[비즈한국] Cuối tuần cuối tháng 3 năm 2026, thị trường tài chính toàn cầu bắt đầu phản ánh vào giá cả không chỉ là sự biến động đơn thuần, mà là 'sự thay đổi của trật tự thế giới'. Nhìn bề ngoài, đó có vẻ như là một cuộc xung đột quân sự nổ ra ở Trung Đông.
Tuy nhiên, thị trường đang phản ứng khác với quá khứ. Mặc dù có những lạc quan cho rằng 'chiến tranh sẽ kết thúc trong vài tuần', nhưng giá tài sản lại phản ánh sự bất an lớn hơn. Đây là tín hiệu cho thấy thị trường không chỉ nhìn vào kết quả của cuộc chiến mà còn đánh giá cao hơn những thay đổi cấu trúc sau chiến tranh.
Trên thực tế, báo chí nước ngoài cũng không dừng lại ở việc đưa tin đơn thuần về chiến tranh. Tờ The Times của Anh nhận định rằng "Mỹ đang xem xét việc điều chuyển vũ khí từ Ukraine sang Trung Đông", đồng thời chỉ ra rằng cuộc xung đột này có thể là tín hiệu của sự tái cơ cấu chiến lược toàn cầu chứ không phải sự dịch chuyển của chiến trường. Ngoài ra, việc đề cập đến lo ngại của châu Âu về 'khả năng giao dịch' giữa Mỹ và Nga cũng cho thấy rủi ro mà thị trường đang đối mặt không chỉ là xung đột quân sự, mà là sự rạn nứt trong cấu trúc liên minh.
Điểm mấu chốt của cuộc chiến lần này, đặc biệt hơn cả xung đột quân sự, chính là việc tác động của nó đang chạm đồng thời vào các trục chính của nền kinh tế thực: năng lượng, logistics và lương thực. Tờ New York Times chỉ ra rằng "cuộc chiến đang đe dọa nguồn cung lương thực toàn cầu", đồng thời lưu ý rằng tình trạng thiếu phân bón và gián đoạn sản xuất đã bắt đầu. Đây là tín hiệu rất quan trọng đối với các nhà đầu tư. Bởi lẽ, nếu cú sốc khởi nguồn từ năng lượng lan sang lương thực, thị trường sẽ không chỉ phản ánh mức tăng giá dầu đơn thuần mà còn là chu kỳ lạm phát thứ hai vào giá cả.
Thị trường tài chính đã nhanh chóng phản ánh cấu trúc này. Tờ Wall Street Journal phân tích rằng "nỗi sợ chiến tranh của Phố Wall đang ngày càng gia tăng", cho thấy gần đây thị trường đang đánh giá lại rủi ro chiến tranh như một cú sốc bền vững thay vì một sự kiện ngắn hạn.
Xu hướng bất thường khi cả cổ phiếu và trái phiếu cùng suy yếu không chỉ là hành vi né tránh rủi ro đơn thuần. Điều đó có nghĩa là chiến lược phân bổ tài sản truyền thống không còn hiệu quả nữa. Nói cách khác, thị trường đang phản ánh trước môi trường đình lạm (stagflation) - nơi lạm phát và tăng trưởng trì trệ cùng gây áp lực.
Cách diễn đạt của Financial Times còn trực diện hơn: "Cú sốc chiến tranh Iran đã giáng một đòn mạnh vào danh mục đầu tư của các nhà đầu tư". Đây là câu giải thích chính xác nhất về tình hình thị trường hiện tại.
Vấn đề không nằm ở bản thân khoản lỗ, mà là sự thay đổi cấu trúc khiến danh mục đầu tư không còn hiệu quả. Điều quan trọng hơn là cú sốc lần này không kết thúc ở việc giá năng lượng tăng cao.
Căng thẳng xung quanh eo biển Hormuz không chỉ là vấn đề cung cấp dầu thô. Đây là trục chính của chuỗi cung ứng toàn cầu, kết nối từ nguyên liệu phân bón, hóa chất cho đến logistics. Nếu trục này lung lay, cú sốc sẽ lan từ năng lượng sang lương thực, rồi đến giá cả hàng hóa. Điều thị trường sợ hãi không phải là giá dầu đạt mức 100 đô la, mà là sự tăng giá trở lại của lạm phát theo sau đó.
Các biến số địa chính trị cũng không đơn giản. Trái ngược với thông điệp chính trị rằng "chiến tranh có thể kết thúc trong vài tuần", tờ Guardian của Anh đánh giá rằng trên thực tế, khả năng leo thang chiến tranh đang ngày càng lớn. Tờ Washington Post cũng phân tích rằng chiến tranh đã vượt xa xung đột ngắn hạn và chuyển sang vấn đề chiến tranh bền vững, khi đề cập đến kho dự trữ tên lửa và gánh nặng hậu cần.
Chiến lược đầu tư giờ đây cũng cần phải thay đổi. Trước đây, khi cổ phiếu giảm thì trái phiếu đóng vai trò phòng vệ, nhưng hiện tại cả hai loại tài sản này đều đang chịu áp lực cùng lúc. Tiêu chuẩn của tài sản an toàn đang chuyển dịch từ độ nhạy với lãi suất sang tính ổn định dựa trên nền tảng thực tế.
Năng lượng và nguyên liệu thô cũng không còn được coi là những tài sản chỉ biến động theo chu kỳ kinh tế. Vì khi chuỗi cung ứng lung lay, chúng không còn là tài sản phản ánh giá cả đơn thuần, mà đã trở thành những biến số quyết định lạm phát, lãi suất và xa hơn nữa là chính hướng đi của thị trường.
Ý nghĩa của tiền mặt cũng đang thay đổi. Tiền mặt không còn là tài sản từ bỏ lợi nhuận, mà trở thành tài sản chiến lược để đảm bảo quyền lựa chọn trong bối cảnh bất ổn. Điều quan trọng trên thị trường lúc này không phải là tỷ suất lợi nhuận, mà là sự linh hoạt để có thể hành động trong giai đoạn tiếp theo.
Hiện tại không phải là lúc tìm đáy, mà là lúc cần kiểm tra khả năng sinh tồn của danh mục đầu tư. Chiến tranh có thể kết thúc, nhưng trật tự mà cuộc chiến đó thay đổi sẽ không dễ dàng quay trở lại như cũ. Thị trường đã bắt đầu phản ánh sự thay đổi đó rồi.