[비즈한국] Tin tức và thị trường sử dụng những ngôn ngữ khác nhau. Đọc tin tức thời nay, thật đáng sợ khi đầu tư. Từ cuộc đấu trí giữa Mỹ và Iran xoay quanh đàm phán chấm dứt chiến tranh, nỗi lo giá dầu vượt ngưỡng 100 USD, cho đến tranh cãi về việc tổn hại tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mỗi khi bật kênh tin tức lên, những tin xấu mới lại ập đến. Thế nhưng, thật kỳ lạ. Thị trường vẫn tăng điểm.
Một châm ngôn đã tồn tại lâu đời là khi tin tức tệ nhất thì thị trường chạm đáy, và khi tin tức tốt nhất thì thị trường đạt đỉnh. Tuy nhiên, các nhà đầu tư dù biết rõ điều này trong đầu nhưng hành động thực tế thì lại ngược lại. Họ bán đi vì sợ hãi và mua vào vì nhẹ nhõm. Lần này, kịch bản đó lại lặp lại.
Nếu nhìn nhận một cách bình tĩnh vào các biến động thị trường xoay quanh tình hình Iran hiện nay, chúng ta có thể thấy một sự thật khó chịu. Thị trường đã đưa ra kết luận và bắt đầu chuyển động. Đàm phán Mỹ-Iran vẫn chưa kết thúc, eo biển Hormuz vẫn trong trạng thái căng thẳng, nhưng chỉ số KOSPI đã tăng 5,6% và Nasdaq tăng khoảng 5,5% trong tuần trước. Đây không phải là sự lạc quan mù quáng. Đó là tín hiệu cho thấy các dòng tiền thông minh (smart money) đã đặt xác suất thấp cho khả năng xảy ra chiến tranh toàn diện và bắt đầu đặt cược vào kịch bản 'điều tồi tệ nhất đã qua'. Tất nhiên, việc đoán trước đáy của thị trường là rất rủi ro. Trong ngắn hạn, những cơn đau nhức có thể tiếp diễn tùy thuộc vào những tiếng ồn địa chính trị và công bố các chỉ số. Tuy nhiên, điều chúng ta cần chú ý không phải là sự biến động tạm thời của giá cả, mà là những thay đổi dữ liệu đang chảy ngầm bên dưới.
Điều các nhà đầu tư sợ nhất lúc này là 'năm 2022 thứ hai'. Nhiều nhà đầu tư đang áp đặt cơn ác mộng khi đó – thời điểm chiến tranh Nga-Ukraine bùng nổ, giá dầu tăng vọt và lạm phát đạt mức cao nhất trong 40 năm – vào tình hình Iran hiện tại.
Nhưng đây là lúc chúng ta phải đặt một câu hỏi quan trọng. Tình hình hiện tại có thực sự giống năm 2022 không? Siêu lạm phát năm 2022 là một 'cú sốc phức hợp 4 tầng' kết hợp giữa thanh khoản dư thừa sau đại dịch và tê liệt chuỗi cung ứng.
Hiện tại thì khác. Tài chính đang bị hạn chế, thị trường lao động đã bắt đầu hạ nhiệt và những khó khăn về chuỗi cung ứng chỉ giới hạn ở năng lượng. Việc phớt lờ những khác biệt về cấu trúc này để sao chép nỗi sợ quá khứ giống như việc muốn đi cùng một con đường nhưng lại sử dụng tấm bản đồ khác.
Ngưỡng tâm lý mà thị trường đang chú ý là 85 USD/thùng đối với dầu thô WTI. Tại sao mức này lại quan trọng? Bởi vì dựa trên dữ liệu quá khứ, chỉ khi giá dầu duy trì trong thời gian dài trên mức này, 'hiệu ứng ô nhiễm' khiến chi phí năng lượng tăng kéo theo giá dịch vụ và lạm phát kỳ vọng mới thực sự xuất hiện.
Nói cách khác, nếu giá dầu ổn định dưới 85 USD, Ngân hàng Trung ương sẽ có lý do để duy trì chiến lược 'nhìn thấu qua cú sốc tạm thời' (look-through), coi cú sốc cung là hiện tượng nhất thời. Lý do để tăng lãi suất sẽ biến mất.
Mối lo ngại về việc Fed nối lại thắt chặt cũng có những khía cạnh bị phóng đại. Hiện tại, Fed đang giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% và tiếp tục quan sát. Điều quan trọng là hướng đi. Nếu giá dầu giảm dần, chỉ số lạm phát lõi (PCE) của Mỹ trong quý 4 năm nay có thể thấp hơn đáng kể so với dự báo của Fed (2,7%). Chứng khoán Samsung 016360 dự báo trong trường hợp này, PCE lõi có thể xuống mức 2,4%.
Thêm vào đó, phiên điều trần nhân sự của ứng cử viên Chủ tịch Fed Kevin Warsh dự kiến diễn ra vào ngày 21 là một biến số. Điều thị trường ghét nhất không phải là các chính sách mang khuynh hướng cụ thể mà là 'sự khó đoán'. Chỉ cần quy trình phê chuẩn diễn ra suôn sẻ và sự không chắc chắn về chính trị xoay quanh Fed được giải tỏa, thị trường sẽ loại bỏ phần bù rủi ro. Nghịch lý thay, điều này có thể dẫn đến việc đồng USD suy yếu và tài sản tại các thị trường mới nổi phục hồi.
Hầu hết nhà đầu tư đều sợ 'đầu tư sai lầm'. Tuy nhiên, có những rủi ro thực sự khác trên thị trường lúc này. Một là sự thiếu phòng bị trước các biến số phi lý. Chiến tranh không chỉ vận hành theo logic kinh tế. 'Rủi ro đuôi' (Tail Risk) mang tên 'hành động đột xuất của các chủ thể phi lý trí' vẫn luôn tồn tại. Vì vậy, thay vì tất tay vào sự lạc quan, cần có sự linh hoạt chiến lược như giữ lại một phần danh mục đầu tư là các sản phẩm phòng hộ năng lượng hoặc nguyên liệu thô.
Một điều khác, và đây là rủi ro chí mạng hơn, chính là nguy cơ bỏ lỡ cơ hội. Trong khi mải mê chìm đắm trong sợ hãi và quan sát, thị trường đã chuyển sang giai đoạn tiếp theo. Dòng tiền thông minh không đầu tư bằng cách nhìn tin tức. Họ đọc cấu trúc trước khi nó trở thành tin tức. Chúng ta vốn đã biết rằng thời điểm nỗi sợ lớn nhất thường là thời điểm gia nhập tốt nhất. Chỉ có điều, mỗi khi chúng ta khẳng định được sự thật đó thì xe buýt đã rời bến mất rồi. Nếu bạn đang đứng ở trạm xe buýt lúc này, thì đây chính là lúc cần phải lên xe.