[비즈한국] Trong tuần này, chỉ số KOSPI liên tục trải qua những đợt biến động dữ dội khiến tâm lý nhà đầu tư bị lung lay mạnh mẽ. Thị trường chứng kiến những phiên giảm sốc khoảng 10% chỉ trong một ngày, sau đó là sự hồi phục rồi lại tiếp tục sụt giảm, tạo nên một bối cảnh khó lường. Các chuyên gia cho rằng nguyên nhân của sự biến động bất thường này là do dòng vốn tập trung quá mức vào một số cổ phiếu dẫn dắt, những hạn chế về mặt cấu trúc của các sản phẩm phái sinh, và việc các tổ chức tài chính cùng khối ngoại thực hiện điều chỉnh vị thế quy mô lớn trước kỳ chốt sổ bán niên.
Lần đầu tiên trong lịch sử, cơ chế ngắt mạch kích hoạt hai lần trong một tuần
Thị trường KOSPI tuần này rơi vào cảnh hỗn loạn. Vào thứ Ba ngày 23, chỉ số đã sụt giảm gần 10%, buộc cơ chế ngắt mạch thị trường (CB) phải kích hoạt để tạm dừng giao dịch. Dù đã hồi phục khoảng 3-5% trong hai ngày 24 và 25, nhưng đến ngày 26, chỉ số lại giảm 5,81%, xóa sạch thành quả tăng trưởng trước đó.
Với các phiên giảm sốc chỉ cách nhau vài ngày, lần đầu tiên kể từ khi thị trường chứng khoán trong nước mở cửa, cơ chế ngắt mạch đã phải kích hoạt tới hai lần trong vòng một tuần. Cơ chế Sidecar, giúp tạm dừng hiệu lực của các lệnh giao dịch theo chương trình, cũng đã được kích hoạt 29 lần trong năm nay. Con số này đã vượt qua kỷ lục hàng năm (26 lần) thiết lập vào năm 2008, thời điểm khủng hoảng tài chính toàn cầu. Chỉ số biến động KOSPI 200 (VKOSPI) cũng chạm mốc cao nhất 95.09, chính thức phá vỡ các kỷ lục trước đó.
Khối ngoại và tổ chức đẩy mạnh tái cơ cấu trước kỳ chốt sổ bán niên
Giới chứng khoán chỉ ra rằng nguyên nhân quyết định dẫn đến sự biến động mạnh trong tuần này là do các tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài điều chỉnh vị thế quy mô lớn. Việc chốt sổ kết quả kinh doanh bán niên vào cuối tháng 6 đã thúc đẩy khối ngoại và các tổ chức thực hiện tái cân bằng danh mục (rebalancing) trên diện rộng. Những đơn vị quản lý nguồn vốn quỹ lớn, nhằm tuân thủ thời hạn chốt sổ, đã đồng loạt xả hàng loạt cổ phiếu bán dẫn vốn hóa lớn – nhóm từng tăng nóng trong thời gian qua – để hiện thực hóa lợi nhuận, từ đó gây áp lực giảm điểm lên chỉ số. Trên thực tế, chỉ riêng trong ngày 26, khối ngoại đã bán ròng 4,3 nghìn tỷ won, trong khi các tổ chức cũng bán ròng 4,1 nghìn tỷ won, tạo áp lực nặng nề lên thị trường.
Hwang Soo-wook, chuyên gia phân tích tại Meritz Securities, nhận định: "Đối với các quỹ toàn cầu, việc bắt buộc phải điều chỉnh tỷ lệ rủi ro và tỷ trọng theo từng quốc gia vào cuối bán niên là điều không tránh khỏi, và ngày 26 là cơ hội cuối cùng để họ làm việc này. Do lệnh bán theo giỏ (basket selling) đã được tung ra ngay từ phiên khớp lệnh xác định giá mở cửa, đây nên được xem là sự điều chỉnh vị thế tạm thời hơn là sự rút lui mang tính cấu trúc."
ETF đòn bẩy cổ phiếu bán dẫn trở thành 'con dao hai lưỡi'
Các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đòn bẩy đơn mã, vốn bám sát biến động gấp 2 lần giá cổ phiếu của các ông lớn bán dẫn như Samsung Electronics005930 và SK Hynix000660, đang trở thành "boomerang" (tác dụng ngược) đối với thị trường. Các sản phẩm này giúp tối đa hóa lợi nhuận trong giai đoạn thị trường tăng giá thông qua việc mua thêm tài sản thực và phái sinh, nhưng ngược lại, chúng có điểm yếu là "Short Gamma" (Gamma âm), buộc phải thanh lý vị thế khi giá cổ phiếu giảm. Điều này tạo ra một vòng xoáy tiêu cực khiến các lệnh bán cắt lỗ bị đẩy mạnh một cách máy móc khi thị trường rơi vào xu hướng giảm, cuối cùng gây ra cú sốc lớn cho toàn bộ chỉ số KOSPI khi các cổ phiếu vốn hóa lớn bị lung lay.
Môi trường kinh tế vĩ mô bên ngoài cũng góp phần làm tăng độ nhạy cảm của thị trường. Trong bối cảnh chờ đợi hướng đi lãi suất sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng như các số liệu quan trọng về việc làm và lạm phát, tâm lý cảnh giác của dòng vốn toàn cầu đã lên đến đỉnh điểm. Dòng vốn ngoại thay đổi hướng đi liên tục ngay trong phiên, khiến biến động thị trường càng trở nên khó lường.
Kỳ vọng vào ngành bán dẫn vẫn còn, nhưng hãy tránh mua đuổi
Giới chứng khoán hiện vẫn giải thích đợt giảm giá này là sự đau đớn ngắn hạn do yếu tố cung cầu, không phải do sự sụp đổ của các yếu tố nền tảng (fundamental). Phân tích cho thấy thị trường sẽ dần ổn định sau khi việc tái cơ cấu vị thế của các tổ chức kết thúc vào cuối tháng.
Kỳ vọng vào ngành công nghiệp bán dẫn dựa trên làn sóng AI vẫn còn rất lớn. Vì Micron Technology – "phong vũ biểu" của ngành – đã chứng minh kết quả kinh doanh khả quan, sự chú ý đang đổ dồn vào kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp tiêu biểu trong nước sẽ được công bố vào tháng 7. Lợi nhuận hoạt động quý 2 của Samsung Electronics dự kiến đạt khoảng 84,1 nghìn tỷ won (dự kiến công bố tạm thời vào ngày 7/7), và SK Hynix (dự kiến công bố vào ngày 23) ước tính đạt khoảng 63,2 nghìn tỷ won.
Tuy nhiên, khả năng tăng lãi suất trong và ngoài nước vào nửa cuối năm cùng việc Quỹ hưu trí quốc gia có thể giảm tỷ trọng cổ phiếu trong nước vẫn là các biến số cần lưu tâm. Các chuyên gia khuyến cáo, do biến động trong phiên từ nguồn vốn bị động (passive fund) có thể xảy ra bất cứ lúc nào, nhà đầu tư nên tránh việc mua đuổi hoặc hành động theo tâm lý hoảng loạn (panic selling), đồng thời duy trì quan điểm mua từng phần đối với các cổ phiếu blue-chip đang bị định giá thấp so với hiệu quả kinh doanh.