[비즈한국] Sau tranh cãi về 'Tank Day' tại Starbucks Hàn Quốc, nơi mà thị trường chứng khoán hướng mắt tới đầu tiên chính là E-mart. Cổ đông lớn nhất của Starbucks Hàn Quốc (SCK Company) là E-mart với 67,5% cổ phần. 32,5% còn lại thuộc về chi nhánh của quỹ đầu tư quốc gia Singapore GIC. Việc những lo ngại về khả năng ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh hợp nhất của E-mart nếu phong trào tẩy chay kéo dài xuất hiện trước tiên là điều dễ hiểu. Động thái Chủ tịch Chung Yong-jin đưa ra lời xin lỗi bằng văn bản vào ngày 19 và trực tiếp xin lỗi công khai vào ngày 26 được hiểu là hành động nhằm xoa dịu những lo ngại này.
Tuy nhiên, không chỉ E-mart bị lung lay. Các cổ phiếu liên quan đến tập đoàn như Shinsegae, Shinsegae International, Gwangju Shinsegae, Shinsegae I&C, và Shinsegae Food cũng đồng loạt giảm giá. Đặc biệt đáng chú ý là Gwangju Shinsegae. Starbucks Hàn Quốc là vấn đề thuộc hệ thống E-mart, vậy tại sao thị trường lại bán tháo cả Gwangju Shinsegae?
Việc tách biệt các công ty con của tập đoàn Shinsegae trên thực tế đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất (9 phần 10 chặng đường). Vào tháng 10 năm 2024, khi Chủ tịch Chung Yoo-kyung được thăng chức thành Chủ tịch của Shinsegae Co., việc tách biệt đã được chính thức hóa, và tháng 2 năm ngoái, Chủ tịch Chung Yong-jin đã mua lại 10% cổ phần E-mart của mẹ mình, Chủ tịch tổng điều hành Lee Myung-hee, với giá khoảng 225,1 tỷ won. Tháng 4, Chủ tịch Chung Yoo-kyung được tặng 10,21% cổ phần Shinsegae của mẹ. Hiện tại, tỷ lệ sở hữu của Chủ tịch Chung Yong-jin tại E-mart là 28,56%, và Chủ tịch Chung Yoo-kyung tại Shinsegae là 29,16%. Công ty, cổ phần và sợi dây liên kết cuối cùng là người mẹ thực tế đã được phân chia.
Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã không thừa nhận sự phân tách này. Rủi ro từ phía Chủ tịch Chung Yong-jin đã làm lung lay cả giá cổ phiếu của các chi nhánh Shinsegae thuộc phía Chủ tịch Chung Yoo-kyung. Dù quyền quản lý đã được tách rời, nhưng danh tiếng thì vẫn chưa. Đây là lý do tại sao Gwangju Shinsegae lại quan trọng. Gwangju Shinsegae đang thực hiện dự án quy mô lớn trị giá khoảng 3 nghìn tỷ won mang tên dự án phức hợp Bến xe Gwangcheon theo từng giai đoạn từ năm nay đến năm 2033. Đây là dự án kết hợp giữa hiện đại hóa bến xe, mở rộng trung tâm thương mại, và các chức năng văn hóa, thương mại, văn phòng, lưu trú. Những dự án như vậy không chỉ dựa vào tiền. Việc thảo luận với chính quyền địa phương, cấp phép, dư luận khu vực và các đóng góp công cộng đều phải vận hành đồng bộ.
Hơn nữa, Gwangju là nơi hai trục chính của tập đoàn Shinsegae va chạm trong cùng một thành phố. Cùng với dự án Bến xe Gwangcheon của phía Chủ tịch Chung Yoo-kyung, Shinsegae Property – công ty con 100% của E-mart do Chủ tịch Chung Yong-jin lãnh đạo – đang thúc đẩy dự án 'Grand Starfield Gwangju' tại khu vực Eodeungsan. Hai chị em đang cùng thực hiện các dự án quy mô lớn trước cùng một công dân, cùng một chính quyền địa phương và cùng một dư luận. Điều này có nghĩa là thị trường có thể đã nhận thức được rủi ro về danh tiếng phát sinh từ phía E-mart có khả năng kích thích dư luận khu vực Gwangju, từ đó lan sang các dự án của phía Chủ tịch Chung Yoo-kyung.
Tất nhiên, cần thận trọng khi đổ lỗi toàn bộ cho vụ việc Starbucks về đợt sụt giảm giá cổ phiếu lần này. Một phần có thể là do hoạt động chốt lời sau khi giá tăng đột biến vì kỳ vọng phục hồi tiêu dùng nội địa trước đó. Nhưng điều quan trọng không phải là toàn bộ mức giảm mà là hướng đi. Thị trường đã nhân vụ việc này để nhìn nhận lại các cổ phiếu liên quan đến tập đoàn Shinsegae như một khối thống nhất, cho thấy rằng ngay cả khi đã vượt qua giai đoạn tách biệt quan trọng, rủi ro danh tiếng vẫn chưa được phân tách.
Quyền chọn mua của trụ sở Mỹ hay khả năng hành động của GIC cũng là những biến số, nhưng đây chỉ là kịch bản cực đoan. Vấn đề thực tế hơn là liệu dư luận tẩy chay có vượt qua giới hạn ảnh hưởng đến lợi nhuận của E-mart để lan sang các dự án khác của tập đoàn và dư luận địa phương hay không.
Vậy nhà đầu tư nên xem xét điều gì? Thứ nhất, lưu lượng khách tại cửa hàng Starbucks Hàn Quốc. Việc tẩy chay chỉ dừng lại ở cảm xúc hay chuyển thành số liệu doanh thu chính là điểm mấu chốt đối với kết quả kinh doanh của E-mart. Thứ hai, dư luận khu vực Gwangju và tốc độ tiến độ cấp phép của dự án Bến xe Gwangcheon. Sự vụ phía Chủ tịch Chung Yong-jin có thực sự cản trở các dự án của phía Chủ tịch Chung Yoo-kyung hay không sẽ được bộc lộ tại đây. Thứ ba, sự khác biệt trong cách hành xử của hai chi nhánh trong các sự kiện khủng hoảng tiếp theo.
Thời điểm thị trường thực sự công nhận sự tách biệt của tập đoàn Shinsegae không phải khi thông báo xin lỗi được đưa ra, mà là khi cổ phiếu của bên này không bị lung lay bởi tin xấu của bên kia. Cổ phần đã được chia nhưng danh tiếng thì chưa. Với nhà đầu tư kiên trì chịu đựng được khoảng cách đó, đó sẽ là cơ hội; còn với những người không chịu đựng được, đó sẽ là tổn thất.