[비즈한국] Những phát biểu của Chủ tịch Cơ quan Giám sát Tài chính (FSS) Lee Chan-jin về hiện tượng quá nóng của các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đòn bẩy đơn mã như Samsung Electronics005930 và SK Hynix000660 đang gây ra những dư chấn không nhỏ trong ngành chứng khoán. Trong cuộc họp báo định kỳ ngày 22 vừa qua, Chủ tịch Lee Chan-jin chia sẻ: "Tỷ lệ vòng quay giao dịch tăng vọt khiến sự bất ổn và biến động của thị trường trở nên trầm trọng. Tôi cảm thấy hối hận vì lẽ ra phải ngăn chặn quyết liệt, thậm chí là nằm lăn ra cản đường cũng phải làm". Đặc biệt, ông còn nhắm thẳng vào các công ty chứng khoán khi nói rằng: "Trong sòng bạc, chỉ có những người thu phí là kiếm được tiền, và kết quả hiện tại là chỉ có các công ty chứng khoán đang được vỗ béo".
Trước những lời này, ngành chứng khoán phản ứng gay gắt với tâm lý "cứ thấy công ty chứng khoán là dễ bắt nạt hay sao?". Họ chỉ trích rằng chính quyền tài chính sau khi thúc đẩy nhanh chóng việc này nhằm giữ dòng vốn trong nước theo yêu cầu của Tổng thống Lee Jae-myung về "sự cần thiết của các sản phẩm đòn bẩy", thì nay lại đang "ác quỷ hóa" các công ty chứng khoán.
Cơ quan tài chính bối rối trước tình trạng ETF đòn bẩy quá nóng
Việc giới thiệu ETF đòn bẩy đơn mã ban đầu có mục đích giảm tỷ giá hối đoái cao. Cơ quan tài chính cho rằng dòng vốn đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân (được gọi là "Seohak-gaemi") vào thị trường chứng khoán Mỹ (như TQQQ, SOXL) đang làm trầm trọng thêm tình trạng tỷ giá cao và sự trì trệ của thị trường chứng khoán trong nước. Do đó, họ đã thúc đẩy các sản phẩm ETF và ETN đòn bẩy 2x với mục tiêu giữ dòng vốn đang chảy ra nước ngoài ở lại trong nước.
Tuy nhiên, đánh giá cho đến nay cho thấy hiệu quả là "không đáng kể". Tỷ giá hối đoái vẫn không có dấu hiệu giảm xuống dưới ngưỡng 1.500 won. Tại buổi họp báo, Chủ tịch Lee Chan-jin cũng thừa nhận: "Hiệu quả trong việc thu hồi dòng vốn từ Hồng Kông (đầu tư vào các sản phẩm tương tự niêm yết tại đó) có vẻ không tốt lắm. Ngược lại, những tác dụng phụ đang ngày càng lớn khiến chính phủ cũng thực sự đau đầu". Điều này đồng nghĩa với việc ông thừa nhận chính sách đang mang lại kết quả trái ngược với kỳ vọng.
Trên thực tế, các tác dụng phụ là khá nghiêm trọng. Theo FSS, tỷ lệ vòng quay giao dịch trung bình hàng ngày của các ETF đòn bẩy đơn mã Samsung Electronics và SK Hynix niêm yết vào ngày 27 tháng trước đã lên tới 122,5%. Thậm chí có ngày còn ghi nhận mức 200%. Nếu xét đến việc tỷ lệ vòng quay hàng năm của các ETF cổ phiếu thông thường thường ở mức khoảng 100%, thì đây là trạng thái quá nóng cực độ khi lượng giao dịch của một năm đối với các sản phẩm ETF khác lại diễn ra chỉ trong một ngày.
Trong quá trình này, ngành chứng khoán được ước tính thu về từ 5 nghìn tỷ đến 10 nghìn tỷ won phí giao dịch hàng năm. Đây chính là lý do khiến Chủ tịch Lee Chan-jin đưa ra phát ngôn "chỉ các công ty chứng khoán là được vỗ béo".
"Chính bảo làm mà", giới chứng khoán có nhiều điều muốn nói
Tuy nhiên, ngành chứng khoán phản đối dữ dội. Họ cho rằng cơ quan tài chính đã dẫn dắt việc nới lỏng các quy định đối với các sản phẩm đòn bẩy rủi ro cao để thu hút xu hướng đầu tư tích cực của các nhà đầu tư trong nước, nhưng giờ lại biến các công ty chứng khoán thành "ác quỷ".
Đặc biệt, giới này chỉ trích rằng chính phủ đã vội vàng triển khai chính sách mà không lắng nghe đủ ý kiến từ thực tế, và khi tác dụng phụ xuất hiện, họ lại gán cho công ty chứng khoán cái khung "kẻ phản diện trong sòng bạc".
Thực tế, tính đến cuối năm ngoái, số dư nắm giữ các sản phẩm đòn bẩy cổ phiếu Mỹ của các nhà đầu tư trong nước là 23 nghìn tỷ won. Tỷ lệ người Hàn Quốc nắm giữ ETF đòn bẩy 3x Nasdaq (TQQQ) là 11% và ETF đòn bẩy 3x chỉ số bán dẫn (SOXL) là 25%. Nhiều ý kiến cho rằng, xét đến "xu hướng đầu tư tích cực" của nhà đầu tư Hàn Quốc, chính phủ đáng lẽ phải thận trọng hơn với các sản phẩm đòn bẩy.
Ngoài ra, cũng có những chỉ trích cho rằng, vì các sản phẩm theo dõi biến động 2x của các cổ phiếu cụ thể như Samsung Electronics hay SK Hynix có giá trị tài sản thay đổi nhanh chóng tùy theo biến động hàng ngày của tài sản cơ sở, nên chính phủ đáng lẽ phải dự đoán trước được rằng dòng tiền đầu cơ ngắn hạn và giao dịch siêu ngắn hạn sẽ đổ dồn vào đây.
Một nhân sự trong ngành chứng khoán bức xúc: "Chính phủ và cơ quan tài chính đã dẫn dắt rằng phải tạo ra nhiều sản phẩm đa dạng như ở Mỹ để thu hút nhà đầu tư, nhưng khi rủi ro hiện hữu thì chỉ trong 1 tuần đã triệu tập họp khẩn và người đứng đầu cơ quan tài chính còn công khai chỉ trích công ty chứng khoán ngay tại nơi công cộng. Đó gọi là thị trường tài chính tiên tiến sao? Nếu chính phủ biết rõ xu hướng của nhà đầu tư trong nước mà vẫn ép làm chỉ để ổn định tỷ giá thì đây là một thất bại chính sách hoàn hảo".
Cũng có không ít ý kiến cho rằng đừng nên kỳ vọng dòng vốn cá nhân đã chảy vào các sản phẩm đòn bẩy đơn mã Samsung Electronics hoặc SK Hynix sẽ quay trở lại trong nước. Do vốn cá nhân trong nước đầu tư vào các sản phẩm đòn bẩy đơn mã Samsung Electronics/SK Hynix niêm yết tại Sở Giao dịch Hồng Kông từ tháng 10 năm ngoái chỉ ở mức 500 tỷ đến 1 nghìn tỷ won, nên ngay từ đầu nó đã không đủ để đóng góp vào việc ổn định tỷ giá.
Thậm chí còn có phản ứng cho rằng gánh nặng của các công ty chứng khoán còn tăng lên. Do việc giao dịch ETF và ETN trở nên sôi động, các chi phí phụ trợ tăng lên. Gánh nặng thuế như thuế đặc biệt nông ngư nghiệp và thuế giáo dục mà các công ty chứng khoán phải gánh vác ước tính cũng lên tới hàng chục tỷ won mỗi năm. Ngoài ra, còn có các khoản thuế liên quan đến giáo dục và đánh bạc đối với các doanh nghiệp lớn được thu theo tỷ lệ doanh thu giao dịch. Song song với kết quả kinh doanh khởi sắc của các công ty chứng khoán, nỗi lo ngại về việc "có thể bị áp thuế thu nhập bất thường" cũng đang dần nhen nhóm.
Một nhân sự khác trong ngành chứng khoán bày tỏ lo ngại: "Hiện tại, KOSPI đang ở cấu trúc bất thường khi chỉ hai cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix chiếm tới 60% tổng vốn hóa thị trường. Vấn đề là nếu cơ quan tài chính ép đưa ra các sản phẩm đòn bẩy trong thời điểm này, rồi khi nhà đầu tư đổ xô vào lại quay sang đổ lỗi cho công ty chứng khoán thay vì nhà đầu tư, thì liệu quyền tự chủ sản phẩm của các công ty chứng khoán có thể được mở rộng hơn nữa không?"