[비즈한국] Giai đoạn ổn định của giá dầu thô ở mức 70-80 USD/thùng giờ đây đã trở thành quá khứ. Giá dầu quốc tế đang dao động quanh ngưỡng 100 USD, và trong cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 4, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thậm chí đã sửa đổi tuyên bố của mình để nêu đích danh rằng: "Sự gia tăng giá năng lượng toàn cầu gần đây đang góp phần gây áp lực lạm phát". Phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell rằng: "Xu hướng giá dầu trong 30-60 ngày tới có thể làm thay đổi hoàn toàn các điều khoản chính sách" cũng đã gây chao đảo thị trường. Mỗi khi đến trạm xăng, tiếng thở dài lại nhiều hơn, giá thực phẩm âm thầm tăng và vé máy bay ngày càng đắt đỏ. Với người tiêu dùng, đây là thời điểm ví tiền trở nên mỏng đi, nhưng từ góc độ nhà đầu tư, câu chuyện lại có chút khác biệt.
Vốn luôn chảy đến một nơi nào đó. Nếu nắm bắt được dòng chảy đó đang hướng về đâu trong bối cảnh giá dầu cao, bạn ít nhất có thể làm chậm tốc độ tài sản bị lạm phát bào mòn.
Trước hết, cần phải xem xét lại các cổ phiếu ngành lọc dầu. Đây là lựa chọn trực quan nhất nhưng cũng chứa đựng nhiều cạm bẫy nhất. Trái ngược với quan niệm phổ biến rằng "giá dầu tăng thì công ty lọc dầu có lợi", biến số then chốt trong lợi nhuận của các công ty lọc dầu không phải là giá dầu bản thân nó, mà là biên lợi nhuận lọc dầu (refining margin). Nghĩa là phần chênh lệch thu được sau khi mua dầu thô, tinh chế thành xăng, dầu diesel rồi bán ra. Điều thú vị là hiện tại ngành hóa dầu đang ở trạng thái "ngôi nhà trống" trên thị trường. Trong bối cảnh kỳ vọng giảm sút, giá bán của các sản phẩm hóa chất và nguyên vật liệu cơ bản lại tăng mạnh, dẫn đến kết quả kinh doanh bất ngờ trong quý 1.
Daol Investment & Securities chỉ ra rằng khả năng lan tỏa tích cực ra toàn ngành có thể xảy ra khi những thay đổi về quyền bá chủ ở Trung Đông, khởi nguồn từ việc UAE rút khỏi OPEC, được phản ánh vào kịch bản giá dầu dài hạn. Tuy nhiên, các công ty lọc dầu Hàn Quốc như S-Oil010950, GS078930, SK Innovation096770 có biến động lợi nhuận quý khá lớn tùy thuộc vào biên lợi nhuận lọc dầu toàn cầu, tỷ giá hối đoái và lợi nhuận/lỗ đánh giá lại hàng tồn kho. Lời khuyên được đưa ra là nếu muốn đầu tư vào cổ phiếu lọc dầu, hãy kiểm tra kỹ các mục biên lợi nhuận lọc dầu và lãi/lỗ đánh giá lại hàng tồn kho trong báo cáo kết quả kinh doanh quý, đồng thời không nên nhầm lẫn chúng với loại "cổ phiếu bám đuôi giá dầu" đơn thuần.
Ngoài ra, không được bỏ qua việc các quỹ ETF/ETN dầu thô có thể vừa là thuốc bổ, vừa là thuốc độc. Các sản phẩm này là công cụ dễ nhất để đặt cược trực tiếp vào hướng đi của giá dầu. Tuy nhiên, có một cái bẫy ở đây, đó là chi phí cuộn kỳ hạn (rollover cost) do trạng thái contango. Những sản phẩm này không nắm giữ dầu thô thực tế mà xoay vòng các hợp đồng tương lai. Khi kỳ hạn đến gần, nhà đầu tư phải chuyển sang hợp đồng tháng sau; nếu giá hợp đồng tháng sau đắt hơn tháng này, khoản lỗ sẽ tích lũy tương ứng với mức chênh lệch đó. Điều này có nghĩa là ngay cả khi giá dầu đi ngang hoặc tăng nhẹ, giá ETF vẫn có thể giảm dần. Dù là công cụ hiệu quả cho giao dịch ngắn hạn, nhưng tư duy "giữ dài hạn để hưởng lợi khi dầu tăng" là không được khuyến khích. Nếu nhất định muốn tiếp cận dài hạn, các quỹ ETF ngành năng lượng chứa cổ phiếu các công ty dầu khí sẽ hợp lý hơn nhiều, vì ngay cả khi dầu tăng, bạn có thể tích lũy lợi nhuận thông qua kết quả kinh doanh và cổ tức của công ty mà không bị mất chi phí do contango.
Bên cạnh đó, còn có góc nhìn mới về "cổ phiếu hưởng lợi từ lạm phát danh nghĩa". Quan điểm cho rằng khi giá dầu tăng, mọi giá cả đều tăng theo, và những doanh nghiệp có thể chuyển chi phí này sang người tiêu dùng (hoặc hơn thế) mới là những doanh nghiệp thực sự hưởng lợi. Các doanh nghiệp thiết bị điện trong chuỗi giá trị trung tâm dữ liệu và lĩnh vực động cơ tàu thủy thường được nhắc đến. Trong bối cảnh nhu cầu trung tâm dữ liệu bùng nổ do cơn sốt AI, thiết bị điện đang rơi vào tình trạng thiếu cung, còn động cơ tàu thủy nhờ các quy định xanh khắt khe hơn đã trở thành lĩnh vực có quyền định giá. Gánh nặng định giá là một rủi ro rõ ràng, nhưng trong giai đoạn GDP danh nghĩa phình to cùng với lạm phát, khả năng chuyển chi phí chính là khả năng bảo vệ biên lợi nhuận. Đây là lĩnh vực có thể biến lạm phát thành lợi nhuận thay vì chỉ đơn thuần là phòng vệ lạm phát.
Hãy bổ sung thêm một tài sản phòng vệ lạm phát nữa. Giá dầu tăng sẽ dẫn đến áp lực lạm phát vì chi phí vận chuyển được tích hợp vào giá của mọi loại hàng hóa. Việc FOMC tháng 4 đề cập trực tiếp trong tuyên bố rằng "phần lớn lạm phát phản ánh sự gia tăng giá năng lượng" cũng theo mạch này. Các tài sản truyền thống hiệu quả trong bối cảnh này là vàng, bạc và trái phiếu chính phủ liên kết lạm phát (TIPS). Vàng đã chứng minh vai trò tài sản trú ẩn an toàn cả trong thời kỳ lo ngại lạm phát sau khủng hoảng tài chính 2008 và thời kỳ giá dầu tăng vọt do chiến tranh Nga-Ukraine năm 2022.
Nhà đầu tư trong nước có thể dễ dàng tiếp cận qua tài khoản vàng hiện vật KRX hoặc ETF. Tuy nhiên, vàng có xu hướng yếu đi khi đồng USD mạnh lên, vì vậy cần xem xét song song với hướng đi của lãi suất Mỹ. REITs cũng được coi là ứng cử viên phòng vệ lạm phát, nhưng đừng quên rằng trong môi trường lãi suất cao, chúng có thể yếu đi do gánh nặng chi phí vay. Việc phân bổ 5-10% tài sản vào vàng hoặc các tài sản liên kết lạm phát là cách tiếp cận thận trọng nhưng thực tế.
Cuối cùng, phương pháp quản lý tài chính chắc chắn nhất chính là cắt giảm chi tiêu. Thay vì cố gắng vắt kiệt thêm 5% lợi nhuận đầu tư, việc tiết kiệm 100.000 won tiền xăng và tiền điện mỗi tháng là khoản lợi nhuận chắc chắn, không thuế, không rủi ro. Ứng dụng Opinet cung cấp thông tin về các trạm xăng giá rẻ cho thấy ngay trong cùng một khu dân cư, giá cũng có thể chênh lệch hơn 100 won mỗi lít. Việc kiểm tra các thẻ tín dụng có hoàn tiền thuế nhiên liệu hoặc ưu đãi đổ xăng, thẻ giảm giá phương tiện công cộng là rất đáng làm. Nếu bạn không tiêu xài số tiền tiết kiệm được đó mà chuyển sang tích lũy ETF hàng tháng, giá dầu cao lại chính là cơ hội để gia tăng tài sản.
Giá dầu không phải là lĩnh vực dự đoán mà là lĩnh vực ứng phó. Ngay cả Chủ tịch Powell cũng thừa nhận sự biến động lớn đến mức xu hướng giá dầu trong 30-60 ngày tới có thể làm thay đổi chính sách của Fed. Những gì chúng ta có thể làm là xây dựng danh mục đầu tư để có thể chống chịu được dù kịch bản nào xảy ra. Đừng quên rằng trong đầu tư, câu nói đắt giá nhất là "Lần này thì khác", và câu nói vững chãi nhất là "Tôi đã phân tán rủi ro".