[BizHanKook] Trong quý 3 năm nay, lợi nhuận kinh doanh của Hanwha Systems đã tăng hơn 60% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng lợi nhuận ròng lại sụt giảm mạnh 97,5%. Mặc dù các mảng kinh doanh cốt lõi như xuất khẩu quốc phòng đang tăng trưởng, nhưng việc quyết định bán cổ phần của Xưởng đóng tàu Philly (Philly Shipyard) tại Mỹ đã khiến các khoản lỗ liên quan đến hoạt động bị gián đoạn phản ánh vào lợi nhuận ròng.
Điều đáng chú ý chính là mức giá giao dịch cổ phần của Xưởng đóng tàu Philly. Vào cuối năm 2024, Hanwha Systems đã thông qua công ty con tại Mỹ là HS USA Holdings để rót 60 triệu USD, qua đó mua lại 60% cổ phần của Xưởng đóng tàu Philly. Tính theo tỷ giá hối đoái được công bố lúc đó là khoảng 91,8 tỷ won. Sau đó, trong kế toán hợp nhất kinh doanh, khoản thanh toán bằng tiền mặt được ghi nhận là khoảng 88,2 tỷ won.
Vào tháng 9 năm nay, Hanwha Systems đã quyết định chuyển nhượng số cổ phần này cho một pháp nhân khác thuộc Tập đoàn Hanwha tại Mỹ với giá 237,6 triệu USD, tương đương khoảng 325,1 tỷ won theo tỷ giá tại thời điểm công bố. Xét về giá trị đô la, giá giao dịch cổ phần đã tăng gấp khoảng 4 lần so với thời điểm mua ban đầu.
Năm ngoái, Xưởng đóng tàu Philly đã ghi nhận khoản lỗ ròng 126,9 tỷ won và tổng vốn chủ sở hữu âm (-) 180 tỷ won, rơi vào tình trạng thâm hụt vốn hoàn toàn. Mặc dù vậy, giá trị cổ phần lại tăng vọt trong giao dịch nội bộ lần này.
Tuy nhiên, không thể cho rằng Hanwha Systems đã thu về lợi nhuận đầu tư khổng lồ chỉ bằng cách so sánh số vốn đầu tư ban đầu 60 triệu USD và giá thanh lý 237,6 triệu USD lần này. Sau khi mua lại, nguồn vốn bổ sung đã được rót vào Xưởng đóng tàu Philly và các khoản lỗ của xưởng này cũng đã được phản ánh vào kết quả kinh doanh hợp nhất của Hanwha Systems. Hơn hết, đây không phải là việc bán cho nhà đầu tư bên ngoài mà là quá trình tái cơ cấu quản trị nhằm thay đổi đơn vị chủ quản đối với mảng kinh doanh đóng tàu tại Mỹ trong nội bộ Tập đoàn Hanwha.
Lợi nhuận kinh doanh tăng 60% nhưng lợi nhuận ròng chỉ đạt 3,8 tỷ won
Ngày 27, Hanwha Systems công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 theo tiêu chuẩn hợp nhất với doanh thu đạt 831,598 tỷ won và lợi nhuận kinh doanh đạt 99,15 tỷ won. Con số này tăng lần lượt 30,1% và 60,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận kinh doanh vượt xa mức dự báo thị trường là 65,8 tỷ won hơn 50%.
Sự tăng trưởng của mảng kinh doanh quốc phòng đã dẫn dắt kết quả này. Doanh thu từ các dự án xuất khẩu như radar đa chức năng (MFR) Cheongung-II cung cấp cho UAE, Ả Rập Xê Út, Iraq, cùng với các dự án sản xuất hàng loạt trong nước như radar AESA và thiết bị hàng không cho máy bay KF-21 đã tăng lên. Trong mảng ICT, các dự án xây dựng hệ thống CNTT cho các công ty con trong tập đoàn cũng hỗ trợ đáng kể cho kết quả kinh doanh. Tính đến cuối quý 3, tổng giá trị đơn hàng tồn đọng đạt 8,8653 nghìn tỷ won, trong đó mảng quốc phòng là 8,3956 nghìn tỷ won và mảng ICT là 469,7 tỷ won.
Tuy nhiên, lợi nhuận ròng lại đi theo hướng ngược lại. Lợi nhuận ròng quý 3 đạt 3,837 tỷ won, giảm 97,5% so với mức 150,495 tỷ won cùng kỳ năm ngoái. Lũy kế từ tháng 1 đến tháng 9 năm nay, công ty đã ghi nhận khoản lỗ ròng 39,172 tỷ won, chuyển sang trạng thái thua lỗ.
Nguyên nhân nằm ở Xưởng đóng tàu Philly tại Mỹ. Hanwha Systems đã phân loại mảng kinh doanh này vào nhóm "hoạt động bị gián đoạn" khi quyết định bán cổ phần vào tháng 9 vừa qua. Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 3, công ty giải thích rằng việc lợi nhuận ròng sụt giảm là do khoản lỗ từ hoạt động bị gián đoạn của Xưởng đóng tàu Philly được phản ánh vào kết quả.
Lỗ từ hoạt động bị gián đoạn được phản ánh vào lợi nhuận ròng sau thuế. Ngược lại, doanh thu và lợi nhuận kinh doanh liên quan đến Xưởng đóng tàu Philly sẽ được tách biệt khỏi kết quả hoạt động kinh doanh liên tục. Do đó, trong khi lợi nhuận kinh doanh của Hanwha Systems tăng mạnh, thì lợi nhuận ròng lại có dấu hiệu sụt giảm nghiêm trọng. Khi giao dịch bán cổ phần hoàn tất, lợi nhuận và thua lỗ liên quan bao gồm cả lãi/lỗ thanh lý cũng sẽ được xác định.
Cổ phần mua với giá 60 triệu USD, giá giao dịch nội bộ là 237,6 triệu USD
Tập đoàn Hanwha mua lại Xưởng đóng tàu Philly vào tháng 12 năm 2024. Khi đó, Hanwha Systems đã thông qua công ty con HS USA Holdings đầu tư 60 triệu USD để nắm giữ 60% cổ phần. Số tiền quy đổi theo tỷ giá lúc đó là khoảng 91,8 tỷ won. Hanwha Ocean nắm giữ 40% còn lại.
Sau đó, trong quá trình xác định kế toán hợp nhất kinh doanh, khoản thanh toán bằng tiền mặt mà Hanwha Systems thực hiện liên quan đến việc mua lại cổ phần Xưởng đóng tàu Philly được ghi nhận là khoảng 88,16 tỷ won. Do đó, con số 88,2 tỷ won là giá thanh toán trong kế toán hợp nhất, còn khoản đầu tư tại thời điểm giao dịch thực tế là 60 triệu USD mới là con số chính xác.
Vào ngày 18 tháng 9 năm nay, Hanwha Systems quyết định bán toàn bộ 60% cổ phần Xưởng đóng tàu Philly mà HS USA Holdings đang nắm giữ cho Hanwha Defense USA Shipbuilding LLC. Giá thanh lý là 237,6 triệu USD. Số tiền quy đổi sang won theo tỷ giá tại thời điểm công bố là 325,1808 tỷ won. Giá giao dịch được xác định dựa trên kết quả định giá từ các cơ quan chuyên môn bên ngoài do bên bán và bên mua lựa chọn. Ngày dự kiến thanh lý là ngày 31 tháng này.
Nếu quy đổi đơn giản giá giao dịch của 60% cổ phần, tổng giá trị cổ phần của Xưởng đóng tàu Philly được định giá khoảng 396 triệu USD. Số tiền Tập đoàn Hanwha chi trả khi mua lại toàn bộ Xưởng đóng tàu Philly vào năm 2024 là khoảng 100 triệu USD. Như vậy, chỉ trong vòng chưa đầy 2 năm, tổng giá trị cổ phần được đánh giá trong giao dịch nội bộ lần này đã cao hơn nhiều so với trước đây.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Hanwha Systems đạt được lợi nhuận đầu tư như vậy. Sau khi mua lại, nguồn vốn bổ sung đã được đổ vào Xưởng đóng tàu Philly. Trong các tài liệu công bố của Hanwha Systems xuất hiện thông tin về việc thêm một giao dịch mua lại cổ phần trị giá 88,7 tỷ won vào năm 2025. Đây là lý do tại sao chỉ so sánh số vốn đầu tư ban đầu 60 triệu USD với giá bán lần này sẽ không phản ánh đúng số vốn thực tế đã bỏ ra.
Phía Hanwha giải thích rằng sau khi mua lại Xưởng đóng tàu Philly, họ đã đầu tư tích lũy khoảng 350 triệu USD để mở rộng cơ sở vật chất, nhân lực và năng lực sản xuất. Tuy nhiên, không phải toàn bộ số tiền này đều do Hanwha Systems trực tiếp chi trả, vì vậy không nên đánh đồng nó với khoản đầu tư riêng của Hanwha Systems. Ngoài ra, cần phải tính đến cả các khoản lỗ kinh doanh và chi phí vận hành khác mà Xưởng đóng tàu Philly đã phải chịu.
Lỗ ròng 126,9 tỷ won, vốn âm 180 tỷ won nhưng giá trị định giá vẫn tăng
Chỉ nhìn vào tình hình tài chính thì khó có thể giải thích được lý do tại sao giá trị của Xưởng đóng tàu Philly lại tăng mạnh. Theo báo cáo bán cổ phần của Hanwha Systems, năm ngoái Xưởng đóng tàu Philly ghi nhận doanh thu 570,633 tỷ won. Khoản lỗ ròng lên tới 126,893 tỷ won. Tổng tài sản khoảng 519,9 tỷ won, tổng nợ phải trả khoảng 699,9 tỷ won. Tổng vốn chủ sở hữu khoảng âm 180 tỷ won, rơi vào tình trạng thâm hụt vốn hoàn toàn khi nợ phải trả vượt quá tài sản. Năm 2024, xưởng này cũng ghi nhận mức lỗ ròng khoảng 207,2 tỷ won, và năm 2023 là khoảng 85,2 tỷ won. Có thể thấy xưởng đã liên tục thua lỗ trong vài năm gần đây.
Mặc dù vậy, trong giao dịch nội bộ lần này, giá trị của 60% cổ phần Xưởng đóng tàu Philly vẫn được định giá là 237,6 triệu USD.
Có thể thấy rằng thay vì nhìn vào kết quả tài chính hiện tại, giá trị chiến lược của nó như một căn cứ sản xuất để gia nhập thị trường tàu chiến Mỹ đã được phản ánh vào định giá.
Xưởng đóng tàu Philly trước đây tập trung vào việc đóng tàu thương mại tại Mỹ, nhưng Tập đoàn Hanwha đang chuyển đổi nơi này thành một xưởng đóng tàu "lưỡng dụng" (dual-use), phục vụ cả Hải quân Mỹ, các cơ quan liên bang khác và khách hàng thương mại.
Vào tháng 3 năm nay, Hanwha Defense USA và Xưởng đóng tàu Philly đã giành được dự án đầu tiên với tư cách là nhà thầu phụ cho Vard Marine US trong dự án tàu hỗ trợ hậu cần thế hệ mới (NGLS) của Hải quân Mỹ. Dù đây không phải là hợp đồng chính về đóng tàu mà là tham gia vào các công đoạn nghiên cứu thị trường, thiết kế khái niệm và nâng cao thiết kế, nhưng nó có ý nghĩa quan trọng khi đã đặt chân được vào thị trường Hải quân Mỹ.
Vào ngày 27, khi chính thức công bố việc giành quyền quản lý Xưởng đóng tàu Philly, Hanwha Defense USA cho biết trong tương lai sẽ nuôi dưỡng xưởng này trở thành căn cứ sản xuất lưỡng dụng nhắm đến Hải quân Mỹ, các cơ quan liên bang và khách hàng thương mại. Có thể hiểu rằng do khả năng tiến sâu vào thị trường đóng tàu và quốc phòng Mỹ ngày càng tăng, nên giá trị chiến lược của một căn cứ sản xuất tại chỗ có thể đóng cả tàu chiến và tàu thương mại trong tương lai đã được đánh giá cao hơn so với bảng cân đối kế toán đang ở trạng thái lỗ hiện tại.
Tuy nhiên, cũng khó có thể khẳng định mức giá giao dịch lần này là giá trị doanh nghiệp của Xưởng đóng tàu Philly đã được kiểm chứng trên thị trường bên ngoài. Bên mua, Hanwha Defense USA Shipbuilding, là một pháp nhân có sự tham gia của Hanwha Defense USA và Hanwha Futureproof. Hanwha Defense USA là công ty con tại Mỹ của Hanwha Aerospace. Rốt cuộc, đây là giao dịch chuyển nhượng cổ phần Xưởng đóng tàu Philly mà Hanwha Systems đang nắm giữ sang một pháp nhân khác thuộc Tập đoàn Hanwha tại Mỹ, chứ không phải được bán cho nhà đầu tư bên ngoài. 40% cổ phần Xưởng đóng tàu Philly mà Hanwha Ocean nắm giữ vẫn được giữ nguyên.
Mảng kinh doanh đóng tàu tại Mỹ tái cơ cấu, tập trung vào Hanwha Aerospace
Ý nghĩa của giao dịch lần này được thể hiện rõ ràng hơn ở việc tái cơ cấu vai trò trong hoạt động kinh doanh tại Mỹ của Tập đoàn Hanwha thay vì chỉ là lợi nhuận từ việc bán lại đơn thuần. Hanwha Defense USA Shipbuilding, đơn vị mua lại cổ phần Xưởng đóng tàu Philly, có sự tham gia của Hanwha Defense USA và Hanwha Futureproof, nền tảng đầu tư Bắc Mỹ của Tập đoàn Hanwha. Hanwha Defense USA là pháp nhân quốc phòng tại Mỹ do Hanwha Aerospace kiểm soát.
Sau khi giao dịch hoàn tất, quyền quản lý Xưởng đóng tàu Philly sẽ được chuyển từ Hanwha Systems sang Hanwha Defense USA. Hanwha Defense USA dự kiến sẽ trực tiếp tổng quản lý hoạt động đóng tàu tại địa phương và thúc đẩy cả mảng kinh doanh tàu chiến và tàu thương mại.
Ngược lại, Hanwha Systems có thể loại bỏ xưởng đóng tàu đang thua lỗ khỏi danh mục hợp nhất, từ đó tập trung vào các mảng kinh doanh cốt lõi như thiết bị điện tử quốc phòng, vũ trụ và vệ tinh. Giá trị đơn hàng tồn đọng mảng quốc phòng của Hanwha Systems trong quý 3 đạt 8,3956 nghìn tỷ won. Trong tình hình các mảng kinh doanh thiết bị điện tử quốc phòng hiện có như radar đa chức năng Cheongung-II và radar AESA KF-21 đang tăng trưởng, nhu cầu phải trực tiếp sở hữu xưởng đóng tàu Mỹ như một công ty con hợp nhất đã giảm đi đáng kể so với trước đây.
Cuối cùng, việc lợi nhuận ròng của Hanwha Systems giảm 97,5% trong quý 3 phần lớn là do ảnh hưởng của các khoản lỗ từ hoạt động bị gián đoạn trong quá trình thay đổi đơn vị chủ quản đối với mảng đóng tàu tại Mỹ, chứ không phải do sự yếu kém của hoạt động kinh doanh cốt lõi. Mặc dù Xưởng đóng tàu Philly đang ở trạng thái lỗ và thâm hụt vốn, nhưng dựa trên khả năng gia nhập thị trường tàu chiến Mỹ và giá trị chiến lược như một căn cứ sản xuất tại chỗ, nó đã được định giá ở mức cao hơn so với thời điểm mua lại.
Tuy nhiên, khó có thể diễn giải rằng Hanwha Systems đã thu về lợi nhuận đầu tư khổng lồ chỉ bằng cách so sánh khoản đầu tư ban đầu 60 triệu USD và giá thanh lý 237,6 triệu USD lần này. Nguyên nhân là do sau khi mua lại đã có thêm nguồn vốn đổ vào, các khoản lỗ của xưởng đã được phản ánh vào kết quả kinh doanh hợp nhất, và trên hết, đây là việc tái cơ cấu cổ phần nội bộ tập đoàn chứ không phải bán cho bên ngoài.
Nếu giao dịch lần này hoàn tất như dự kiến vào ngày 31, kết quả lãi/lỗ cuối cùng từ việc loại bỏ Xưởng đóng tàu Philly khỏi danh mục hợp nhất và thanh lý cổ phần sẽ được phản ánh vào báo cáo tài chính tiếp theo của Hanwha Systems. Liệu mức định giá cao hơn này có thực sự dẫn đến việc mở rộng các dự án liên quan đến Hải quân Mỹ và cải thiện kết quả kinh doanh của Xưởng đóng tàu Philly hay không sẽ là biến số then chốt để đánh giá giá trị doanh nghiệp trong tương lai.