Viva Republica vào tháng 1 năm nay, với sự tham gia của Ant Group (Trung Quốc), giá mỗi cổ phiếu được ấn định là 114.031 KRW. Dựa trên tính toán đơn giản, định giá doanh nghiệp của Viva Republica tiệm cận 20 nghìn tỷ KRW. Tuy nhiên, vì đây là khoản đầu tư một lần từ Ant Group, nên khó có thể kết luận chắc chắn rằng giá trị doanh nghiệp là 20 nghìn tỷ KRW. Với những dữ kiện này, kỳ vọng về định giá của Viva Republica dao động trong khoảng từ 10 đến 20 nghìn tỷ KRW.
Định giá 20 nghìn tỷ KRW là con số ngang ngửa với LG Electronics066570. Tuy nhiên, LG Electronics vượt xa Viva Republica về hiệu quả kinh doanh như doanh thu và lợi nhuận hoạt động. Để được công nhận mức định giá tương đương, Viva Republica cần phải chứng minh được tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.
Hiện tại, triển vọng vẫn được đánh giá là tích cực. Yang Hee-chul, nhà nghiên cứu tại Korea Investors Service, nhận định về Viva Republica: "Dựa trên cơ sở người dùng phong phú và lòng trung thành cao của khách hàng, công ty đã giành được các chỉ số người dùng vượt trội và vị thế thị trường hàng đầu so với đối thủ cạnh tranh. Chúng tôi dự đoán công ty sẽ tiếp tục mở rộng kinh doanh và tăng trưởng về quy mô. Với sự tăng trưởng doanh thu nhanh chóng từ quảng cáo có khả năng sinh lời cao, gánh nặng chi phí cố định sẽ dần được giảm bớt, từ đó kỳ vọng sẽ duy trì xu hướng cải thiện lợi nhuận trong trung hạn".
Một số ý kiến cũng cho rằng Viva Republica có thể tận dụng Chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR). ADR là loại chứng chỉ tài chính cho phép cổ phiếu của các công ty ngoài nước Mỹ được giao dịch trên các sàn chứng khoán Mỹ. Nhiều tập đoàn tài chính như KB Financial Group105560, Shinhan Financial Group, và Woori Financial Group316140 cũng đã phát hành ADR để giao dịch trên thị trường Mỹ. Phân tích cho thấy, vì thị trường Mỹ có cái nhìn thiện cảm với fintech hơn trong nước, việc sử dụng ADR có thể giúp ích cho sự tăng trưởng giá cổ phiếu. Một quan chức của Viva Republica cho biết: "Chúng tôi đang xem xét nhiều phương án để niêm yết thành công, nhưng hiện tại vẫn chưa thể xác nhận chi tiết cụ thể nào".