[비즈한국] Khả năng xuất hiện biến số vào phút chót trong thương vụ bán SK Siltron, vốn được coi là tài sản quan trọng trong kế hoạch tái cấu trúc (rebalancing) của Tập đoàn SK, đang được đặt ra. Mặc dù Tập đoàn Doosan đã được chọn làm đối tác ưu tiên và tiến hành đàm phán, nhưng gần đây, những luồng dư luận về việc xem xét lại thương vụ này trong và ngoài tập đoàn đang thu hút sự chú ý về kết quả cuối cùng.
Theo giới kinh doanh, vào ngày 2, khi được hỏi về việc liệu có bán SK Siltron hay không tại sự kiện Computex 2026 diễn ra ở Đài Bắc (Đài Loan), Chủ tịch Tập đoàn SK Chey Tae-won đã trả lời: "Việc đó do cấp dưới quyết định". Phát biểu này được đưa ra trong bối cảnh có những đồn đoán về khả năng xem xét lại thương vụ bán SK Siltron. Mặc dù tập đoàn chưa đưa ra kết luận chính thức, nhưng thị trường đang đổ dồn sự chú ý vào lý do vì sao các cuộc đàm phán bán lại kéo dài hơn dự kiến ban đầu.
Việc ký kết hợp đồng chính thức bị trì hoãn sau khi Doosan được chọn làm đối tác ưu tiên
Vào ngày 17 tháng 12 năm ngoái, SK Inc. đã thông báo qua công bố thông tin rằng họ đã chọn Doosan Corp. làm đối tác ưu tiên để bán cổ phần tại SK Siltron. Doosan cũng cho biết họ đã nhận được thông báo về việc trở thành đối tác ưu tiên từ SK và đang tiến hành xem xét thương vụ cũng như thảo luận giữa các bên. Phía công ty cũng giải thích rằng các chi tiết như điều kiện bán và cấu trúc giao dịch vẫn chưa được quyết định.
Đối tượng bán là 70,6% cổ phần SK Siltron mà SK Inc. đang nắm giữ. Giá trị doanh nghiệp của SK Siltron được ước tính vào khoảng 4 đến 5 nghìn tỷ won. Trên thị trường cũng có những nhận định rằng quy mô bán cổ phần của SK Inc. có thể đạt mức 3 đến 4 nghìn tỷ won. Đối với Tập đoàn SK, đây là một giao dịch được kỳ vọng sẽ giúp thu về tiền mặt và cải thiện cấu trúc tài chính thông qua việc xử lý các tài sản không cốt lõi.
Tuy nhiên, việc ký kết hợp đồng chính thức bị trì hoãn sau khi chọn được đối tác ưu tiên đã khiến các phép tính xoay quanh thương vụ trở nên phức tạp hơn. Ban đầu, thị trường dự đoán rằng sau khi mua lại cổ phần do SK Inc. nắm giữ, Doosan có thể sẽ tiếp tục mua lại 29,4% cổ phần còn lại do Chủ tịch Chey Tae-won nắm giữ với tư cách cá nhân để đạt tỷ lệ sở hữu 100% trong năm nay. Thế nhưng, gần đây xuất hiện những ý kiến cho rằng các đánh giá nội bộ có thể thay đổi dựa trên tình hình phục hồi của ngành bán dẫn, giá trị chiến lược của SK Siltron và tốc độ tái cấu trúc của tập đoàn.
Giá trị tài sản chiến lược của tấm wafer bán dẫn được nhấn mạnh
SK Siltron là nhà sản xuất tấm wafer bán dẫn. Wafer là nguyên liệu cơ bản để chế tạo chip bán dẫn và được sử dụng thiết yếu trong sản xuất bộ nhớ (memory) và xưởng đúc (foundry). SK Siltron được coi là một trong những nhà cung cấp lớn trên toàn cầu về tấm wafer 12 inch, và nếu Doosan thâu tóm thành công, họ sẽ đạt được hiệu quả trong việc tăng cường mảng kinh doanh vật liệu bán dẫn.
Doosan hiện đã sở hữu Doosan Tesna, một công ty thử nghiệm bán dẫn hậu kỳ. Nếu kết hợp thêm SK Siltron, họ có thể xây dựng một danh mục kinh doanh toàn diện từ wafer - vật liệu cốt lõi cho quy trình tiền kỳ bán dẫn - cho đến thử nghiệm hậu kỳ. Đối với Tập đoàn Doosan, đơn vị đang muốn chuyển đổi từ cấu trúc kinh doanh tập trung vào công nghiệp nặng sang lĩnh vực AI và bán dẫn, thì việc thâu tóm SK Siltron là một thương vụ mang tính biểu tượng lớn.
Về phía Tập đoàn SK, họ cũng cần tính đến chi phí cơ hội khi bán đi mảng wafer bán dẫn. Trong bối cảnh SK Hynix đang được hưởng lợi từ nhu cầu bán dẫn AI tăng cao nhờ bộ nhớ băng thông cao (HBM), sự băn khoăn về việc liệu có phù hợp hay không khi loại bỏ công ty con chuyên về vật liệu bán dẫn là SK Siltron ra khỏi tập đoàn đang ngày càng lớn dần. Đánh giá Tín dụng Hàn Quốc (Korea Ratings) dự báo rằng với nhu cầu thị trường vững chắc tập trung vào AI, kết quả kinh doanh của SK Siltron sẽ được hỗ trợ mạnh mẽ, chủ yếu từ dòng wafer 300mm được sử dụng trong sản xuất bán dẫn bộ nhớ tiên tiến.
Giữa nhu cầu cải thiện tài chính và giá trị tài sản chiến lược
Tập đoàn SK đã thúc đẩy việc tái cấu trúc trên quy mô lớn từ năm ngoái. Mục đích là giảm bớt gánh nặng tài chính phát sinh trong quá trình mở rộng đầu tư và tập trung nguồn lực vào các ngành kinh doanh cốt lõi như AI, bán dẫn và năng lượng. Thương vụ bán SK Siltron đã được xem là một quân bài quan trọng để thu về tiền mặt trong tiến trình tái cơ cấu này.
Tuy nhiên, mục đích của việc tái cấu trúc không chỉ đơn thuần nằm ở việc bán tài sản. Tập đoàn cũng phải cân nhắc xem nên giữ lại đến mức nào những tài sản có tiềm năng tăng trưởng dài hạn và tầm quan trọng chiến lược. SK Siltron được đánh giá là tài sản sở hữu đồng thời khả năng tạo ra dòng tiền ổn định và tầm quan trọng chiến lược trong mảng vật liệu bán dẫn. Mặc dù việc thu về tiền mặt từ thương vụ là rất đáng kể, nhưng gánh nặng khi phải rút khỏi chuỗi giá trị bán dẫn cũng không hề nhỏ.
Cổ phần cá nhân của Chủ tịch Chey cũng được coi là một biến số trong cấu trúc giao dịch. Chủ tịch Chey đã mua lại 29,4% cổ phần còn lại với tư cách cá nhân trong quá trình SK Inc. mua lại LG Siltron vào năm 2017. Thương vụ này trước đây từng gây ra tranh cãi về việc trục lợi cá nhân, nhưng phán quyết hủy bỏ lệnh chỉnh đốn và xử phạt hành chính của Ủy ban Thương mại Công bằng đã được Tòa án Tối cao xác nhận vào năm 2025.
Mấu chốt nằm ở việc Tập đoàn SK sẽ đưa ra kết luận gì giữa việc cải thiện cấu trúc tài chính và việc giữ lại tài sản vật liệu bán dẫn. Nếu thương vụ thành công, Tập đoàn SK có thể 확보 một lượng tiền mặt lớn và chứng minh thành quả của việc tái cấu trúc với thị trường. Ngược lại, nếu xem xét lại thương vụ hoặc điều chỉnh các điều kiện, đó có thể được hiểu là tín hiệu cho thấy tập đoàn đã đánh giá lại giá trị chiến lược của SK Siltron.