[비즈한국] Tuần này được dự báo sẽ là một cột mốc quan trọng quyết định hướng đi của các chính sách tiền tệ toàn cầu. Bắt đầu với Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ (FOMC) diễn ra trong hai ngày 28 và 29 tháng này (theo giờ địa phương), và đúng một tháng sau, vào ngày 28 tháng 5, Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) do tân Thống đốc Shin Hyun-song chủ trì cũng đang chờ đợi. Hiện tại, thị trường gần như chắc chắn rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50~3,75% trong cuộc họp này, và thời điểm hạ lãi suất cũng đang có xu hướng bị đẩy lùi sang năm sau hoặc xa hơn. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cũng đang duy trì lập trường quan sát khi neo giữ lãi suất cơ bản ở mức 2,5%. Tuy nhiên, ẩn sau kết quả tạm dừng có vẻ giống nhau đó là những toan tính hoàn toàn khác biệt của ngân hàng trung ương hai nước.
Việc giữ nguyên lãi suất tại Mỹ giống như một sự 'dừng lại cưỡng ép' khi họ không thể hạ lãi suất dù muốn. Điều này xảy ra do xung đột địa chính trị tại Trung Đông kéo dài khiến giá năng lượng tăng cao, kích thích lạm phát cơ bản. Bên cạnh đó, sự bất ổn chính trị xung quanh vị trí của Chủ tịch Jerome Powell đang bao trùm thị trường trong làn sương mù. Việc Bộ Tư pháp Mỹ gần đây kết thúc cuộc điều tra hình sự đối với ông Powell và chuyển hồ sơ cho thanh tra viên, dù nhìn bề ngoài là một sự kết thúc về mặt tư pháp, nhưng thực chất lại là tín hiệu chính trị đẩy nhanh sự xuất hiện của Kevin Warsh – người được đề cử kế nhiệm. Có thể nói, thời đại của 'lãi suất chính trị', nơi tính độc lập của chính sách tiền tệ bị lung lay và các áp lực chính trị trở thành hằng số, đang mở ra. Màu sắc chính sách tiền tệ dưới thời kỳ Warsh sẽ là biến số then chốt của thị trường trong nửa cuối năm.
Vấn đề nằm ở Hàn Quốc. Cho đến nay, thị trường vẫn mặc định rằng Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đang cân nhắc 'thẻ bài hạ lãi suất'. Tuy nhiên, trước kỳ họp tháng 5, giả định này đang lung lay. Trong phiên điều trần ngày 15 vừa qua, tân Thống đốc Shin Hyun-song đã nhấn mạnh khả năng tăng lãi suất khi cho biết: “Trọng tâm của chính sách tiền tệ là ổn định giá cả. Nếu ảnh hưởng từ rủi ro Trung Đông lan rộng sang lạm phát cơ bản hoặc kỳ vọng lạm phát tạo ra hiệu ứng lan tỏa thứ cấp, đó sẽ là lúc cần phải sử dụng công cụ chính sách tiền tệ”. Dù đánh giá việc giữ nguyên lãi suất trong 7 lần liên tiếp là sự “kiên nhẫn chiến lược”, ông cũng ngầm ám chỉ rõ ràng về khả năng chuyển đổi chính sách tiền tệ tùy theo dòng chảy lạm phát trong tương lai.
Đây là tín hiệu hoàn toàn ngược lại với kịch bản hạ lãi suất mà thị trường vẫn luôn kỳ vọng. Các chỉ số cũng củng cố cho áp lực tăng lãi suất. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 3 ở mức 2,2%, tăng nhẹ so với tháng 2. Có phân tích cho rằng nếu không có chế độ giá trần đối với xăng dầu, tỷ lệ lạm phát có thể đã lên tới 2,6~3,0%. Đồng thời, nợ hộ gia đình đã đạt mức 88,6% so với GDP, vượt ngưỡng giới hạn mà Thống đốc Shin từng cảnh báo là “mức kiềm chế tăng trưởng”. Cuối cùng, kỳ họp tháng 5 nhiều khả năng sẽ không phải là cuộc họp đưa ra tín hiệu hạ lãi suất như thị trường mong đợi, mà là cuộc họp bất định nhất với cả hai hướng: hạ hoặc tăng lãi suất.
Trong bối cảnh chênh lệch lãi suất Hàn - Mỹ 100bp chưa thể thu hẹp trong thời gian tới, tính cứng nhắc của tỷ giá hối đoái vẫn tiếp diễn, đồng thời Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đang chuẩn bị chuyển tông từ hạ lãi suất sang quan sát hoặc tăng lãi suất. Do đó, thay vì đặt cược vào một kịch bản, các nhà đầu tư cần xây dựng cơ cấu có thể ứng phó với rủi ro từ cả hai phía.
Đầu tiên là tiền gửi. Mặc dù khả năng cao lãi suất cơ bản sẽ duy trì ở mức 2,5% trong thời gian tới, nhưng với việc để ngỏ kịch bản tăng lãi suất hiện nay, việc đổ quá nhiều vốn vào các khoản tiền gửi dài hạn trên 3 năm có thể làm tăng chi phí cơ hội. Nếu tân Thống đốc thể hiện tông giọng diều hâu mạnh mẽ, rất có thể các sản phẩm tiền gửi với lãi suất cao hơn sẽ xuất hiện trong tương lai gần. Việc vận hành xoay vòng kỳ hạn 1 năm là an toàn nhất.
Trái phiếu cũng tương tự. Công thức 'giá trái phiếu tăng khi lãi suất giảm' chỉ hoạt động khi lãi suất thực sự giảm. Việc tạm dừng mở rộng tỷ trọng trái phiếu cho đến khi xác nhận được thông điệp đầu tiên của Thống đốc Shin là điều hợp lý. Trong giai đoạn mà khả năng tăng lãi suất được nhấn mạnh, chúng tôi khuyến nghị nên vận hành thận trọng, tập trung vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn để rút ngắn thời gian đáo hạn (duration).
Đối với tài sản bằng đô la, hãy từ bỏ tâm lý nóng vội và thực hiện mua dần. Tại thời điểm biến động tỷ giá đạt đỉnh, việc đổi tiền một lần là tự chuốc lấy rủi ro. Cần sự khôn ngoan thông qua chiến lược tích lũy, đổi một số tiền nhất định sang đô la hàng tháng để hạ giá vốn trung bình.
Trên thị trường chứng khoán trong nước, cần phải xây dựng lại chiến lược chọn lọc cổ phiếu. Những cổ phiếu đã được đặt cược mạnh vào việc hạ lãi suất có thể bị điều chỉnh ngay lập tức nếu tân Thống đốc thể hiện màu sắc diều hâu trong thông điệp đầu tiên. Thay vào đó, các cổ phiếu vốn hóa lớn ngành bán dẫn và các doanh nghiệp xuất khẩu hàng đầu đã dẫn dắt tăng trưởng GDP quý 1 sẽ ổn định hơn. Việc duy trì một tỷ trọng tiền mặt nhất định là điều bắt buộc. Những biến động từ hai cuộc họp chính sách tiền tệ có thể là nỗi sợ hãi với một số người, nhưng với nhà đầu tư có sự chuẩn bị, đó là nguồn vốn cơ hội để mua được tài sản giá trị với giá rẻ.
Kết quả FOMC tuần này sẽ được công bố vào rạng sáng ngày 30 tháng 4 theo giờ Hàn Quốc. Ngay sau khi công bố, tỷ giá và lãi suất trái phiếu khả năng cao sẽ biến động mạnh. Tuy nhiên, bài kiểm tra thực sự nằm ở ngày 28 tháng 5, một tháng sau đó. Diện mạo của thị trường tài sản nửa cuối năm sẽ thay đổi hoàn toàn tùy thuộc vào tông giọng của Thống đốc Shin trong cuộc họp đầu tiên. Thái độ nguy hiểm nhất chính là dồn toàn bộ tài sản vào một kịch bản dù là hạ hay tăng. Cần xem hai cuộc họp như một dòng chảy liên tục và thực hiện việc dịch chuyển trọng tâm tài sản một cách chậm rãi ở giữa hai thời điểm đó. Điều mà nhà đầu tư cần trong giai đoạn chuyển đổi chính sách tiền tệ không phải là khả năng dự đoán, mà là cấu trúc đã được chuẩn bị sẵn cho cả hai hướng. Hãy thoát khỏi sự ám ảnh phải đoán đúng đáp án, thay vào đó hãy ưu tiên tạo ra một danh mục đầu tư không bị sụp đổ dù kịch bản nào xảy ra. Đừng quên một sự thật rằng, thị trường càng ồn ào, người biết phân bổ tài sản một cách tĩnh lặng cuối cùng sẽ là người chiến thắng.