[비즈한국] Giữa những dự đoán về sự thay đổi cục diện do hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) trên thị trường tài sản ảo trong nước, những bước đi của Bithumb, sàn giao dịch Won lớn thứ hai, đang nhận được nhiều sự chú ý. Hiện tại, trong số 5 sàn giao dịch Won tại Hàn Quốc (Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit, Gopax), Bithumb là đơn vị duy nhất chưa trải qua quá trình M&A với các tổ chức tài chính truyền thống hoặc các sàn giao dịch lớn của nước ngoài. Bithumb gần đây đã công bố kế hoạch phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) và bắt đầu công tác chuẩn bị như cải thiện cơ cấu quản trị và tăng cường kiểm soát nội bộ, tuy nhiên tình hình thị trường vẫn không mấy khả quan.
Đầu tháng 8, Bithumb đã công bố kế hoạch IPO với mục tiêu hoàn tất vào năm 2028. Kế hoạch cụ thể là đến năm 2026 sẽ hoàn thành việc củng cố hệ thống kiểm soát nội bộ và chuyển đổi sang Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (K-IFRS), sau đó nộp hồ sơ thẩm định sơ bộ vào năm 2027 để hoàn tất IPO vào năm 2028. Bithumb giải thích rằng họ chuyển đổi từ Chuẩn mực Kế toán Doanh nghiệp Chung (K-GAAP) sang K-IFRS để đáp ứng các tiêu chuẩn kế toán cần thiết cho các công ty niêm yết toàn cầu. Họ cũng đưa ra kế hoạch tăng cường giám sát tuân thủ của nhân viên và quy trình kiểm soát nội bộ thông qua sự hợp tác với các công ty chứng khoán và văn phòng luật.
Nhằm giảm thiểu ảnh hưởng từ sự biến động của thị trường tài sản ảo, công ty cũng đẩy mạnh đa dạng hóa kinh doanh. Điều này nhằm bổ sung cho cơ cấu lợi nhuận vốn phụ thuộc chủ yếu vào phí giao dịch và đảm bảo tài sản thanh khoản để duy trì giá trị doanh nghiệp sau khi niêm yết. Thực tế, khi khối lượng giao dịch tài sản ảo sụt giảm, kết quả kinh doanh của Bithumb trong năm nay cũng giảm mạnh. Doanh thu nửa đầu năm 2026 đạt 168,8 tỷ Won, giảm 49% so với cùng kỳ năm ngoái (329,2 tỷ Won). Đặc biệt, lợi nhuận ròng đã chuyển từ mức 55 tỷ Won trong nửa đầu năm 2025 sang mức lỗ 108,7 tỷ Won trong nửa đầu năm nay.
Xét về tỷ trọng doanh thu của Bithumb, thu nhập từ phí giao dịch đang chiếm ưu thế tuyệt đối. Cuối năm 2025, thu nhập từ phí giao dịch tài sản ảo chiếm 97% doanh thu, trong khi các doanh thu khác như dịch vụ tra cứu giá chỉ chiếm 2,3%. Tuy nhiên, trong nửa đầu năm nay, các khoản thu khác chỉ đạt khoảng 8 triệu Won, khiến tỷ trọng rơi xuống mức 0%. Với việc thu nhập từ phí chiếm tới gần 100%, doanh nghiệp đang ở tình thế cần phải đa dạng hóa nguồn thu.
Bithumb cũng nhấn mạnh việc cải thiện tính minh bạch trong cơ cấu quản trị. Năm 2025, Bithumb đã thực hiện tái cấu trúc thông qua việc chia tách nhân sự công ty "Bithumb Asset" (trước đây là Bithumb A). Theo đó, Bithumb tập trung vào hoạt động cốt lõi là sàn giao dịch và blockchain, trong khi các hoạt động kinh doanh mới như đầu tư sẽ do Bithumb Asset đảm nhiệm. Bithumb giải thích: "Chúng tôi đã thiết lập cơ cấu quản trị giúp tách biệt giữa hoạt động sàn giao dịch và các doanh nghiệp mới nhằm đơn giản hóa cấu trúc kinh doanh, đồng thời làm rõ vai trò và trách nhiệm của từng bộ phận để ngăn chặn rủi ro xung đột lợi ích ngay từ đầu".
Khác với Bithumb, Bithumb Asset đã ghi nhận lãi trong nửa đầu năm nay. Doanh thu nửa đầu năm 2026 đạt 6,6 tỷ Won, lợi nhuận hoạt động 1,5 tỷ Won và lợi nhuận ròng đạt 16,9 tỷ Won. Trong khi kết quả kinh doanh của sàn giao dịch cốt lõi đi lùi, Bithumb Asset vẫn có thể tạo ra lợi nhuận nhờ đầu tư vào chứng khoán kinh doanh ngắn hạn như trái phiếu.
Tuy nhiên, vẫn còn một chặng đường dài để Bithumb thoát khỏi những tranh cãi về cơ cấu quản trị phức tạp. Trước hết, việc bán cổ phần của Bucket Studio và Vidente đang bị trì hoãn. Cơ cấu quản trị của Bithumb chủ yếu chia làm hai phe: phe của Chủ tịch Bithumb Asset Lee Jung-hoon và phe đại diện bởi Vidente. Nơi từng dấy lên tranh cãi về chủ sở hữu thực sự chính là phía Vidente, với cấu trúc sở hữu chéo từ Initial 1st Investment Union → Bucket Studio → Inbiogen → Vidente, trong đó Vidente lại nắm giữ cổ phần của Bucket Studio. Hiện tại, Vidente đang nắm giữ cổ phần tại Bithumb Holdings (30,0%), Bithumb (10,22%) và Bithumb Asset (10,22%).
Các công ty niêm yết trên KOSDAQ là Vidente và Bucket Studio hiện đang đứng trước nguy cơ hủy niêm yết do các hành vi tham ô và vi phạm tín nhiệm của ông Kang Jong-hyun - người từng được gọi là chủ sở hữu thực sự của Bithumb - và các quản lý liên quan. Mặc dù đã tránh được việc hủy niêm yết nhờ điều kiện cải thiện cơ cấu quản trị bằng cách bán cổ phần và quyền quản lý Bucket Studio, nhưng việc mua bán đã thất bại vào tháng 6 vừa qua do liên minh do SwitchOne đứng đầu không thể thanh toán tiền.
Tuy nhiên, gần đây đã xuất hiện bên muốn mua lại mới, mở ra cơ hội giao dịch lần nữa. Vào ngày 28/7, Bucket Studio đã ký thỏa thuận bán cổ phần với công ty tài chính NMSI, Inc. của Mỹ. Dự kiến giao dịch sẽ được thúc đẩy sau khi NMSI, Inc. tiến hành thẩm định và đánh giá tư cách trong vòng tối đa 6 tuần. Theo đó, Ủy ban Thị trường KOSDAQ trong phiên họp ngày 24/8 đã quyết định cấp thời hạn cải thiện 4 tháng cho Bucket Studio. Vidente cũng đã được cấp thời hạn cải thiện 5 tháng vào tháng 7 năm nay.
Có lẽ do vấn đề cơ cấu quản trị nên công ty cũng không nhận được đầu tư từ các tổ chức tài chính. Vào cuối tháng 6, có thông tin Kiwoom Securities xem xét phương án mua cổ phần mới của Bithumb nhưng chưa có gì được xác nhận. Sau đó, Kakao Pay cũng được cho là đã xem xét đầu tư vào Bithumb, nhưng các cuộc thảo luận dường như không tiến triển do cấu trúc đầu tư hoặc các điều kiện mua lại.
Trong khi Bithumb không tìm được đối tác chiến lược như các tổ chức tài chính hay sàn giao dịch lớn nước ngoài, các đối thủ cạnh tranh đã nhận được sự hỗ trợ từ các đồng minh lại đang gia tăng sức ép. Korbit (tên giao dịch DigitalX), công ty đã được Mirae Asset Consulting mua lại và trở thành công ty con của Mirae Asset Group, thông báo sẽ miễn phí giao dịch tài sản ảo cho tất cả thành viên trong vòng 1 năm kể từ ngày 24/8.
Ngay sau đó, ngày 26, Coinone cũng thông báo sẽ áp dụng phí giao dịch 0% cho tất cả các mã từ 11 giờ sáng cùng ngày cho đến khi có thông báo mới. Hồi tháng 5, Coinone đã nhận được vốn đầu tư từ Korea Investment & Securities và sàn giao dịch toàn cầu OKX để trở thành cổ đông lớn thứ ba. Hiện tại, thị phần của Korbit và Coinone chỉ dừng ở mức 1-2%, nhưng với việc có được các đối tác mạnh về tài chính, họ có thể đẩy mạnh mở rộng kinh doanh một cách quyết liệt.
Việc Dunamu, doanh nghiệp số 1 về tài sản ảo tại Hàn Quốc, công bố kế hoạch IPO cũng là một biến số. Dunamu gần đây đã thông báo qua truyền thông rằng sẽ thúc đẩy việc niêm yết sau khi hoàn tất hoán đổi cổ phiếu với Naver Financial. Thị trường nhận định khả năng Dunamu niêm yết tại Mỹ thay vì Hàn Quốc là rất cao, nhưng nếu thời điểm IPO trùng với Bithumb thì rất khó đảm bảo sự thành công cho cả hai.
Để niêm yết, Bithumb cần giải quyết các tranh cãi về kiểm soát nội bộ, nhưng các rủi ro pháp lý còn tồn đọng vẫn là một vấn đề. Bithumb hiện đang đối mặt với các lệnh trừng phạt từ cơ quan tài chính do sự cố chi trả nhầm Bitcoin quy mô lớn xảy ra vào tháng 2. Ủy ban Giám sát Tài chính dự kiến sẽ chuyển văn bản ý kiến kiểm tra về mức độ trừng phạt cho Bithumb vào đầu tháng 8 và đưa ra quyết định cuối cùng sau khi thẩm định. Bithumb cũng đang tham gia vào vụ kiện hủy bỏ lệnh trừng phạt với Cơ quan Tình báo Tài chính (FIU) liên quan đến vi phạm Luật Thông tin Tài chính Đặc thù. Phiên tòa xét xử đã bị hoãn hai lần và hiện được ấn định vào ngày 22/10.