[비즈한국] Việc chỉ số KOSPI phục hồi về mốc 6900 vào tuần trước có đóng góp lớn từ các cổ phiếu lớn ngành bán dẫn. Sau khi SK Hynix công bố kế hoạch mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ trị giá 40 nghìn tỷ won, kỳ vọng về các chính sách hoàn trả cho cổ đông quy mô lớn từ Samsung Electronics cũng lan rộng, giúp cả hai mã này nâng đỡ phần đáy của chỉ số. Sau đó, vào cuối phiên giao dịch ngày 21, hội đồng quản trị Samsung Electronics đã thông qua phương án hoàn trả vốn cho cổ đông với quy mô khoảng 90~110 nghìn tỷ won. Cả hai công ty, vốn bị yêu cầu tăng cường hoàn trả lợi nhuận tương xứng với khả năng tạo tiền mặt khổng lồ, đã đồng loạt đáp ứng kỳ vọng của thị trường.
Đằng sau đó là sự bùng nổ của ngành bán dẫn. Nhờ làn sóng AI, kết quả kinh doanh và dòng tiền của hai công ty đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại, dẫn đến câu hỏi lớn về việc sử dụng khoản tiền mặt tích lũy này như thế nào. Samsung Electronics đã đưa ra tiêu chuẩn hoàn trả 50% dòng tiền tự do trong giai đoạn 2024~2026, trong khi SK Hynix cam kết hoàn trả "hơn 50%" dòng tiền tự do tích lũy giai đoạn 2025~2027 cho cổ đông. Ngoài ra, chính sách "Value-up" mà chính phủ thúc đẩy nhằm giảm thuế cổ tức và giải quyết tình trạng định giá thấp cũng đóng vai trò cộng hưởng. Tuy nhiên, khó có thể xem lần hoàn trả này chỉ là kết quả của chính sách. Nguyên tắc hoàn trả của Samsung đã được đưa ra từ đầu năm 2024, và sự thịnh vượng của ngành bán dẫn đã cung cấp nguồn tài chính cho điều đó.
Điều đáng chú ý là phương thức chính mà hai công ty lựa chọn lại khác nhau. Samsung Electronics ưu tiên chi trả cổ tức tiền mặt khoảng 30 nghìn tỷ won trong quý 3, trong khi SK Hynix quyết định mua lại và hủy toàn bộ 40 nghìn tỷ won cổ phiếu quỹ. Tất nhiên, cả hai công ty đều sử dụng kết hợp cả hai phương thức. Samsung sẽ xem xét thêm về cổ tức và mua lại/hủy bỏ cổ phiếu quỹ trong cuộc họp hội đồng quản trị vào tháng 1 năm sau cho phần hoàn trả còn lại, và SK Hynix cũng sẽ thực hiện song song cổ tức tiền mặt. Tuy nhiên, sự khác biệt nằm ở quân bài chủ lực mà mỗi bên đưa ra trong thông báo lần này.
Thị trường cho rằng sự khác biệt trong cơ cấu quản trị của hai công ty cũng ảnh hưởng đến việc lựa chọn phương thức. Nếu Samsung Electronics hủy bỏ một lượng lớn cổ phiếu quỹ, tỷ lệ sở hữu của Samsung Life Insurance và Samsung Fire & Marine Insurance tại Samsung Electronics có thể vượt ngưỡng quy định 10% theo Luật Ngân hàng và Bảo hiểm. Ngược lại, việc hủy bỏ cổ phiếu của SK Hynix giúp nâng cao tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn nhất là SK Square, tạo ra khoảng trống cho yêu cầu sở hữu 20% theo Luật Giao dịch Công bằng mà họ đang phải tuân thủ. Mặc dù đây là cách giải thích của thị trường chứ không phải lý do chính thức từ phía công ty, nhưng nó hoàn toàn có cơ sở để giải thích cho phương thức được chọn.
Đối với nhà đầu tư cá nhân, quan trọng hơn cả là phương thức nhận tiền và thuế phải đóng sẽ khác nhau tùy thuộc vào việc là cổ tức hay hủy bỏ cổ phiếu. Cổ tức là việc công ty trực tiếp chia sẻ số tiền kiếm được cho cổ đông dưới dạng tiền mặt. Vì tiền mặt trực tiếp vào tài khoản nên cảm nhận rất rõ ràng. Tuy nhiên, thu nhập từ cổ tức sẽ bị khấu trừ thuế 15,4%, và nếu tổng thu nhập tài chính bao gồm cả lãi suất và cổ tức vượt quá 20 triệu won mỗi năm, nhà đầu tư sẽ thuộc đối tượng chịu thuế thu nhập toàn diện. Từ năm nay, đối với cổ tức tiền mặt từ các doanh nghiệp niêm yết có cổ tức cao đáp ứng các điều kiện nhất định, nhà đầu tư có thể chọn đóng thuế tách biệt, nhưng không phải mọi cổ tức đều tự động áp dụng. Nhà đầu tư cần kiểm tra xem đó có phải là doanh nghiệp mục tiêu hay không và quy mô thu nhập tài chính của mình, vì hiệu quả giảm thuế sẽ lớn hơn đáng kể đối với những nhà đầu tư có thu nhập tài chính trên 20 triệu won. Nếu chưa cần dùng tiền ngay, còn có các cách như tái đầu tư cổ tức hoặc nhận cổ tức trong tài khoản ưu đãi thuế ISA để giảm bớt gánh nặng thuế.
Việc hủy bỏ cổ phiếu quỹ lại có bản chất khác. Khi công ty mua lại và tiêu hủy cổ phiếu của chính mình, số lượng cổ phiếu đang lưu hành và số lượng cổ phiếu phát hành giảm xuống, khiến tỷ lệ sở hữu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của cổ đông còn lại tăng lên. Tuy nhiên, không có nghĩa là giá cổ phiếu sẽ tự động tăng. Vì tiền mặt của công ty bị giảm đi để mua lại cổ phiếu quỹ, nên giá mua vào của các cổ phiếu đó là rất quan trọng. Nếu mua được giá rẻ thì đó là lợi ích cho cổ đông còn lại, nhưng nếu mua quá đắt thì ngược lại có thể là thiệt thòi. Về mặt thuế, tại thời điểm hủy bỏ, cổ đông còn lại không bị đánh thuế thu nhập cổ tức, và nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ bán cổ phiếu niêm yết trong nước trên sàn không phải nộp thuế thu nhập chuyển nhượng, nên hiệu quả sau thuế có thể ưu việt hơn cổ tức. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng khi bán ra vẫn có thuế giao dịch chứng khoán và các cổ đông lớn vẫn thuộc đối tượng chịu thuế thu nhập chuyển nhượng.
Vì vậy, phương thức nào có lợi hơn tùy thuộc vào từng người. Đối với những người cần tiền mặt hàng năm, ví dụ như nhà đầu tư muốn trang trải chi phí sinh hoạt sau khi nghỉ hưu bằng cổ tức, thì cổ tức là điều đáng mừng. Ngược lại, đối với người không cần tiền gấp, muốn tiết kiệm thuế và gia tăng tài sản, đặc biệt là những nhà đầu tư có thu nhập tài chính cao và chịu mức thuế cao, thì việc hủy bỏ cổ phiếu có thể hấp dẫn hơn. Chính vì lý do đó, điều mà cá nhân cần so sánh không phải là tổng số tiền 100 nghìn tỷ hay 40 nghìn tỷ, mà là ba yếu tố sau. Thứ nhất, nếu là cổ tức, tỷ suất cổ tức sau thuế so với giá cổ phiếu hiện tại là bao nhiêu? Thứ hai, nếu là hủy bỏ cổ phiếu, công ty sẽ tiêu hủy bao nhiêu phần trăm trong tổng số cổ phiếu và công ty mua lại chúng ở mức giá nào? 40 nghìn tỷ won của SK Hynix tương đương khoảng 3,3% số cổ phiếu đang lưu hành. Thứ ba, việc hoàn trả đó có dựa trên nguyên tắc được duy trì hàng năm hay chỉ là một lần? 90~110 nghìn tỷ won của Samsung cũng không phải là con số chắc chắn toàn bộ bằng cổ tức tiền mặt. Những gì được đưa ra trước mắt là kế hoạch cổ tức tiền mặt khoảng 30 nghìn tỷ won cho quý 3, còn số tiền cụ thể và phương thức hoàn trả còn lại sẽ được quyết định trong cuộc họp hội đồng quản trị vào cuối tháng 10 và tháng 1 năm sau.
Trước khi vui mừng với các thông báo, cần nhìn vào giá cả và tình hình ngành. Giá cổ phiếu của cả hai đã phục hồi mạnh mẽ sau khi thông tin và kỳ vọng về việc hoàn trả cho cổ đông được công bố. Nếu chỉ nhìn vào tin tốt mà đuổi theo mua muộn màng, bạn có thể phải mua ở mức giá đã phản ánh kỳ vọng hoặc đối mặt với biến động ngắn hạn. Hơn hết, việc hoàn trả cho cổ đông chỉ có thể duy trì khi kết quả kinh doanh được đảm bảo. Vì nguồn tài chính gắn liền với dòng tiền tự do, nếu thị trường bán dẫn suy giảm, quy mô hoàn trả cũng có thể giảm theo. Tuy nhiên, các ưu đãi thuế của chính phủ và việc hoàn trả cho cổ đông của doanh nghiệp có thể là bước tiến thực chất để giải quyết "Korea Discount" kéo dài. Quyết định của hai công ty đối với công ty là vấn đề "làm sao để trả lại cho cổ đông", nhưng đối với cá nhân lại là vấn đề "phương thức đó có phù hợp với thuế và mục tiêu của mình không". Thay vì ngạc nhiên trước quy mô thông báo, việc tính toán cách thức số tiền đó đến với bạn là điều quan trọng hơn cả.