[비즈한국] Bắt đầu từ tháng 11 tới, danh sách các công ty niêm yết duy trì tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (PBR) thấp trong thời gian dài sẽ được công khai. Điều này diễn ra sau khi Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) công bố tiêu chuẩn chi tiết cho chế độ công khai doanh nghiệp PBR thấp. Theo mô phỏng sơ bộ từ Sở Giao dịch, ước tính sẽ có từ tối thiểu 120 đến tối đa 220 doanh nghiệp nằm trong danh sách này. Các doanh nghiệp bị liệt kê không chỉ xuất hiện tên trên trang web công bố thông tin của Sở, mà còn bị gắn thẻ “PBR thấp” ngay trên Hệ thống giao dịch di động (MTS) của các công ty chứng khoán. Điều này đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp không đưa ra kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp sẽ bị gắn nhãn là “doanh nghiệp bị bỏ mặc cho định giá thấp”.
Tiêu chuẩn dựa trên 25% thấp nhất của KOSPI và 10% thấp nhất của KOSDAQ
Ngày 28, Ủy ban Dịch vụ Tài chính và Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc đã công bố dự thảo tiêu chuẩn chi tiết cho “Chế độ công khai doanh nghiệp PBR thấp” và bắt đầu quy trình lấy ý kiến. Chế độ này nhằm mục đích thúc đẩy cải thiện giá trị doanh nghiệp bằng cách công khai những công ty có PBR thấp nhưng không nỗ lực nâng cao giá trị cổ đông hoặc để mặc cho cổ phiếu bị định giá thấp. Các nhà quản lý tài chính mô tả đây là chính sách theo phương thức “Naming & Shaming” (Chỉ tên và bêu tên).
Đối tượng công khai được phân loại theo thị trường và ngành nghề. Đối với các công ty niêm yết trên KOSPI, doanh nghiệp sẽ bị đưa vào danh sách nếu nằm trong nhóm 25% PBR thấp nhất trong cùng ngành suốt 6 kỳ bán niên liên tiếp trong 3 năm gần đây. Đối với KOSDAQ, tiêu chuẩn là nhóm 10% thấp nhất. Việc phân loại ngành được thực hiện theo Tiêu chuẩn phân loại ngành toàn cầu (GICS), chia thành 11 nhóm ngành.
Lý do cơ quan tài chính chọn tiêu chuẩn theo ngành là để phản ánh đặc thù của các lĩnh vực như tài chính hoặc các ngành công nghiệp nặng vốn có quy mô tài sản lớn và PBR thường thấp. Nếu áp dụng tiêu chuẩn đồng nhất là PBR dưới 1, rất khó để phản ánh sự khác biệt giữa các ngành.
Tuy nhiên, các nhà chức trách cũng đưa ra cơ chế để tránh việc doanh nghiệp thoát danh sách nhờ sự tăng giá cổ phiếu nhất thời. Về nguyên tắc, đối tượng là doanh nghiệp nằm dưới ngưỡng tiêu chuẩn trong 6 kỳ bán niên liên tiếp, nhưng nếu chỉ có 1 kỳ vượt ngưỡng trong 6 kỳ đó, cơ quan chức năng sẽ kiểm tra thêm kỳ thứ 7. Nếu PBR của kỳ đó cũng dưới ngưỡng, doanh nghiệp vẫn sẽ bị đưa vào danh sách. Ngược lại, nếu trong 6 kỳ gần nhất có trên 2 lần vượt ngưỡng, doanh nghiệp sẽ được loại khỏi danh sách.
Công bố kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp sẽ được miễn trừ 1 năm
Doanh nghiệp vẫn có cách để tránh việc bị công khai. Nếu công bố kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp bao gồm cả kế hoạch cải thiện PBR, doanh nghiệp sẽ được miễn khỏi danh sách trong vòng 1 năm. Kế hoạch cải thiện phải bao gồm phân tích nguyên nhân PBR thấp, thiết lập mục tiêu, kế hoạch thực hiện và đánh giá thực thi. Để ngăn chặn việc doanh nghiệp chỉ công bố mang tính hình thức, Sở Giao dịch sẽ cung cấp các mẫu biểu và hướng dẫn riêng.
Tuy nhiên, các doanh nghiệp duy trì trạng thái PBR thấp trong thời gian dài sẽ là ngoại lệ. Những công ty nằm trong nhóm thấp nhất theo tiêu chuẩn thị trường và ngành trong 6 năm liên tiếp (12 kỳ bán niên) sẽ không được hưởng đặc quyền miễn trừ dù có công bố kế hoạch. Cơ quan tài chính cho biết đối với nhóm này, họ thúc đẩy việc cải thiện PBR thực tế chứ không chỉ dừng lại ở việc công bố kế hoạch.
Theo mô phỏng sơ bộ của Sở Giao dịch, tính đến tháng 5 năm nay, có khoảng 120 doanh nghiệp không thể áp dụng đặc quyền, bao gồm 80 công ty KOSPI và 40 công ty KOSDAQ. Nếu các doanh nghiệp không đưa ra kế hoạch nâng cao giá trị, số lượng doanh nghiệp thuộc diện công khai ước tính lên tới tối đa khoảng 220 (130 công ty KOSPI và 90 công ty KOSDAQ). Như vậy, khoảng 5~10% tổng số công ty niêm yết có thể bị công khai là “doanh nghiệp PBR thấp”.
Thời điểm công bố đầu tiên là ngày 2/11. Sở Giao dịch sẽ bắt đầu thông báo sửa đổi quy định và quy chế liên quan từ ngày 5/8 đến 24/8 để nhận ý kiến. Sau đó, dự thảo sẽ được Ủy ban Giám sát Chứng khoán và Ủy ban Dịch vụ Tài chính thông qua trong phiên họp định kỳ vào tháng 9, và danh sách đầu tiên sẽ được công khai vào ngày giao dịch đầu tiên của tháng 11.
Gắn thẻ ‘PBR thấp’ trên MTS làm tăng áp lực lên bộ phận IR của doanh nghiệp
Tác động của chế độ này không chỉ dừng lại ở việc công khai danh sách đơn thuần. Khi bị công bố là doanh nghiệp PBR thấp, danh sách này không chỉ nằm trên web của Sở mà các thẻ “PBR thấp” còn xuất hiện cạnh tên mã cổ phiếu trên HTS và MTS của các công ty chứng khoán. Nhà đầu tư sẽ có thể xác nhận ngay lập tức trên màn hình giao dịch rằng doanh nghiệp đó thuộc diện bị công khai PBR thấp.
Đối với các công ty niêm yết, đây là một gánh nặng lớn. Dù thẻ PBR thấp không phải là chỉ số trực tiếp đánh giá lợi nhuận hay sự ổn định tài chính của công ty, nhưng thị trường có thể hiểu đó là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp thụ động trong việc hoàn trả giá trị cho cổ đông hoặc cải thiện hiệu quả vốn. Đặc biệt, khi cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân đều thấy nhãn này trên MTS, áp lực đáp ứng IR (Quan hệ nhà đầu tư) của doanh nghiệp chắc chắn sẽ tăng cao.
Sự chú ý của nhà đầu tư đang đổ dồn vào các tập đoàn tài chính, công ty cổ phần, và các ngành vốn có PBR thấp truyền thống như thép, bán lẻ, xây dựng. Tuy nhiên, vì đây là chế độ đánh giá tương đối theo thị trường và ngành, không phải cứ PBR dưới 1 là sẽ bị công khai. Đối tượng là những doanh nghiệp nằm trong nhóm cuối bảng trong cùng ngành suốt thời gian dài.
Các tập đoàn tài chính vốn đã tăng cường chính sách hoàn trả cho cổ đông để đối phó với áp lực PBR thấp. Các tổ chức tài chính lớn như KB Financial, Shinhan Financial, Hana Financial, và Woori Financial đang đẩy mạnh chính sách "Value-up" thông qua việc mua lại/hủy cổ phiếu quỹ và tăng cổ tức. Tuy nhiên, ngay cả trong ngành tài chính, khi thị trường đánh giá dựa trên tỷ lệ vốn, khả năng hoàn trả và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), sự phân hóa trong ngành có thể sẽ trở nên rõ rệt hơn sau khi chế độ này được thực thi.
Các công ty cổ phần (holding company) cũng có khả năng chịu áp lực lớn. Các công ty này thường bị đánh giá thấp so với giá trị các công ty con mà họ nắm giữ, và thường bị chỉ trích là giá trị cổ phần công ty con và giá trị tài sản ròng không được phản ánh đúng vào giá cổ phiếu. Đối với các tập đoàn lớn như SK, LG, Lotte, GS, và Hanwha, việc thị trường có tái định giá hay không sẽ phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của các chi nhánh, chính sách cổ tức, chính sách cổ phiếu quỹ và định hướng tái cơ cấu doanh nghiệp.
Áp lực từ ‘Công bố Value-up’ bắt đầu gia tăng
Chế độ này được kỳ vọng sẽ tạo ra tác động gây áp lực thực sự lên các công ty niêm yết trong việc công bố kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp. Những doanh nghiệp có nguy cơ bị công khai PBR thấp cần công bố kế hoạch trước ngày 22/10 – thời điểm chốt dữ liệu tính PBR – để được miễn trừ trong đợt công bố tháng 11. Sở Giao dịch có kế hoạch xây dựng hệ thống vào tháng 9 cho phép các doanh nghiệp tra cứu PBR theo kỳ trong quá khứ và xem mình có nằm trong nhóm tiêu chuẩn thấp nhất của ngành hay không.
Các công ty niêm yết từ nay sẽ phải đồng thời quản lý thứ hạng PBR trong ngành và việc công bố kế hoạch cải thiện. Đặc biệt, các doanh nghiệp có giá cổ phiếu kéo dài không đạt giá trị tài sản ròng có khả năng cao sẽ bị yêu cầu đưa ra các phương án hoàn trả cổ đông và cải thiện hiệu quả vốn cụ thể như hủy cổ phiếu quỹ, tăng cổ tức, bán tài sản không cốt lõi và tái cơ cấu kinh doanh.
Sở Giao dịch cũng sẽ tiến hành các cuộc gặp gỡ quản lý, hội thảo và tư vấn cho các doanh nghiệp PBR thấp. Đối với các doanh nghiệp dưới quy mô nhất định, Sở cũng xem xét cung cấp dịch vụ tư vấn cải thiện PBR thông qua các chuyên gia bên ngoài. Ngoài ra, cơ quan này cũng có kế hoạch phản ánh các chỉ số liên quan đến giá trị cổ đông như PBR vào hướng dẫn thẩm định thực tế về hủy niêm yết và Stewardship Code. Tuy nhiên, việc đưa PBR trở thành lý do trực tiếp dẫn đến hủy niêm yết thì chưa được áp dụng.
Thị trường nhận định rằng chế độ công khai PBR thấp sẽ là dịp để đẩy mạnh cường độ của chính sách "Value-up" doanh nghiệp. Trước đây, việc công bố kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp mang tính tự nguyện cao, nhưng từ nay đã xuất hiện động cơ thực tế để các doanh nghiệp tránh việc bị gắn mác PBR thấp. Ngược lại, các doanh nghiệp nằm trong danh sách sẽ khó tránh khỏi những chỉ trích rằng họ đã thụ động trong việc thúc đẩy giá cổ phiếu hoặc hoàn trả cho cổ đông.
Một chuyên gia trong ngành chứng khoán chia sẻ: “Khi thẻ PBR thấp hiển thị trên MTS, các nhà đầu tư cá nhân cũng có thể coi những công ty này là doanh nghiệp bị bỏ mặc cho định giá thấp. Đặc biệt, các công ty cổ phần hoặc cổ phiếu tài sản vốn đã có tranh cãi về việc bị định giá thấp trong thời gian dài sẽ phải cân nhắc kỹ lưỡng về việc có nên đưa ra kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp trước đợt công bố đầu tiên vào tháng 11 hay không”.