[BizHanKook] Tại cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ diễn ra vào ngày 3 tháng 11 (giờ địa phương), đảng Dân chủ đối lập đã tạo nên một “cơn sóng thần xanh” (Blue Tsunami) khi giành lại quyền kiểm soát cả Hạ viện và Thượng viện sau 20 năm, đồng thời nắm giữ quyền lực tại các bang trọng yếu. Kết quả này đang tạo ra những biến số chính trị và tài chính nghiêm trọng cho thị trường hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) toàn cầu vốn đang phát triển không ngừng.
Kết quả này là hệ quả từ sự bất mãn của cử tri trong bối cảnh lạm phát cao, với quan điểm cho rằng “các trung tâm dữ liệu khổng lồ của các tập đoàn công nghệ lớn (Big Tech) đang chiếm dụng lưới điện của các hộ gia đình và đẩy hóa đơn tiền điện tăng cao”. Ngoài ra, giới đầu tư ở Wall Street cũng đang dấy lên lo ngại rằng các tập đoàn công nghệ lớn – vốn sử dụng một phần đáng kể vốn đầu tư từ nợ như trái phiếu doanh nghiệp và vay mượn – có thể buộc phải làm chậm tốc độ đầu tư tích cực nếu vấp phải rào cản từ việc chậm trễ cấp phép tại địa phương.
Đối với các doanh nghiệp lưới điện Hàn Quốc đang tận hưởng thời kỳ hoàng kim nhờ các đơn hàng tại Bắc Mỹ, dư luận lo ngại rằng những rủi ro tiềm ẩn như việc điều chỉnh lịch giao hàng theo tình hình của bên đặt hàng có thể sẽ phát sinh.
‘Dư luận về hóa đơn tiền điện’ làm rung chuyển bầu cử Mỹ… Việc cấp phép trung tâm dữ liệu sẽ bị ngăn chặn?
Kết quả kiểm phiếu bầu cử giữa kỳ Mỹ cho thấy đảng Dân chủ đã giành được 54 ghế tại Thượng viện, đạt đa số, và giành hơn 240 ghế tại Hạ viện, qua đó nắm quyền kiểm soát cả hai viện. Đằng sau sự tái cơ cấu quyền lực này là sự bất mãn gay gắt của công chúng đối với tình trạng hóa đơn tiền điện sinh hoạt tăng vọt trên khắp nước Mỹ, cùng với đà tăng của giá dầu quốc tế do cuộc chiến tại Iran. Những chỉ trích ngày càng mạnh mẽ cho rằng việc các trung tâm dữ liệu quy mô lớn mọc lên như nấm để cung cấp điện và nước làm mát khổng lồ cho các tính toán AI đã đặt gánh nặng chi phí trực tiếp lên người dân địa phương thông qua việc tăng giá dịch vụ công và tình trạng thiếu điện.
Đặc biệt, sự thay đổi quyền lực tại các địa phương là khu vực tập trung nhiều trung tâm dữ liệu đang phủ bóng đen bất ổn lên các công trường xây dựng hạ tầng. Tại bang Texas – nơi tập trung hơn 27% công suất tính toán của các trung tâm dữ liệu dự kiến xây dựng trên toàn nước Mỹ – ứng cử viên Gina Hinojosa của đảng Dân chủ đã trở thành thống đốc đầu tiên thuộc đảng này sau hơn 30 năm. Trong suốt chiến dịch tranh cử, bà Hinojosa đã cam kết sẽ tạm dừng cấp phép phát triển mới (moratorium) với lý do các trung tâm dữ liệu quy mô lớn gây ra tình trạng tăng tiền điện và cạn kiệt tài nguyên nước. Tại bang Georgia, bà Keisha Lance Bottoms, người cam kết xem xét lại mức tiêu thụ điện của trung tâm dữ liệu từ đầu, cũng đã giành chiến thắng; tương tự tại bang Ohio, bà Amy Acton, người đặt điều kiện tự chủ 100% năng lượng, đã lên nắm quyền thống đốc. Các dự luật trưng cầu dân ý liên quan đến quy định về trung tâm dữ liệu được đưa ra tại hơn 40 khu vực trên cả nước cũng phần lớn đã được thông qua.
Tại Mỹ, mặc dù các dự án đang thi công không bị hủy bỏ ngay lập tức, nhưng các chuyên gia cho rằng khó có thể loại trừ khả năng các dự án mới sẽ bị trì hoãn từ 6 tháng đến hơn 1 năm do các đánh giá tác động môi trường và thẩm định kết nối lưới điện địa phương trở nên khắt khe hơn. Các chuyên gia trong ngành chẩn đoán rằng phần lớn các dự án trung tâm dữ liệu mới tại Mỹ có thể không vượt qua được rào cản cấp phép đúng hạn và phải bước vào giai đoạn xem xét lại lịch trình kinh doanh.
Bài toán khó của các Big Tech AI ‘dựa vào 33% nợ’
Khi các quy định chính trị được thắt chặt, mũi nhọn đang hướng về sức khỏe tài chính của các tập đoàn Big Tech. Trong 1-2 năm gần đây, tốc độ mở rộng hạ tầng của các công ty này vượt xa khả năng tạo ra tiền mặt từ hoạt động kinh doanh, buộc họ phải chuyển sang dựa dẫm vào việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp quy mô lớn và vay mượn bên ngoài thay vì dùng dòng tiền tự có để chi trả đầu tư thiết bị.
Theo phân tích thị trường tín dụng của Goldman Sachs, khoảng 1/3 (33%) chi phí vốn của các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng quy mô lớn (Hyperscaler) trong năm 2026 đang được bù đắp bằng vốn vay. Tỷ trọng của các doanh nghiệp trong hệ sinh thái AI trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư tại Mỹ đã vọt từ mức 7% trước đây lên 18%, và trong thị trường trái phiếu dài hạn trên 15 năm, con số này lên tới 40%, cho thấy họ đã hấp thụ lượng vốn khổng lồ từ thị trường trái phiếu.
Vấn đề phát sinh khi hạ tầng xây bằng nợ vay này gặp phải chướng ngại vật là sự chậm trễ trong tiến độ. Trường hợp điển hình là Meta, khi điều chỉnh dự báo chi phí vốn hàng năm cho năm 2026 lên mức 135-145 tỷ USD, nhưng lại chịu cảnh tỷ suất lợi nhuận hoạt động suy giảm 3 quý liên tiếp (35,4%) do chi phí khấu hao thiết bị và lãi vay khổng lồ, khiến triển vọng xếp hạng tín nhiệm bị hạ bậc. Việc thị trường chứng khoán New York phản ứng tiêu cực khi Meta xem xét phát hành cổ phiếu không quyền biểu quyết và các khoản vay tư nhân quy mô lớn cũng minh chứng cho sự mệt mỏi của thị trường.
Đối với các công ty công nghệ phải trả lãi trái phiếu khổng lồ hàng quý, việc duy trì chi tiêu vốn vô thời hạn là rất khó khăn nếu thời điểm đưa trung tâm dữ liệu vào vận hành và tạo ra lợi nhuận bị lùi lại do chậm trễ trong cấp phép địa phương. Đây là lý do xuất hiện các cảnh báo rằng việc “điều tiết tốc độ chi tiêu vốn” – tránh khởi công đồng loạt và ưu tiên thứ tự dự án để đầu tư phân tán – có thể trở thành điều bắt buộc.
Tuy nhiên, thị trường dường như đang kỳ vọng vào sự ổn định nhờ việc điều chỉnh tốc độ. Vào ngày sau cuộc bầu cử, chỉ số Dow Jones tại chứng khoán New York đã tăng 3,03% và cổ phiếu các hãng Big Tech như Amazon, Microsoft cũng tăng giá. Ngược lại, cổ phiếu bán dẫn như Nvidia giảm 3%, Micron giảm 7%. Thị trường được giải thích là đã coi những hạn chế trong nguồn cung trung tâm dữ liệu là yếu tố kiềm chế tình trạng đầu tư quá đà của các Big Tech.
Doanh nghiệp lưới điện Hàn Quốc cần rà soát lại sự phụ thuộc vào Bắc Mỹ
Những thay đổi trong môi trường toàn cầu này đang đặt ra các bài toán phức tạp cho chuỗi cung ứng thiết bị hóa chất và năng lượng của Hàn Quốc, vốn đã hưởng lợi từ nhu cầu thay thế lưới điện và đặc thù của trung tâm dữ liệu tại Bắc Mỹ. Hiện tại, 3 công ty thiết bị điện hạng nặng trong nước gồm HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries, LS Electric cùng với LS Cable & System và Taihan Cable & Solution đều đang có sự phụ thuộc ngày càng lớn vào thị trường Bắc Mỹ.
Hyosung Heavy Industries có 68% đơn hàng mới trong quý 3 thuộc về ngành công nghiệp nặng và 60% tổng lượng đơn hàng còn tồn đọng là tại Mỹ. Doanh thu tại Bắc Mỹ của LS Electric trong quý 3 đạt khoảng 500 tỷ won, tăng 25% so với quý trước. Khi lượng đơn hàng tồn đọng tăng lên, những thay đổi trong lịch trình của bên đặt hàng có thể gây ra tác động lớn đến kết quả kinh doanh.
Việc đơn hàng bị lùi thời điểm là điều ngành công nghiệp cần chuẩn bị, bởi gánh nặng mở rộng quy mô đã diễn ra. Nhà máy biến áp siêu cao áp mới của HD Hyundai Electric tại Ulsan đi vào hoạt động trong tháng này, còn LS Electric đầu tư 350 tỷ won vào cơ sở sản xuất tại Mỹ đến năm 2030. Nếu đơn hàng bị chậm, hiệu quả từ việc mở rộng sẽ đến muộn và gánh nặng vốn có thể kéo dài.
Tình hình của 3 công ty pin gồm LG Energy Solution, Samsung SDI và SK On cũng đáng chú ý, khi họ đã tập trung vào thị trường hệ thống lưu trữ năng lượng pin (BESS) quy mô lớn liên kết với trung tâm dữ liệu tại Bắc Mỹ như một giải pháp thoát khỏi "chasm" (tạm thời suy giảm nhu cầu) của xe điện (EV). Việc đảng Dân chủ giành lại Quốc hội đã hoàn toàn xóa tan lo ngại về việc hủy bỏ khoản tín dụng thuế của Đạo luật Giảm lạm phát (IRA), và nếu các quy định về “tự chủ năng lượng” (BYOP - Bring-Your-Own-Power), nơi các trung tâm dữ liệu tự trang bị nguồn điện và pin thay vì dùng lưới điện công cộng, được lan rộng, thì về trung và dài hạn, cơ hội thực sự đang mở ra.
Tuy nhiên, các yếu tố rủi ro thực tế đang đặt ra trước mắt 3 hãng pin này rất nghiêm trọng. Trước hết, trong tình trạng xây dựng hàng loạt dây chuyền sản xuất BESS tại Bắc Mỹ để bù đắp cho nhu cầu xe điện suy giảm, nếu thời điểm giao BESS lớn bị hoãn do khó khăn trong tài trợ dự án của Big Tech và nghẽn cấp phép địa phương, trục xoay phục hồi lợi nhuận gần đây có thể sẽ bị đổ vỡ.
Thị trường hạ tầng AI Bắc Mỹ gần đây đã qua giai đoạn quá nhiệt ban đầu – vốn dựa vào nợ vay bừa bãi và khoảng trống pháp lý – để tiến vào giai đoạn sàng lọc, nơi hiệu quả huy động vốn và khả năng chấp nhận của cộng đồng địa phương được xem xét kỹ lưỡng. Đây là thời điểm cần quản lý rủi ro phù hợp với kết quả bầu cử giữa kỳ Mỹ và tốc độ điều chỉnh của thị trường AI.