[비즈한국] Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình sẽ có cuộc gặp với Tổng thống Mỹ Donald Trump tại Washington vào ngày 24 tới. Thị trường đang đặc biệt chú ý đến các chương trình nghị sự như chip trí tuệ nhân tạo (AI), đất hiếm và thuế quan. Mối quan tâm lớn nhất là liệu doanh số bán hàng của Nvidia tại Trung Quốc có tăng lên hay không, các cổ phiếu bán dẫn liên quan đến Trung Quốc có phục hồi không và liệu sự bất ổn trong nguồn cung đất hiếm có giảm bớt hay không. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư cá nhân, thay vì chỉ nghe tin "cho phép bán chip", cần phải xác nhận xem sự cho phép đó có thực sự dẫn đến đơn đặt hàng và xuất hàng thực tế hay không.
Hội nghị thượng đỉnh Mỹ-Trung vào tháng 5 đã cho thấy rõ sự khác biệt đó. Vào thời điểm đó, chính phủ Mỹ đã phê duyệt cho khoảng 10 doanh nghiệp Trung Quốc như Alibaba, Tencent, ByteDance mua chip H200 của Nvidia. H200 là chip AI hiệu năng cao của Nvidia. Trên bề mặt, đây có vẻ là vấn đề nới lỏng kiểm soát xuất khẩu, nhưng sự phê duyệt không đồng nghĩa với doanh thu. Được biết, phía Trung Quốc lúc đó đã định hướng các doanh nghiệp trì hoãn việc mua sắm theo chủ trương thúc đẩy ngành công nghiệp bán dẫn trong nước. Mỹ cũng đặt ra các điều kiện như ngăn chặn việc chuyển đổi mục đích sử dụng cho quân sự. Phải đến tận tháng 7, giới chức Mỹ mới giải trình trước Quốc hội rằng việc xuất khẩu hạn chế chip H200 sang Trung Quốc đã bắt đầu. Giữa "lời cho phép bán sang Trung Quốc" và "sự phục hồi doanh thu của Nvidia tại Trung Quốc" là khoảng thời gian hơn hai tháng cùng những rào cản như chính sách công nghiệp của chính phủ Trung Quốc và đơn đặt hàng của từng doanh nghiệp riêng lẻ.
Đây chính là mốc tham chiếu để đọc hiểu hội nghị lần này. Ngay cả khi các phát ngôn về hợp tác AI hoặc bán chip được đưa ra sau hội nghị, không có lý do gì để ngay lập tức nâng dự báo doanh thu tại Trung Quốc của Nvidia. Cần phải có sự cho phép xuất khẩu của Mỹ, doanh nghiệp Trung Quốc thực sự đặt hàng và chính phủ Trung Quốc phải cho phép ưu tiên chip Mỹ thay vì các sản phẩm thay thế nội địa. Chỉ cần một trong ba bước này bị chặn lại, sự phê duyệt sẽ không trở thành doanh thu.
Cũng cần lưu ý rằng Trung Quốc không coi chip nội địa chỉ là sản phẩm thay thế đơn thuần mà là đối tượng của chính sách công nghiệp. Huawei gần đây cho biết nhu cầu về thiết bị tính toán AI của họ đang vượt quá nguồn cung và họ cũng tuyên bố sẽ đẩy nhanh việc ra mắt chip AI thế hệ tiếp theo. Ngay cả khi chip của Mỹ có hiệu năng và hệ sinh thái phần mềm vượt trội hơn, áp lực chính sách buộc các doanh nghiệp Trung Quốc phải giảm sự phụ thuộc vào Mỹ sẽ không biến mất.
Vì vậy, không nên diễn giải hội nghị lần này theo kiểu "nếu Mỹ gỡ bỏ rào cản thì Nvidia thắng, còn nếu duy trì thì chip Trung Quốc thắng". Ngay cả khi Mỹ cho phép bán một phần, việc mua hàng của Trung Quốc vẫn có thể bị hạn chế. Ngược lại, dù Trung Quốc thúc đẩy nội địa hóa, nếu nhu cầu tính toán hiệu năng cao tiếp tục tăng, việc nhập khẩu một số loại chip của Mỹ vẫn có thể tiếp diễn. Điều nhà đầu tư cần nhìn vào không phải là có hay không sự phê duyệt, mà là khối lượng xuất hàng thực tế và đơn đặt hàng của các doanh nghiệp Trung Quốc sau khi được phê duyệt.
Đất hiếm, một trục khác của cuộc đàm phán, cũng cần được nhìn nhận theo cùng tiêu chuẩn này. Không thể coi là rủi ro chuỗi cung ứng đã biến mất chỉ vì Trung Quốc cam kết "cung ứng ổn định". Đối với đất hiếm, điều quan trọng hơn là giấy phép xuất khẩu thực sự được cấp bao nhiêu và nhanh chóng thế nào. Đối với các doanh nghiệp xe điện, điện gió, quốc phòng và linh kiện điện tử, lịch trình thông quan và giao hàng có tác động trực tiếp đến kết quả kinh doanh hơn là các nguyên tắc tại phòng đàm phán. Cũng cần lưu ý ngày 10 tháng 11. Đây là thời điểm thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ-Trung kết thúc. Nếu hội nghị thượng đỉnh lần này đạt được thỏa thuận gia hạn đình chiến, sự bất ổn về thuế quan có thể giảm bớt phần nào. Tuy nhiên, việc điều chỉnh thuế quan đối với các mặt hàng phi nhạy cảm và kiểm soát xuất khẩu chip AI tiên tiến có tính chất hoàn toàn khác nhau. Không nên đánh đồng việc gia hạn đình chiến thuế quan với nới lỏng quy định về bán dẫn.
Nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu bán dẫn Mỹ nên chú trọng vào cách dự báo doanh thu tại Trung Quốc và việc xuất hàng thực tế được đề cập như thế nào trong báo cáo tài chính tiếp theo, thay vì các bài báo về "phê duyệt bán hàng sang Trung Quốc". Nhà đầu tư cổ phiếu bán dẫn trong nước cũng không nên xem hội nghị Mỹ-Trung là tin tốt hay tin xấu một cách phiến diện. Việc bán chip AI sang Trung Quốc, việc mở rộng chip nội địa của Trung Quốc, giấy phép xuất khẩu đất hiếm và thuế quan đều làm thay đổi nhu cầu và sự cạnh tranh theo những lộ trình khác nhau. Vào ngày diễn ra hội nghị, thị trường sẽ phản ứng trước với những dòng tiêu đề ngắn gọn. Việc của nhà đầu tư cá nhân lúc đó không phải là chạy theo mua các cổ phiếu đang tăng vọt, mà là xem xét liệu trong văn bản công bố có xuất hiện các từ ngữ như "xuất hàng" thay vì "phê duyệt", "khối lượng" thay vì "nguyên tắc", hay "thời hạn gia hạn" thay vì "đối thoại" hay không. Bởi vì điều quan trọng nhất trong đàm phán Mỹ-Trung không phải là sự đồng thuận, mà là việc thực thi.