[비즈한국] Cuộc chiến giữa Mỹ và Iran đang đi đến hồi kết. Vào ngày 14 (giờ địa phương), Tổng thống Mỹ Donald Trump đã chính thức tuyên bố đạt được thỏa thuận chấm dứt chiến tranh thông qua mạng xã hội Truth Social với thông điệp “Thỏa thuận với Iran đã hoàn tất”. Đây là dấu mốc sau 106 ngày kể từ khi cuộc chiến bắt đầu bằng cuộc tấn công phủ đầu của Mỹ và Israel vào ngày 28 tháng 2. Bộ Ngoại giao Iran cũng đã thông báo về chính sách chấm dứt chiến tranh và dự kiến sẽ mở cửa trở lại eo biển Hormuz sau khi ký kết biên bản ghi nhớ vào ngày 19 tới.
Tất nhiên, “đạt được thỏa thuận” và “hoàn tất ký kết” là hai khái niệm khác nhau. Hai bên đã đồng ý về khuôn khổ lớn nhưng các bất đồng chi tiết vẫn chưa hoàn toàn được giải quyết, và thời điểm ký kết có thể bị trì hoãn thêm vài ngày. Hiện tại mới chỉ là “giai đoạn trước ký kết” khi hai bên đồng ý về khung hòa bình, nghĩa là vẫn còn dư địa để thay đổi trước ngày 19.
Điều quan trọng hơn là thị trường đã phản ánh phần lớn kịch bản này. Giá dầu thô Brent quốc tế, từng vượt mức 110 USD/thùng ở thời điểm căng thẳng leo thang, gần đây đã giảm xuống mức giữa 80 USD do kỳ vọng về thỏa thuận gia tăng. Đây là mức giảm khoảng 20% so với đỉnh. Kỳ vọng về việc mở cửa trở lại eo biển Hormuz – biến số cốt lõi của cuộc chiến này – đã loại bỏ đáng kể “phần bù chiến tranh” ra khỏi giá dầu. Do đó, kiểu đặt cược đầu tư đơn giản theo hướng “vì đã thỏa thuận xong nên từ giờ giá dầu sẽ lao dốc” có thể là một phán đoán chậm chân.
Hơn nữa, việc mở cửa trở lại eo biển không có nghĩa là nguồn cung dầu thô sẽ bình thường hóa ngay lập tức. Cần có thời gian để kiểm tra an toàn hàng hải, rà phá thủy lôi, bình thường hóa phí bảo hiểm và cước vận tải, cũng như khôi phục một số hạ tầng năng lượng bị gián đoạn trong thời gian phong tỏa. Điều này có nghĩa là biên độ giảm thêm của giá dầu có thể không nhanh chóng như kỳ vọng của thị trường.
Mặc dù vậy, xu hướng và sự phân hóa giữa các ngành vẫn rất rõ ràng. Các cổ phiếu sản xuất dầu mỏ và lọc dầu vốn hưởng lợi trong bối cảnh giá dầu cao có thể bước vào giai đoạn biên lợi nhuận bị thu hẹp. Vàng, nơi từng thu hút dòng tiền như một tài sản an toàn, cũng có thể mất đà khi tâm lý né tránh rủi ro được giải tỏa. Ngược lại, cũng có những ngành được hưởng lợi. Đối với ngành hàng không và vận tải biển, nơi chi phí nhiên liệu chiếm tỷ trọng lớn trong giá thành, việc giá dầu giảm trực tiếp dẫn đến cắt giảm chi phí. Ngành quốc phòng phức tạp hơn một chút. Vì từng biến động mỗi khi thỏa thuận lung lay, nên khi chiến tranh kết thúc chính thức, động lực ngắn hạn có thể đã đi qua đỉnh, nhưng các biến số trung và dài hạn như nhu cầu tái thiết Trung Đông và an ninh khu vực vẫn còn đó.
Tuy nhiên, có một biến số bao trùm lên tất cả các kịch bản này: đó là việc các bên trực tiếp tham gia thỏa thuận chỉ là Mỹ và Iran. Israel, quốc gia thực sự bắt đầu cuộc chiến cùng Mỹ, lại không phải là bên ký kết hiệp định. Trong khi Iran yêu cầu đưa cả việc ngừng bắn với Hezbollah ở Lebanon vào thỏa thuận, thì Israel – bên liên quan trực tiếp ở chiến tuyến đó – lại nằm ngoài bàn đàm phán. Trên thực tế, ngay cả vào ngày 13 khi việc ký kết biên bản ghi nhớ chấm dứt chiến tranh cận kề, quân đội Israel vẫn tiến hành không kích dữ dội vào miền Nam Lebanon. Ngay cả khi việc ký kết giữa Mỹ và Iran diễn ra suôn sẻ, nếu ngọn lửa chiến tranh tái bùng phát ở các chiến tuyến khác trong khu vực, “phần bù chiến tranh” có thể quay trở lại bất cứ lúc nào.
Vậy nhà đầu tư cần kiểm tra những gì? Thứ nhất, nếu trong danh mục đầu tư có các cổ phiếu được nắm giữ dựa trên giả định giá dầu cao, đây là lúc cần xem xét lại tỷ trọng. Tuy nhiên, vì giá đã điều chỉnh đáng kể, cần lưu ý để việc bán tháo muộn màng không dẫn đến việc hiện thực hóa khoản lỗ. Thứ hai, đối với các sản phẩm ETF theo dõi giá dầu thô hoặc sản phẩm nghịch đảo (inverse), do xu hướng sẽ đi ngược chiều, nên tiếp cận từng bước sau khi xác nhận giai đoạn chuyển từ “thỏa thuận” sang “ký kết” sẽ an toàn hơn. Thứ ba, việc giá dầu ổn định sẽ làm giảm áp lực lạm phát, giúp Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có dư địa rộng hơn trong việc thực thi chính sách tiền tệ. Cần lưu ý rằng điều này có thể tác động tích cực không chỉ đến cổ phiếu năng lượng mà còn đến cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu nội địa nhạy cảm với lãi suất.
Tất nhiên, rủi ro lớn nhất chính là sự thiếu ổn định của bản thân thỏa thuận. Lệnh ngừng bắn này đã từng bị vi phạm và tái chiến nhiều lần trước đây, và các cuộc giao tranh vẫn tiếp diễn cho đến tận một tuần trước. Liệu việc ký kết ngày 19 có diễn ra suôn sẻ và việc mở cửa eo biển Hormuz có thực sự được thực hiện hay không vẫn là điều cần theo dõi.
Chiến tranh được phản ánh vào giá một cách khó lường hơn khi kết thúc so với lúc bắt đầu. Việc khai chiến được phản ánh ngay lập tức bởi nỗi sợ hãi, nhưng việc kết thúc lại được giải tỏa từ từ thông qua các giai đoạn thỏa thuận, ký kết và thực thi, đồng thời phản ánh sớm vào giá. Trong khoảng thời gian đó, cả những hiểu lầm và cơ hội của thị trường đều cùng tồn tại. Đây không phải là lúc để ăn mừng, mà là lúc để tính toán lại.