[비즈한국] Khả năng công ty con Solidigm, được thành lập dựa trên mảng kinh doanh NAND và SSD mà SK Hynix đã ký hợp đồng mua lại từ Intel với giá khoảng 9 tỷ USD vào năm 2020, thực hiện phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Mỹ đang được đưa ra bàn luận. Thậm chí, còn có dự đoán rằng giá trị doanh nghiệp này có thể lên tới 150 tỷ USD và số tiền huy động từ IPO có thể đạt khoảng 15 tỷ USD.
Ngày 25/9, Reuters dẫn lời nhiều nguồn tin cho biết Solidigm đang xem xét kế hoạch IPO tại Mỹ sớm nhất vào năm 2027. Theo báo cáo, Solidigm đã tiến hành cái gọi là 'bake-off' (quá trình các ngân hàng đầu tư cạnh tranh để giành quyền bảo lãnh phát hành) với các ngân hàng đầu tư. Những dự báo cho thấy thông qua IPO, công ty có thể huy động được khoảng 15 tỷ USD và giá trị doanh nghiệp có thể đạt tối đa 150 tỷ USD. Tuy nhiên, Reuters cũng lưu ý rằng quy mô và thời điểm giao dịch có thể thay đổi tùy thuộc vào tình hình thị trường và hiện tại chưa có gì được xác định cụ thể.
Rất khó để so sánh đơn thuần 9 tỷ USD và 150 tỷ USD chỉ bằng cụm từ ‘giá mua lại và giá trị doanh nghiệp hiện tại’. 9 tỷ USD là số tiền SK Hynix đã ký hợp đồng để mua lại mảng kinh doanh NAND SSD, mảng kinh doanh linh kiện/wafer NAND và cơ sở sản xuất tại Đại Liên, Trung Quốc của Intel vào năm 2020. Ngược lại, 150 tỷ USD là giá trị doanh nghiệp tiềm năng đang được thảo luận trong quá trình IPO hiện tại dành cho Solidigm sau khi đã trải qua quá trình tái cơ cấu, đầu tư và mở rộng mảng SSD doanh nghiệp (eSSD) cho trung tâm dữ liệu AI.
Trước những tin đồn về việc niêm yết lan rộng, SK Hynix đã đưa ra lập trường chính thức vào ngày 1. Công ty cho biết: “Hiện tại chưa có quyết định chắc chắn nào liên quan đến Solidigm”, đồng thời khẳng định: “Chúng tôi cần đánh giá không chỉ hình thức huy động vốn, dù là vốn ngoại hay vốn tự có, mà còn phải đánh giá tác động kinh tế tổng thể đối với các cổ đông hiện hữu”. Điều này cho thấy công ty sẽ lấy giá trị doanh nghiệp và giá trị cổ đông dài hạn làm tiêu chí ưu tiên hàng đầu. Lập trường này có thể được hiểu là việc niêm yết Solidigm không phải là kế hoạch kinh doanh đã được xác định, mà là một trong nhiều phương án huy động vốn đang được xem xét.
Tài sản tiền mặt của SK Hynix đạt 88 nghìn tỷ won… Cân nhắc cả vốn nội bộ và vốn bên ngoài
Năng lực tài chính của SK Hynix đang ở mức khá dồi dào. Tính đến cuối quý 2 năm nay, tài sản tiền mặt của SK Hynix đạt 88 nghìn tỷ won, tăng 33,6 nghìn tỷ won so với quý trước. Tổng dư nợ vay giảm xuống còn 18,6 nghìn tỷ won và tiền mặt ròng mở rộng lên 69,4 nghìn tỷ won. Do đó, khó có thể nói rằng đây là tình trạng tài chính bắt buộc phải thu hút vốn từ bên ngoài để đầu tư vào Solidigm. Trên thực tế, SK Hynix cũng cho biết họ đang đặt cả vốn tự có và vốn bên ngoài làm các lựa chọn.
Trong lập trường chính thức, công ty giải thích theo tinh thần rằng ngay cả khi có năng lực tài chính đầy đủ, không phải lúc nào thực hiện mọi khoản đầu tư bằng vốn nội bộ cũng là phương án tối ưu. Công ty sẽ xem xét đồng thời sự cần thiết của việc đầu tư để nâng cao năng lực cạnh tranh của Solidigm và hiệu quả phân bổ vốn của toàn bộ tập đoàn.
Việc nhu cầu đầu tư của Solidigm đang ngày càng tăng là sự thật. Solidigm đang mở rộng mảng kinh doanh eSSD dung lượng cao cho các trung tâm dữ liệu AI. Sản phẩm tiêu biểu D5-P5336 cung cấp dung lượng lên tới 122,88TB. Đây là sản phẩm gấp đôi dung lượng của dòng 61,44TB hiện có, nhắm tới các thiết bị lưu trữ phục vụ AI và xử lý dữ liệu quy mô lớn.
SK Hynix cũng đã tái cơ cấu mảng kinh doanh Solidigm trong quá trình thành lập bộ phận kinh doanh AI mới tại Mỹ vào tháng 1 năm nay. Tên pháp nhân cũ là SK Hynix NAND Product Solutions Corp. đã được chuyển đổi thành công ty phụ trách mảng kinh doanh AI, còn mảng kinh doanh liên quan đến NAND SSD đã được chuyển sang pháp nhân mới thành lập là Solidigm Inc. Khi đó, SK Hynix cho biết họ có kế hoạch đầu tư lên tới 10 tỷ USD vào bộ phận kinh doanh AI tại Mỹ.
Nắm giữ 96,86% cổ phần Solidigm… Khả năng pha loãng phụ thuộc vào cấu trúc niêm yết
Theo báo cáo tài chính hợp nhất của SK Hynix tính đến cuối tháng 6 năm nay, Solidigm Inc. được phân loại là công ty con hợp nhất và tỷ lệ sở hữu được công bố là 96,86%. SK Hynix NAND Product Solutions Corp., công ty kiểm soát mảng kinh doanh Solidigm, cũng là công ty con hợp nhất của SK Hynix.
Ngay cả khi IPO diễn ra trong tương lai, hiện tại vẫn chưa thể biết tỷ lệ sở hữu của SK Hynix sẽ thay đổi như thế nào. Nếu Solidigm phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn, tỷ lệ sở hữu hiện tại có thể bị giảm xuống. Ngược lại, kết quả sẽ phụ thuộc vào việc kết hợp tỷ trọng bán cổ phần cũ (cổ phiếu đã tồn tại) hay các phương thức huy động vốn khác như thế nào.
Số tiền huy động 15 tỷ USD mà Reuters đưa tin cũng chỉ là con số dự kiến về quy mô phát hành cổ phiếu mới chứ không phải con số đã chốt. Do đó, ở giai đoạn hiện tại rất khó để tính toán tỷ lệ sở hữu của SK Hynix sau IPO. Ý thức được điều này, SK Hynix cũng cho biết họ sẽ đánh giá toàn diện tác động kinh tế đối với các cổ đông hiện hữu thay vì chỉ tập trung vào phương thức huy động vốn.
Điểm khởi đầu của Solidigm chính là mảng kinh doanh NAND của Intel. Vào tháng 10 năm 2020, SK Hynix đã ký hợp đồng mua lại mảng kinh doanh bộ nhớ NAND và thiết bị lưu trữ của Intel với giá 9 tỷ USD. Đối tượng bao gồm mảng kinh doanh NAND SSD, mảng kinh doanh linh kiện/wafer NAND và cơ sở sản xuất NAND tại Đại Liên, Trung Quốc. Mảng kinh doanh Optane của Intel bị loại khỏi giao dịch. Hợp đồng lúc bấy giờ có cấu trúc hoàn tất giao dịch theo hai giai đoạn.
SK Hynix đã thành lập Solidigm (tên pháp nhân là SK Hynix NAND Product Solutions Corp.) sau khi hoàn tất giao dịch giai đoạn đầu vào năm 2021. Mặc dù từng gặp khó khăn do suy thoái thị trường NAND, gần đây công ty đã tái cơ cấu hoạt động kinh doanh tập trung vào eSSD dung lượng cao cho các trung tâm dữ liệu AI. Trong lập trường chính thức, SK Hynix cũng giải thích rằng Solidigm đang tăng cường năng lực cạnh tranh cốt lõi tập trung vào eSSD dung lượng cao cho các trung tâm dữ liệu AI.
Môi trường thị trường cũng đã thay đổi. Do sự lan tỏa của AI tạo sinh, quy mô dữ liệu cần lưu trữ cũng như khối lượng tính toán của các trung tâm dữ liệu đang tăng nhanh, kéo theo nhu cầu về SSD dung lượng cao ngày càng lớn. Solidigm đang cung cấp các loại SSD QLC dung lượng cao, bao gồm sản phẩm 122,88TB, nhắm tới các tải công việc đòi hỏi nhiều dữ liệu và AI.
Khả năng Solidigm đầu tư vào các cơ sở sản xuất tại Mỹ cũng đã được đặt ra. Tháng trước, Reuters đưa tin rằng Solidigm đang xem xét việc xây dựng nhà máy sản xuất NAND Flash tại phía bắc bang New York. Tuy nhiên, các cuộc thảo luận mới chỉ ở giai đoạn đầu và việc có đầu tư hay quy mô đầu tư ra sao vẫn chưa được quyết định.
Cổ đông nhỏ lẻ lo ngại “làm tổn hại giá trị cổ đông”… Tranh cãi niêm yết kép
Khi thông tin về khả năng IPO của Solidigm được lan truyền, những tranh cãi về việc niêm yết kép (double listing) đã nổ ra trong nước. Nền tảng cổ đông nhỏ lẻ ACT tuyên bố vào ngày 2 rằng cần phải xem xét lại việc thúc đẩy niêm yết Solidigm. Lập luận của ACT cho rằng nếu Solidigm nhận vốn đầu tư bên ngoài thông qua việc phát hành cổ phiếu mới, giá trị kinh tế mà các cổ đông hiện tại của SK Hynix được hưởng có thể bị pha loãng. Họ cũng đã đề cập đến việc đệ trình đơn kiến nghị lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc.
Tuy nhiên, khó có thể coi việc niêm yết Solidigm là trường hợp tương tự như các vụ việc “niêm yết công ty con sau khi tách công ty theo hình thức vật chất” (spin-off) vốn đã gây tranh cãi tại Hàn Quốc. Solidigm không phải là công ty được SK Hynix tạo ra bằng cách tách bộ phận kinh doanh hiện có, mà là công ty được thành lập sau khi mua lại mảng kinh doanh NAND/SSD từ doanh nghiệp bên ngoài là Intel. Sau đó, cấu trúc kinh doanh đã được điều chỉnh lại trong quá trình tái cơ cấu bộ phận kinh doanh AI tại Mỹ năm nay.
Mặt khác, nếu một pháp nhân độc lập nhận vốn từ nhà đầu tư bên ngoài và thực hiện niêm yết, vẫn có thể nảy sinh tranh cãi ở khía cạnh lợi ích kinh tế của các cổ đông công ty mẹ có thể thay đổi. Điều này xuất phát từ lập luận rằng giá trị cổ đông có thể lớn hơn nếu Solidigm nhận được đầu tư bên ngoài để phát triển. Ý thức được điều này, SK Hynix cũng đưa ra lập trường rằng: “Cần đánh giá tác động kinh tế tổng thể đối với các cổ đông hiện hữu thay vì chỉ tập trung vào hình thức như vấn đề niêm yết kép”.