[비즈한국] Triển vọng giá cổ phiếu của Samsung Electronics005930 và SK Hynix000660 liên tục phá vỡ các kỷ lục mới. Gần đây, giới chứng khoán đã đưa ra mục tiêu giá đầy tham vọng là 500.000 won cho Samsung Electronics và 3.000.000 won cho SK Hynix. Lý do là vì việc mở rộng đầu tư vào máy chủ AI, nhu cầu HBM ngày càng tăng, cùng với sự leo thang của giá DRAM và NAND đang thúc đẩy các dự báo về kết quả kinh doanh. Ngoài ra, hiệu ứng cung cầu khi dòng vốn ETF tập trung vào hai cổ phiếu này cũng là một yếu tố cộng hưởng. Cuối tháng này, các quỹ ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu dựa trên tài sản cơ sở là Samsung Electronics và SK Hynix cũng dự kiến sẽ được niêm yết.
Kết thúc phiên giao dịch ngày 8, giá cổ phiếu của Samsung Electronics đạt 268.500 won và SK Hynix đạt 1.648.000 won. Mặc dù cả hai cổ phiếu đều giảm nhẹ so với ngày trước đó, chúng vẫn duy trì đà tăng mạnh mẽ gần sát mức cao nhất mọi thời đại. Một ngày trước đó, vào ngày 7 tháng 5, SK Hynix đã đạt mức giá đóng cửa cao nhất lịch sử là 1.654.000 won. Dòng chảy của hai cổ phiếu này vừa giống lại vừa khác. Samsung Electronics đang phản ánh kỳ vọng về việc giá bộ nhớ tăng và HBM4, nhưng khả năng phục hồi năng lực cạnh tranh trong mảng HBM và xung đột công đoàn vẫn là những biến số cần theo dõi. Trong khi đó, SK Hynix đang nhận được động lực mạnh mẽ hơn nhờ vị thế dẫn đầu trong mảng HBM và nhu cầu về bộ nhớ cho máy chủ AI.
Nâng tầm mục tiêu giá… SK Securities: “Samsung Electronics 500.000 won, SK Hynix 3.000.000 won”
Trong báo cáo ngày 7 tháng 5, nhà nghiên cứu Han Dong-hee của SK Securities đã nâng mục tiêu giá cho Samsung Electronics từ 400.000 won lên 500.000 won và cho SK Hynix từ 2.000.000 won lên 3.000.000 won. Kết quả này có được sau khi điều chỉnh P/E mục tiêu trở lại mức cũ - vốn đã bị hạ xuống do lo ngại về chiến tranh Mỹ-Iran - và áp dụng mức P/E cận trên sau năm 2025 lần lượt là 13 lần và 10 lần cho Samsung Electronics và SK Hynix.
Nhà nghiên cứu Han cho biết: “Việc định giá lại bộ nhớ vẫn chỉ mới ở giai đoạn đầu”, và đưa ra các căn cứ như lợi nhuận và khả năng sinh lời hàng đầu trong số các cổ phiếu liên quan đến AI toàn cầu, tính ổn định kinh doanh về mặt cấu trúc ngày càng tăng, và sự mở rộng của các đối tượng mua bộ nhớ Hàn Quốc. Lập luận cốt lõi rất rõ ràng: Đầu tư AI không phải là xu hướng nhất thời mà đã trở thành khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, và trong quá trình này, đóng góp lợi nhuận của bộ nhớ hiệu suất cao đang ngày càng lớn. Đặc biệt, việc thảo luận về hợp đồng cung ứng dài hạn (LTA) trong 3-5 năm ngày càng phổ biến, dẫn đến sự phân hóa thị trường bộ nhớ thành thị trường hợp đồng dài hạn và thị trường theo biến động giá, đây được xem là căn cứ cho sự ổn định kinh doanh.
Với Samsung Electronics, đặc tính “kỳ vọng phục hồi” vẫn còn đậm nét. Việc giá DRAM thông thường và NAND tăng đang hỗ trợ cho sự cải thiện kết quả kinh doanh. Thêm vào đó, nếu kỳ vọng về việc mở rộng cung ứng HBM4 và bước vào hệ sinh thái bán dẫn AI trở thành hiện thực, khả năng định giá lại cổ phiếu là rất cao. Tuy nhiên, Samsung Electronics vẫn mang hình ảnh người đi sau trong thị trường HBM so với SK Hynix. Cuối cùng, để giá cổ phiếu vượt qua mốc 300.000 won và tiến xa hơn, họ cần phải chứng minh khả năng phục hồi năng lực cạnh tranh HBM bằng các con số thực tế chứ không chỉ dừng lại ở sự phục hồi của ngành.
SK Hynix là cổ phiếu đã được thị trường dành tặng “phần thưởng HBM”. Khi nhu cầu về bộ tăng tốc AI tăng lên, năng lực đàm phán của các công ty sở hữu khả năng cung ứng HBM càng trở nên mạnh mẽ. SK Hynix được đánh giá là cổ phiếu hưởng lợi trực tiếp nhất trong giai đoạn này. Đó là lý do tại sao mục tiêu giá của giới chứng khoán dành cho SK Hynix còn quyết liệt hơn so với Samsung Electronics. Tuy nhiên, vì giá cổ phiếu đã tăng mạnh, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thực tế giờ đây trở nên quan trọng hơn kỳ vọng. Sản lượng cung ứng HBM, đa dạng hóa khách hàng và xu hướng giá bộ nhớ máy chủ là những cửa ải tiếp theo của giá cổ phiếu.
Cung cầu “Samsung-Hynix” do ETF tạo ra… Cấu trúc mua cổ phiếu bán dẫn là mua cả hai
Một trục khác thúc đẩy sự tăng giá gần đây là ETF. Từ ETF bán dẫn, ETF bán dẫn AI, KOSPI 200 ETF, ETF cổ phiếu vốn hóa lớn cho đến ETF cổ phiếu giá trị, tất cả đều bao gồm Samsung Electronics và SK Hynix như những cổ phiếu cấu thành cốt lõi. Ngay cả khi nhà đầu tư không trực tiếp mua cổ phiếu riêng lẻ, ngay khoảnh khắc họ mua ETF, tiền cũng sẽ đổ vào hai công ty này. Thị trường ETF càng lớn, nền tảng cung cầu của Samsung Electronics và SK Hynix càng được mở rộng.
Sự tập trung này ngày càng trở nên lộ liễu. Đặc biệt với các quỹ ETF đòn bẩy bán dẫn, có những sản phẩm mà tỷ trọng riêng của SK Hynix đã lên tới 40%. Việc mua ETF đòn bẩy bán dẫn thực tế gần như tương đương với việc đặt cược mạnh mẽ vào SK Hynix và Samsung Electronics.
Xu hướng này trở thành cơn gió thuận mạnh mẽ trong giai đoạn giá cổ phiếu tăng. Khi giá tăng, hiệu quả của ETF tốt lên và dòng tiền tiếp tục đổ vào ETF. Các nhà quản lý quỹ ETF lại mua thêm Samsung Electronics và SK Hynix theo chỉ số cơ sở. Điều này lại tạo ra lực cầu thuận lợi cho giá cổ phiếu. Đây là cấu trúc mà kỳ vọng cải thiện kinh doanh và dòng vốn thụ động củng cố lẫn nhau. Ngược lại, trong thị trường điều chỉnh, cấu trúc này có thể làm tăng tính biến động. Bởi vì nếu việc bán lại ETF và tái cân bằng sản phẩm đòn bẩy trùng nhau, áp lực giảm giá có thể trở nên lớn hơn.
ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu là biến số… Động lực tăng hay công cụ biến động?
Sớm nhất là từ ngày 22 tháng 5, các quỹ ETF đòn bẩy và nghịch đảo đơn cổ phiếu dựa trên tài sản cơ sở là Samsung Electronics và SK Hynix dự kiến sẽ được niêm yết trên thị trường chứng khoán trong nước. Ủy ban Dịch vụ Tài chính đã thông qua dự thảo sửa đổi Nghị định thực thi Luật Thị trường Vốn liên quan tại cuộc họp Nội các ngày 21 tháng 4. Hiện chỉ có hai công ty này đáp ứng các điều kiện về vốn hóa thị trường, khối lượng giao dịch và nền tảng thị trường phái sinh. Tuy nhiên, lịch trình niêm yết thực tế có thể bị lùi sang cuối tháng 5 tùy thuộc vào tiến độ thẩm định.
Sản phẩm này có cấu trúc bám sát mức lợi nhuận 2 lần trong ngày. Nhà nghiên cứu Yoon Jae-hong của Mirae Asset Securities ước tính rằng có thể có từ 1,7 nghìn tỷ won (kịch bản thận trọng) đến 5,3 nghìn tỷ won (kịch bản tích cực) dòng vốn đổ vào. Tuy nhiên, cũng có lưu ý rằng vì việc bán cổ phiếu phổ thông và mua mới tài sản thực của ETF diễn ra đồng thời, nên hiệu quả thúc đẩy giá cổ phiếu thuần túy sẽ nhỏ hơn con số đó. Các ví dụ ở nước ngoài đã cho thấy sức công phá của loại hình này. ETF đòn bẩy 2 lần SK Hynix của CSOP niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông đã đạt lợi nhuận tích lũy khoảng 750%, vượt qua các sản phẩm đòn bẩy Tesla để đứng đầu toàn cầu về ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu. Nếu nhu cầu đòn bẩy từng chảy ra nước ngoài được quay trở lại trong nước, cấu trúc cung cầu của hai cổ phiếu này có thể sẽ nhận thêm lực đẩy.
Tuy nhiên, rủi ro là rất rõ ràng. Vì ETF đòn bẩy có cấu trúc bám sát 2 lần lợi nhuận hàng ngày, nếu giá cổ phiếu biến động tăng giảm liên tục, hiện tượng gọi là hiệu ứng lãi suất kép âm sẽ xảy ra. Trong thị trường tăng giá, nó khuếch đại lợi nhuận, nhưng trong thị trường đi ngang hoặc điều chỉnh, các khoản lỗ cũng sẽ tăng nhanh. Nhiều ý kiến cũng cho rằng nhu cầu tái cân bằng ngay trước khi đóng cửa thị trường có thể làm tăng sự biến động của giá đóng cửa.
Tương lai giá cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix nhiều khả năng sẽ được quyết định bởi ba lực lượng: Tốc độ chuyển hóa đầu tư máy chủ AI và nhu cầu HBM thành lợi nhuận thực tế, liệu bộ nhớ bán dẫn có thể tiếp tục được định giá lại như tài sản cốt lõi của hạ tầng AI hay không, và sức mạnh cung cầu được tạo ra bởi ETF và các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu. Hai cổ phiếu này giờ đây không chỉ là cổ phiếu bán dẫn lớn đơn thuần, mà là những cái tên đại diện cho chu kỳ AI, là trục trung tâm của thị trường ETF và là tài sản cơ sở mới cho các sản phẩm đòn bẩy. Dù luận điểm về kết quả kinh doanh vẫn để ngỏ khả năng tăng giá, nhưng cung cầu cũng đồng thời tiềm ẩn rủi ro quá nhiệt trong ngắn hạn. Giá cổ phiếu trong tương lai sẽ phụ thuộc vào việc lực lượng nào trong hai yếu tố này tác động mạnh mẽ hơn.